Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.06.2022
Kursziel: 270,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck
Feedback zur virtuellen HV: Trend des Frühjahrs setzt sich fort und zeigt
weiterhin ein gemischtes Bild der operativen Entwicklung
Sto hat vorgestern seine virtuelle Hauptversammlung durchgeführt. Vor dem
Hintergrund der Aussagen des Vorstands zum aktuellen Geschäftsverlauf sehen
wir uns in unseren Prognosen für 2022 bestätigt. Für die Folgejahre
positionieren wir uns indes konservativer.
Wachstumstrend setzte sich im Mai fort: Nach Angaben des Vorstandssprechers
lag der Umsatz des Sto-Konzerns per Ende Mai über Vorjahr sowie über den
Erwartungen. Nachdem für den April aufgrund von Preiserhöhungen und damit
einhergehenden Vorzieheffekten in den März noch von einem Umsatzrückgang
berichtet worden war, dürfte der Mai somit sowohl von wieder anziehenden
Volumen- als auch einsetzenden Preiseffekten profitiert haben. In Summe
erachten wir daher auch für das zweite Quartal einen Wachstumstrend im
zweistelligen Bereich als wahrscheinlich (Q1: +21,2% yoy).
Ergebnis weiter unter Vorjahr: Ergebnisseitig nannte Sto hingegen
anhaltende Belastungen durch Kostensteigerungen in der Beschaffung sowie
direkte und indirekte Effekte der LockDowns in China. Letztere führten zum
einen zum zeitweisen Stillstand bei der Tochterfirma in Shanghai, die
dortige Produktion befindet sich seit Juni aber wieder im Normalbetrieb.
Zum anderen kommt es zu Lieferverzögerungen von Vorprodukten aus Asien.
Laut dem CFO lag der Lieferservicegrad Stos per 31.5. dennoch bei 96% (Ø
2021: 92%), allerdings dürften die Auswirkungen der Lieferengpässe vor
allem in H2 zu spüren sein, wobei Sto diesen durch eine höhere eigene
Bevorratung vorbeugt. Aufgrund der zahlreichen Unwägbarkeiten in den
Lieferketten nimmt das Unternehmen Preisanpassungen nicht mehr wie üblich
in festen Zeitabständen, sondern nunmehr situativ vor. Das auf
Projektgeschäft und Industriekunden ausgerichtete Vertriebsmodell sorgt
jedoch dafür, dass die Preisanhebungen i.d.R. nicht unmittelbar wirksam
werden und zum Teil erst mit einem Verzug von mehreren Monaten eintreten.
Angesichts all dieser Faktoren lag das EBT trotz gutem Verlauf im Mai per
31.5. nach wie vor unter Vorjahr. Wir gehen davon aus, dass sich das
Marktumfeld kurzfristig nicht aufhellt und erachten unsere Ergebnisprognose
am unteren Ende der avisierten Bandbreite (MONe EBT: 113,3 Mio. Euro;
Guidance: 112-132 Mio. Euro) daher weiterhin als realistisch.
Strukturelle Trends intakt: Neben den aktuellen Risiken hob der Vorstand
die Chancen hervor, die sich u.a. aus dem European Green Deal und der
erwarteten "Renovierungswelle" ergeben. Allein bis 2030 sollen in Europa
rund 35 Mio. Gebäude energetisch saniert werden, da der Sektor für >40%
des Energieverbrauchs und >36% der energiebedingten THGEmissionen
verantwortlich ist. Die rapide steigenden Energiepreise forcieren den
kurzfristigen Bedarf zur Energieeinsparung noch. Wir halten die
strukturellen Treiber trotz höherer Bauzinsen und einer für 2023
befürchteten Dämpfung der Neubautätigkeit daher für robust, zumal die
Renovierung u.E. rund 70% der Erlöse von Sto in der Dämmung ausmacht.
Nichtsdestotrotz sind wir bezüglich der mittelfristigen operativen Dynamik
nun vorsichtiger.
Fazit: Das unprofitable Wachstum scheint sich bei Sto in Q2 fortzusetzen.
Wir rechnen damit, dass die Belastungen über H2 hinaus anhalten, sehen den
Investment Case im Kern aber intakt. Mit einem KGV 2022e i.H.v. 12,2x ist
Sto für uns ein günstig bewerteter Qualitätstitel. Wir bestätigen das
Rating "Kaufen" mit einem Kursziel von 270,00 Euro (zuvor: 300,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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