Original-Research: Uzin Utz AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG
Unternehmen: Uzin Utz AG
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.08.2022
Kursziel: 95,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Zweistelliges Wachstum dürfte anhalten und die Ertragslage sich in Q2
deutlich besser darstellen als zum Jahresauftakt
Uzin Utz wird am 25. August den H1-Bericht veröffentlichen. Infolge der
beschleunigten Kostenanstiege insbesondere für Rohstoffe und Energie
verlief das Auftaktquartal in Bezug auf das operative Ergebnis enttäuschend
(Umsatz: +11,2% yoy; EBIT: -28,5% yoy). Für Q2 gehen wir nun von einer
spürbaren Ergebnisverbesserung gegenüber dem Vorquartal aus. Da Q2/21
jedoch das bislang sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig stärkste Quartal
in der Geschichte des Unternehmens darstellte, halten wir eine
Ergebnissteigerung yoy für ausgeschlossen.öffentlichen. Infolge der
beschleunigten Kostenanstiege insbesondere für Rohstoffe und Energie
verlief das Auftaktquartal in Bezug auf das operative Ergebnis enttäuschend
(Umsatz: +11,2% yoy; EBIT: -28,5% yoy). Für Q2 gehen wir nun von einer
spürbaren Ergebnisverbesserung gegenüber dem Vorquartal aus. Da Q2/21
jedoch das bislang sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig stärkste Quartal
in der Geschichte des Unternehmens darstellte, halten wir eine
Ergebnissteigerung yoy für ausgeschlossen.
Zweistelliges Wachstum sollte anhalten: Hinsichtlich der Umsatzentwicklung
rechnen wir im zweiten Quartal trotz der hohen Basis erneut mit einem knapp
zweistelligen Wachstum (MONe: +10,2% yoy auf 129,0 Mio. Euro). Dieses
dürfte sich jedoch überwiegend aus eigenen Preisanhebungen speisen und in
Summe stagnierende Volumina widerspiegeln. Regional betrachtet gehen wir
von deutlich überproportionalen Wachstumsraten in den USA und eher
moderaten Zuwächsen im europäischen Raum aus. Dies führen wir auf die noch
geringere Basis im Wachstumsmarkt Amerika (Umsatz 2021: +39,9% yoy auf 60,7
Mio. Euro) sowie die u.E. zurzeit generell robustere Verfassung der
US-amerikanischen Bauwirtschaft zurück. Als Indikator dienen uns hierbei
u.a. die Zahlen des Schweizer Wettbewerbers Sika (u.a. Anbieter von
Bodenklebstoffen), der kürzlich für H1 ein FX-bereinigtes Wachstum von
35,8% yoy für die Region Americas vermeldete, während EMEA um 12,9% yoy
zulegte. Bei Uzin Utz erwarten wir ähnliche Unterschiede in der regionalen
Umsatzentwicklung.
Marge sollte sich auf Zielniveau stabilisiert haben: Mit Blick auf das
Ergebnis erachten wir ein Übertreffen der Vorjahresbasis hingegen als
unrealistisch. So erzielte Uzin Utz in Q2/21 auch bereinigt um einen
positiven Sondereffekt aus einem Grundstücksverkauf (+1,3 Mio. Euro) ein
EBIT i.H.v. rund 15,7 Mio. Euro bzw. eine Marge von 13,4% (Vj.: 7,6%).
Diese lässt sich u.E. auf ein rückblickend überaus positives Marktumfeld
nach den ersten Corona-Lock-Downs, hohe Skaleneffekte und eine straffe
interne Struktur bei Uzin Utz zurückführen. Neben diversen "Preis-Schocks"
in der Beschaffung wird die Ertragslage seit H2/21 infolge des Baubeginns
(Spatenstich 03.06.2021) der neuen Produktionsstätte für Trockenmörtel in
Waco (Texas) jedoch zusätzlich durch Vorlaufkosten belastet (MONe: SOP
Q4/22). In Summe erwarten wir, dass Uzin Utz in Q2 dennoch ein knapp
zweistelliges EBIT i.H.v. 10,4 Mio. Euro (Q1: 8,5 Mio. Euro) bzw. eine
EBIT-Marge von 8,1% (Q1: 7,3%) erzielen konnte, was auf Höhe des
Mittelfristziels (>8%) liegt. Die Guidance für 2022 (vormals: moderates
Umsatzwachstum und leicht rückläufiges EBIT) dürfte angesichts der nach wie
vor zahlreichen Unsicherheiten im makroökonomischen Umfeld aber bis auf
Weiteres ausgesetzt bleiben.
Fazit: Für Q2 zeichnet sich u.E. eine Ergebniserholung gegenüber dem
Auftaktquartal ab. Wenngleich wir für das Gesamtjahr insgesamt noch
zurückhaltend bleiben, heben wir unsere Prognose leicht an und sehen im
Falle eines stabilen Verlaufs der Baukonjunktur eher weiteres
Upside-Potenzial. Insofern erachten wir auch das Chance-Risiko-Verhältnis
infolge der schwachen Kursentwicklung der Aktie (6M: -11,1% vs. CDAX) als
attraktiv und bestätigen die Kaufempfehlung und das Kursziel von 95,00
Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25009.pdf
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