Original-Research: Valneva SE (von First Berlin Equity Research GmbH): Kaufen

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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.07.2022
Kursziel: EUR12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY
herauf und erhöht das Kursziel von EUR 12,00 auf EUR 12,50.

Zusammenfassung:
Letzte Woche gab Valneva bekannt, dass die EU-Mitgliedstaaten im Jahr 2022
1,25 Millionen Dosen des COVID-19-Impfstoffs VLA2001 abnehmen werden, mit
der Option, eine entsprechende Menge noch in diesem Jahr zu erwerben,
ebenfalls zur Lieferung im Jahr 2022. Valneva wird die Bestände für
mögliche zusätzliche Lieferungen an die EU-Mitgliedstaaten zurückhalten,
sollte die Nachfrage steigen. Wir gehen davon aus, dass die in der
geänderten Kaufvereinbarung festgelegte Menge den vorläufigen Angaben der
Europäischen Kommission vom Juni nahe kommt. Der ursprüngliche
Vorabkaufvertrag zwischen Valneva und der Europäischen Kommission vom
November 2021 sah die feste Lieferung von ca. 24,3 Mio. Dosen und eine
Option auf weitere ca. 35,7 Mio. Dosen vor. Valneva hat angekündigt, dass
das Unternehmen angesichts des geringen Auftragsvolumens prüft, ob es die
Entwicklung seines COVID-19-Programms und die damit verbundenen Aktivitäten
fortsetzen soll. Das Management hat erklärt, dass das Unternehmen nur dann
in die weitere Entwicklung des aktuellen Impfstoffs oder der zweiten
Generation von COVID-19 investieren wird, wenn es im Laufe des Sommers zu
einer Einigung mit zusätzlichen Kunden kommt und die erforderlichen
Finanzmittel erhält. Die bisher geringe Akzeptanz von VLA2001 lässt uns
vermuten, dass nicht genügend zusätzliche Aufträge eingehen werden und das
Programm eingestellt wird. Wir gehen nun von Gesamtlieferungen in den
Jahren 2022 und 2023 in Höhe von 11,5 Mio. Dosen aus (vorher: 13 Mio.
Dosen). Allerdings gehen wir jetzt davon aus, dass mehr als die Hälfte
dieser Dosen (vorher: 0 Dosen) an weniger entwickelte Märkte zu einem
niedrigeren Durchschnittspreis geliefert werden als an entwickelte Märkte.
Trotz des geringen VLA2001-Auftragsvolumens aus der EU geht das Management
weiterhin davon aus, dass die Umsätze im Jahr 2022 das untere Ende der
Prognose von EUR430 bis EUR590 Mio. erreichen werden, die mit den
Jahresergebnissen Ende März veröffentlicht wurde. Diese Erwartung basiert
zum Teil auf der Umsatzrealisierung von Beträgen, die mit den
VLA2001-Lieferverträgen in der EU und im Vereinigten Königreich verbunden
sind und derzeit als Vertrags- und Erstattungsverbindlichkeiten verbucht
werden. Wir haben die Umsatzprognosen für VLA2001 nach unten korrigiert,
aber dies wird in unserem Bewertungsmodell durch niedrigere F&E-Kosten in
Verbindung mit der Einstellung des VLA2001-Programms aufgewogen. Wir sehen
den fairen Wert der Valneva-Aktie nun bei EUR12,50 (vorher: EUR12,00). Wir
stufen die Empfehlung von Add auf Buy hoch.

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY and
increased the price target from EUR 12.00 to EUR 12.50.

Abstract:
Last week Valneva announced that EU member states will purchase 1.25
million doses of its COVID-19 vaccine VLA2001 in 2022, with the option to
purchase an equivalent quantity later this year also for delivery in 2022.
Valneva will retain inventory for potential additional supply to EU member
states should demand increase. We believe that the volume stipulated by the
amended purchase agreement is close to the preliminary indication from the
European Commission in June. The original November 2021 Advance Purchase
Agreement between Valneva and the European Commission stipulated firm
delivery of ca. 24.3m doses and an option on a further ca. 35.7m doses.
Valneva has announced that in the light of the low order volume, it is
evaluating whether to continue development of its COVID-19 programme and
associated operations. Management has stated that the company will invest
in further development of the current or second-generation COVID-19 vaccine
only if it reaches agreement with additional customers and receives the
necessary funding over the summer. The low uptake of VLA2001 to date
suggests to us that sufficient additional orders will not be forthcoming
and that the programme will be terminated. We now model aggregate
deliveries during 2022 and 2023 of 11.5m doses (previously: 13m doses).
However, we now expect over half of these doses (previously: 0 doses) to be
delivered to less developed markets at a lower average price than to
developed markets. Despite the low VLA2001 order volume from the EU,
management still see 2022 revenue reaching the lower end of the EUR430m -
EUR590m guidance given with the full year results at the end of March. This
expectation is based in part on revenue recognition of sums linked to the
EC and UK VLA2001 supply contracts and currently booked as contract and
refund liabilities. We have revised down revenue forecasts for VLA2001, but
this is outweighed in our valuation model by lower R&D costs in connection
with the halting of the VLA2001 programme. We now see fair value for the
Valneva share at EUR12.50 (previously: EUR12.00). We raise the recommendation
from Add to Buy.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24691.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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