Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG
Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.08.2022
Kursziel: 2,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner
Anhaltende Belastung im SAP-Segment und nicht vollzogene SaaS-Akquisition
führen zur Konkretisierung der Guidance
q.beyond hat heute Zahlen für das zweite Quartal veröffentlicht und die
Prognose für das laufende Geschäftsjahr auf das untere Ende der zuvor
avisierten Bandbreite angepasst.
Umsatz unter und EBITDA im Rahmen unserer Erwartung: Das SAP-Geschäft
(-19,0% yoy) wurde in Q2 von Corona-Quarantänen, verschobenen
S/4HANA-Transformationen und einer nicht zufriedenstellenden
Vertriebs-Performance belastet. Dadurch lagen die Konzernerlöse unter
unserer Prognose von 44,3 Mio. Euro. Das EBITDA i.H.v. 1,4 Mio. Euro
entspricht hingegen exakt unserer Erwartung, wobei dies auch auf
Rückstellungseffekte zurückzuführen ist (Q2/22: 0,9 Mio. Euro Auflösung;
Q2/21: 0,3 Mio. Euro Bildung). Von der weiterhin attraktiven Umsatzdynamik
im Cloud- & IoT-Segment (+5,2 Mio. Euro yoy bzw. +18,0% yoy) dürften rund
1,6 Mio. Euro auf den anorganischen Erlösbeitrag von datac entfallen. Die
Gesellschaft wurde im Vorjahr erst ab Mitte Juni konsolidiert.
Vorstand sieht infolge adjustierter M&A-Strategie von Zukauf ab: Auf dem
CMD im April stellte q.beyond die Mehrheitsbeteiligung an einer
SaaS-Plattform im Energiebereich in Aussicht. Darauf wurde v.a. aus zwei
Gründen verzichtet. Einerseits rücken transformative
Digitalisierungsprojekte im Energiesektor durch die Ukraine-Krise temporär
in den Hintergrund. Andererseits erfuhren unprofitable Gesellschaften am
Kapitalmarkt zuletzt einen starken Multiple-Decrease und die SaaS-Einheit
hätte einen Free Cashflow von bis zu -7 Mio. Euro erzielt. QBY möchte nun
vielmehr Targets mit einer höheren Marktreife und einem bereits zum
Übernahmezeitpunkt profitablen Ergebnis erwerben, was wir als positiv
werten.
Prognosen angepasst: Als Resultat der unter den Erwartungen liegenden
Geschäftsdynamik sowie der ausgebliebenen, aber vom Unternehmen bereits
einbezogenen SaaS-Transaktion erwartet der Vorstand Umsatz und EBITDA in
2022 nun am unteren Ende der bislang avisierten Spanne (180-200 Mio. Euro
bzw. 8-16 Mio. Euro). Wir hatten uns bereits am unteren Ende positioniert
(MONe alt: 182,8 Mio. Euro bzw. 9,3 Mio. Euro), berücksichtigen in unseren
überarbeiteten Schätzungen nun jedoch eine noch konservativere Entwicklung
des SAP-Bereichs. Ferner erhöhen wir den Betafaktor angesichts der
ersichtlichen Buy-and-Build-Schwierigkeiten im SaaS-Bereich auf 1,3x,
wodurch der WACC nun 8,0% beträgt (zuvor: 7,5%). So soll das SaaS-Geschäft
nach einem in 2022 noch negativen Beitrag 2025 bereits mehr als 25,5 bis
35,4% der Segmentbeiträge erwirtschaften (vgl. Comment vom 06.04.). Fazit:
Die Q2-Zahlen zeigen deutliche Bremsspuren im Geschäftsbereich SAP auf.
Trotz eines gesenkten Kursziels von 2,20 Euro (zuvor: 2,60 Euro) erachten
wir die Aktie jedoch als zu niedrig bewertet und bestätigen unsere
Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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