Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot und Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.08.2022
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

H1: Konzernergebnis nach starkem Vorjahr wie erwartet rückläufig -
Bausparkasse mit historischem Rekord-Neugeschäft

W&W hat heute Zahlen für die erste Jahreshälfte veröffentlicht und die am
31. März herausgegebene Prognose erneut bestätigt.

[Tabelle]

In Q2 reduzierte sich der Konzernüberschuss auf 39,4 Mio. Euro (-57,1%
yoy). Zurückzuführen ist dies u.a. auf das deutlich negative Finanzergebnis
(-952,2 Mio. Euro yoy) infolge der schlechten Kapitalmarktperformance sowie
des gestiegenen Zinsniveaus. So ist die GuV seit 2018 durch
Bewertungsgewinne und -verluste (IFRS 9) einer erhöhten Volatilität
ausgesetzt.

Im Segment Sachversicherung erhöhten sich die Bruttobeiträge in H1 um +7,7%
yoy, was insbesondere im anhaltend starken Firmenkundengeschäft (+20,1%
yoy) begründet ist. Das leicht rückläufige Neugeschäft (-3,2% yoy; Anteil
Kfz: 53%) zeigt sich hingegen von Lieferkettenverwerfungen in der
Automobilbranche belastet. So ist die Anzahl neuzugelassener Pkw nach
KBA-Angaben hierzulande seit März im Vorjahresvergleich rückläufig. Die
überaus starken Vertriebserfolge der Digitalmarke Adam Riese halten
angesichts eines Wachstums auf > 300.000 Kunden hingegen an (vs. rund
250.000 Ende 2021).

Der Bereich Wohnen überzeugte in Q2/22 v.a. mit einem Rekord-Wachstum des
Brutto-Bausparneugeschäfts (Unterschrift ausreichend) von +62,7% yoy. Die
noch unterproportionale Zunahme des nachgelagerten Netto-Neugeschäfts von
+11,1% yoy (bezahlte Abschlussgebühr erforderlich) verdeutlicht einmal mehr
die Trendwende der Wüstenrot Bausparkasse. Infolge enorm gestiegener
Bauzinsen (YTD: +2,7 PP; Quelle: Interhyp) erlebt der Bausparvertrag
derzeit eine Renaissance als Zinsabsicherungsinstrument.

In der Personenversicherung waren die Neubeiträge in der ersten
Jahreshälfte vor allem infolge eines geringeren Umfangs an neuen
Einmalbeitragsversicherungen (-39,1% yoy; Anteil: 86%) mit -35,9% yoy stark
rückläufig. Infolgedessen reduzierten sich ebenso die gebuchten
Bruttobeiträge auf 1.138,2 Mio. Euro (-4,3% yoy). Zudem führte die aktive
Umschichtung des Anleiheportfolios zwar zu höheren Wiederanlagerenditen,
belastete aber temporär das bereichsspezifische Veräußerungsergebnis
(-43,0% yoy).

Jahresziele bestätigt: W&W hat die Guidance für 2022 bestätigt und avisiert
nach wie vor einen Konzernüberschuss in Höhe von rund 250 Mio. Euro. Der
implizierte yoy-Rückgang (2021: 352,2 Mio. Euro) ist dabei in einem
normalisierten Finanzergebnis begründet und kein Zeichen einer operativen
Schieflage. So ist die GuV seit 2018 durch Bewertungsgewinne und -verluste
gehaltener Finanzinstrumente einer erhöhten Volatilität ausgesetzt. W&W
unterstellt in der Planung ein zum Jahresende unverändertes
Kapitalmarktniveau.

Fazit: Die Halbjahreszahlen von W&W liegen im erwarteten Rahmen. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 23,00
Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25041.pdf

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