Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von Montega AG): Kaufen
^
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.08.2022
Kursziel: 82,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
HELMA erzielt Rekordergebnis, doch Herausforderungen bleiben
HELMA hat gestern die Zahlen für das erste Halbjahr 2022 vorgelegt, die
trotz eines herausfordernden Marktumfelds Rekordwerte bei Umsatz und
Ergebnis markieren.
Preisanhebungen stützen Topline: In H1 erzielte HELMA Umsatzerlöse i.H.v.
169,2 Mio. Euro, was einem Zuwachs von 4,9% gegenüber dem
Vorjahresvergleichswert entspricht. Das Segment Individuell legte dabei mit
+6,4% yoy auf 86,4 Mio. Euro etwas stärker zu als der Bereich Vorgeplant,
in dem die Erlöse um 3,4% yoy auf 82,8 Mio. Euro stiegen. Wir gehen jedoch
davon aus, dass dies in beiden Segmenten einen leichten Rückgang in der
Zahl der verkauften Einheiten widerspiegelt und das Wachstum vor dem
Hintergrund höherer Baukosten durch eine Anhebung der allgemeinen
Verkaufspreise seitens HELMA (MONe: ca. +11% in H1) zustande kam. Der
Auftragsbestand lag mit 383,6 Mio. Euro gleichwohl signifikant über dem
Vorjahr (30.06.2021: 266,8 Mio. Euro) und verdeutlicht damit die u.E.
intakte Nachfrage, die u.a. durch wachsende Inflationsängste sowie eine
weiterhin zu geringe Wohnungsbautätigkeit in Deutschland strukturell
begünstigt werden sollte.
Marge gesteigert: Das EBIT legte angesichts einer verbesserten
Rohertragsmarge (+60 BP yoy) bei gleichzeitig u.a. nur moderat gestiegenen
Personalkosten (Quote: +30 BP yoy) überproportional auf 14,0 Mio. Euro zu,
was einem respektablen Margenanstieg auf 8,3% gleichkommt (Vj.: 12,7 Mio.
Euro bzw. 7,8%). Bei etwas höheren Finanzierungskosten (-0,6 Mio. Euro vs.
Vj.: -0,3 Mio. Euro) sowie einer temporär auf 33,7% gestiegenen Steuerquote
(Vj.: 30,2%) verblieb ein Periodenergebnis von 8,9 Mio. Euro bzw. ein EPS
von 2,23 Euro (Vj.: 2,17 Euro). Die Finanzierungskosten liegen laut HELMA
mit 2,10% jedoch sehr deutlich unter jenen der relevanten Wettbewerber und
die Steuerquote zeigte sich infolge einer Anhebung der
Gewerbesteuerhebesätze in H1 2022 über Gebühr erhöht und sollte sich ab
2023 bei 31,5% wieder normalisieren.
Potenzial unverändert, aber Umsetzbarkeit wird gebremst: Nach H1 beliefen
sich die zum Niederstwertprinzip bilanzierten Projektgrundstücke sowie
weitere vertraglich gesicherte Areale auf in Summe 307,6 Mio. Euro. Damit
geht für das Bauträgergeschäft laut HELMA auf Basis aktueller Preise ein
Erlöspotenzial von 2,084 Mrd. Euro einher. Die internen Voraussetzungen der
diesbezüglichen Projektstarts liegen vor, allerdings erachtet der Vorstand
das aktuelle Marktumfeld angesichts von Materialengpässen und höheren
Baukosten als zu herausfordernd, als dass das ursprünglich erwartete
Verkaufstempo realisiert werden kann. Die Guidance für 2022 wurde daher auf
einen Umsatz von 360 Mio. Euro sowie ein EBT von 30,0 Mio. Euro
konkretisiert (zuvor: 360-380 Mio. Euro bzw. 30-33 Mio. Euro). Wir hatten
uns bereits defensiv positioniert und passen unsere Prognosen für 2022 nur
moderat an. Das für H2 notwendige Erlösvolumen von rund 190 Mio. Euro sowie
die Verteidigung der Marge (H2/21: 8,7%) trauen wir HELMA angesichts der
üblicherweise stärkeren Saisonalität in der zweiten Jahreshälfte zu.
Abzuwarten bleibt, inwieweit eine drohende Rezession das Mittelfristziel
(2024e: Umsatz >400 Mio. Euro) gefährden würde. Wir halten die
Zielsetzung weiter für erreichbar, reduzieren die Erwartungen aber etwas.
Fazit: HELMA verfügt weiter über viel Potenzial, das sich jedoch in etwas
geringerem Tempo realisieren dürfte. Wir bestätigen das Rating "Kaufen" mit
neuem Kursziel von 82,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25039.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
°