Original-Research: KnausTabbert AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: KnausTabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu KnausTabbert AG

Unternehmen: KnausTabbert AG
ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.08.2022
Kursziel: 57,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse

Anstieg der Aufträge und breitere Zulieferbasis stimmen positiv

Knaus Tabbert (KTA) hat am Mittwoch Q2-Zahlen veröffentlicht, nachdem
bereits Ende Juli der Ausblick für das Geschäftsjahr 2022 konkretisiert
worden war.

Umsatzsteigerung trotz Lieferengpässen: Die Erlöse stiegen in Q2 im
Vorjahresvergleich um 11,1% auf 225,6 Mio. Euro. Erfreulich sehen wir den
wachsenden Umsatzanteil des margenträchtigen Luxus-Segments, das um +26,4%
yoy auf 31,0 Mio. Euro gewachsen ist.

Forcierte Kapazitätserweiterungen drücken die Marge: Auf der Ergebnisseite
ging das adj. EBITDA trotz der gestiegenen Umsätze um 44% auf 9,3 Mio. Euro
zurück. Wesentlicher Grund für den Ergebnisrückgang ist die gestiegene
Materialkostenquote durch die starke Bestandsveränderung (+23,2 Mio. Euro
in Q2/22), da derzeit jedes zweite Fahrzeug in der Produktion auf die
Fertigstellung wartet. Hinzu kommen erhöhte Personalaufwendungen im Zuge
der Kapazitätserweiterung (+0,8 PP yoy). KTA geht aufgrund der anhaltenden
Nachfragedynamik weiterhin davon aus, rund 100 Mio. Euro in die Erweiterung
der Produktionskapazität zu investieren (CAPEX H1/22: 33,7 Mio. Euro).

Guidance konkretisiert: Im Vorfeld der Q2-Zahlen hatte KTA den vorher eher
qualitativ formulierten Ausblick quantifiziert. So erwartet der Vorstand
einen Umsatz von mehr als 1 Mrd. Euro (zuvor: deutliches Umsatzwachstum vor
Preissteigerung) sowie eine adj. EBITDA-Marge über dem Wert von 2021 bzw.
eine Marge von mehr als 6% (zuvor: leichte Steigerung der Marge ggü. 2021
von 7%).

Auftragsbestand, Ausweitung der Zulieferer und Modelloffensive untermauern
Erwartungen: Die Konfidenz des Unternehmens für das Jahr 2022 sowie eine
deutliche Steigerung in H2 wird von dem unverändert hohen Auftragsbestand
sowie der Ausweitung der Zuliefererbasis getragen. So ist der
Auftragsbestand mit einem Wert von 1,38 Mrd. Euro in Q2 mit einem Zugang
von mehr als 12.000 neu bestellten Einheiten ggü. Q1 um zusätzliche 100
Mio. Euro angestiegen, während der AB in den zwei Vorquartalen zuletzt
gesunken war. Nachdem KTA in H1 weiterhin stark unter der Knappheit von
motorisierten Chassis gelitten hat (-29,3% Einheiten von Reisemobilen und
Camper Vans in H1/22 ggü. der Vergleichsperiode im Vorjahr), hellt sich die
Lage für die zweite Jahreshälfte u.E. deutlich auf. So sollen in H2 neben
FIAT, MAN und Mercedes ebenfalls Ford und VW Chassis für KTA liefern und
der Anteil von FIAT von 90% zum Jahresende 2021 auf ca. 65% zurückgehen.
Zudem sollte die Modelloffensive mit Innovationen wie dem KNAUS TOURER auf
Basis des VW Bulli oder dem Caravan AZUR auf Basis der einzigartigen
Fiber-Frame-Konstruktion für weiterhin hohe Auftragseingänge sorgen.

Fazit: Wir haben unsere Prognosen im Hinblick auf die konkretisierte
Guidance und die visiblen Wachstumsaussichten angehoben. Die aktuell
laufenden Erweiterungsinvestitionen drücken zwar die kurzfristige
Profitabilität, sind aber u.E. im Hinblick auf den erneut gestiegenen AE
sowie die ungebrochene Nachfrage nachvollziehbar. Mit der aktuellen
Modelloffensive sowie dem ebenfalls stark verlaufenden Rent & Travel-Portal
(Umsatz +35% yoy) sehen wir KTA exzellent für weiteres Wachstum und eine
deutliche Verbesserung in H2 positioniert. Wir bestätigen die
Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 57,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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