Original-Research: pferdewetten.de AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: pferdewetten.de AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu pferdewetten.de AG

Unternehmen: pferdewetten.de AG
ISIN: DE000A2YN777

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.08.2022
Kursziel: 22,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Nach Startschwierigkeiten: Expansionsaktivität im Galopp

Pferdewetten.de hat am Montag H1-Zahlen vorgelegt, die etwas unter unseren
Erwartungen lagen. Das Jahr 2022 ist durch die laufende Umstellung auf die
eigene Sportwetten-Plattform jedoch als Übergangsjahr zu sehen.

Umsatz und Ergebnisentwicklung durch Umstellungsprozess geprägt: Der Umsatz
(Net Gaming Revenue) lag zum Halbjahr mit 7,8 Mio. Euro 1,9% unter dem Wert
des Vorjahres. Das historisch umsatz- und ergebnisstarke Segment der
Pferdewette zeigte sich in der ersten Jahreshälfte 2022 erneut als robust,
erwirtschaftete ein EBIT in Höhe von knapp 2,5 Mio. Euro und konnte damit
beinahe die Verluste aus der Sportwette (EBIT: -2,5 Mio. Euro) kompensieren
(Konzern-EBIT: -54 TEUR; vs. H1/21: 1,6 Mio. Euro). Für die Equity Story
ist die weitere Entwicklung im Bereich Sportwette essenziell, sodass im
Folgenden auf die wesentlichen Aspekte detailliert eingegangen wird.

Ausbau der Sportwetten-Plattform im Fokus: Im Juni wurde die neue
SportwettenPlattform erfolgreich implementiert und produktiv geschaltet.
Diese wurde vor dem Hintergrund nicht zufriedenstellender Margen durch die
Nutzung einer externen Softwarelösung im Rahmen eines Joint-Ventures
entwickelt. Das neue Partnerunternehmen verfügt über langjährige
Branchenexpertise und hat in der Vergangenheit bereits Volumina von
deutlich mehr als 500 Mio. Euro p.a. (stationär und online) abgewickelt,
was im Hinblick auf eine langfristige Zusammenarbeit positiv stimmt. Die
aus der vertikalen Integration erwartete Margenverbesserung in der
Online-Sportwette zeichnete sich nach Aussagen des Managements bereits in
den ersten Wochen nach Livegang ab. Das H2 wird nun voll im Fokus des
Aufbaus der stationären Aktivitäten stehen. Aktuell sind vier von sechs
bewilligten Standorten geöffnet, 16 zusätzliche Genehmigungsanträge liegen
den Behörden vor, 24 Standorte werden derzeit für die Antragstellung
vorbereitet und 14 weitere Läden sind aktuell im Due-Dilligence-Prozess.

Guidance bestätigt: Vor dem Hintergrund der Vollkonsolidierung des derzeit
noch defizitären Joint-Ventures seit Juli 2022 sowie der forcierten
Expansionsgeschwindigkeit in H2/2022 erklärt sich, dass das Unternehmen
nach einem ausgeglichenen Ergebnis zum Halbjahr die Guidance eines EBITs in
der Bandbreite von -2,5 bis -3,5 Mio. Euro für 2022 bestätigt hat.

Prognoseanpassungen: Die aktuelle Shop Pipeline stimmt zuversichtlich, dass
die Anzahl an Eröffnungen im zweiten Halbjahr deutlich zunehmen wird. Hinzu
kommt die sich bereits abzeichnende Verbesserung der Marge im Bereich
Sportwette. Insgesamt liegen die Umsatz- und Ergebnisentwicklung sowie die
Geschwindigkeit in der Expansion aber unterhalb unserer Erwartungen.
Aufgrund von Verzögerungen in der Shop Eröffnung (derzeit hohe Auslastung
bei den Genehmigungsbehörden) erwarten wir eine flachere Anlaufkurve als
bisher in unserem Modell abgebildet. Folglich haben wir unsere Prognose für
2022 ff. entsprechend gesenkt und positionieren uns am unteren Rand der
EBIT Guidance für 2022.

Fazit: Aufgrund der attraktiven Perspektive im Bereich Sportwette und dem
starken Stammgeschäft der Pferdewette bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung
mit einem leicht gesenkten Kursziel von 22,50 Euro (zuvor: 25,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25093.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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