Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006

Anlass der Studie: Initiation
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.06.2022
Kursziel: 32,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Kristallklare Sicht auf langfristiges Wachstum

Als Spezialist für Anlagen zur Herstellung und Inspektion von
High-Tech-Komponenten hat sich PVA TePla zu einem global etablierten
Zulieferer für zahlreiche Industrien entwickelt, in denen Werkstoffe unter
hoher Temperatur, mit hohem Druck oder im Plasma bearbeitet werden. Ein
besonderes Augenmerk liegt dabei mit einem Erlösanteil von inzwischen mehr
als 75% auf der Halbleiterbranche, für die der Konzern u.a. mit Systemen
zur Kristallzucht und zur Qualitätskontrolle von Wafern qualitativ weltweit
führende Lösungen liefert.

Mit diesem Fokus agiert PVA TePla in einem Markt, der sich aufgrund der
rasant steigenden Nachfrage nach Halbleiter-Chips inmitten eines
langfristigen Wachstumszyklus' befindet (CAGR 2021-2027e: 8,5%). So sorgen
Megatrends wie die fortschreitende Digitalisierung, die zunehmende
Vernetzung von Kommunikationsprozessen, der vermehrte Einsatz intelligenter
Systeme in ganzen Industrien ebenso wie der Ausbau der Elektromobilität
dafür, dass ein verstärkter Einsatz von Halbleitern unabdingbar wird.
Infolgedessen haben die führenden Chip- und Wafer-Hersteller angesichts
langer Realisierungszeiten von Investitionsprojekten bereits damit
begonnen, ihre Kapazitäten mit Blick auf die nächsten Jahre massiv
auszuweiten und Aufträge bei Zulieferern wie PVA TePla zu platzieren.

Dank einer jahrelang aufgebauten Prozessexpertise und einer hohen
Innovationskompetenz verfügt PVA TePla mit aktuell mehr als 100
verschiedenen Anlagentypen über eine der breitesten Lösungspaletten der
globalen Zulieferer für den Halbleitermarkt. Die F&E-Tätigkeiten werden
dabei größtenteils nicht universell, sondern im Rahmen konkreter
Kundenaufträge durchgeführt, wodurch individuelle Systeme mit hohen
Qualitäts-standards entstehen. Das Resultat sind langjährige Beziehungen zu
weltweit marktführenden Chip-Herstellern und Wafer-Produzenten wie etwa
Siltronic.

Die hohe Wettbewerbsqualität führte in der jüngeren Vergangenheit zu einem
deutlichen Erlöswachstum (CAGR 2018-2021: 17,2%), das nach dem
Corona-bedingt moderaten Jahr 2020 (+4,6% yoy) in 2021 mit 13,6% yoy wieder
spürbar an Dynamik gewonnen hat. In 2022 dürfte sich dieser Trend mit einem
Anstieg von 15,6% yoy auf 180,0 Mio. Euro fortsetzen. Aber auch
mittelfristig sollte es PVA TePla dank des Halbleiter-Booms und eines
Auftragsbestands auf Rekordniveau (31.03.: 311,1 Mio. Euro) mit einer
Visibilität bis in das Jahr 2025 gelingen, den Umsatz mit zweistelligen
Raten zu steigern (CAGR 2021-2025e: 16,9%). Die EBIT-Marge dürfte dabei
dank eines überproportionalen Wachstums der margenstarken
Metrologie-Systeme und einer Fokussierung auf profitablere Projekte im
Segment Industrial Systems in Richtung des mittelfristigen Konzernziels von
15,0% zulegen.

Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine signifikante
Unterbewertung auf, die sich in einer Free-Cashflow-Yield 2023e von 11,0%
widerspiegelt. Das attraktive Bewertungsniveau zeigt sich auch anhand eines
EV/Umsatz-Multiples 2023e von 2,2x (Peergroup: 4,7x) sowie eines
EV/EBITDA-Multiples 2023e von 13,1x (Peergroup: 13,3x).

Fazit: Die starke Wettbewerbsposition und die profitablen
Wachstumsaussichten von PVA TePla sind im aktuellen Kursniveau u.E. nicht
ausreichend reflektiert. Wir nehmen die Aktie mit einer Kaufempfehlung
sowie einem Kursziel von 32,00 Euro in die Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24393.pdf

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