Original-Research: SBF AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: SBF AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,15 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Profiteuer vom boomenden Bahn- und öffentlichen Infrastruktursektor; Starke
Marktpositionen in den Geschäftsfeldern 'Schienenfahrzeuge' und
'Öffentliche und Industrielle Beleuchtung' bieten ausgezeichnete
Wachstumsperspektiven; Umfangreiche Produktionsreserven und hohe Synergien
innerhalb des Konzerns eröffnen erhebliche Gewinnsteigerungspotenziale; Die
erwartete Fortsetzung der erfolgreichen Wachstumsstrategie sollte zu einer
dynamischen Umsatz- und Ergebnisentwicklung führen; Kursziel: 14,15 EUR;
Rating: Kaufen

Gemäß veröffentlichter Geschäftszahlen hat SBF im vergangenen Geschäftsjahr
2021 mit einem Umsatzwachstum von 45,7% auf 31,18 Mio. EUR (VJ: 21,40 Mio.
EUR) einen neuen Rekordwert erreicht. Als wesentlicher Wachstumstreiber
erwies sich hierbei der noch junge Geschäftsbereich 'Öffentliche und
Industrielle Beleuchtung', der durch die Tochtergesellschaft Lunux Lighting
GmbH repräsentiert wird. Damit wurde die Umsatzguidance (Konzernumsatz von
ca. 33,0 Mio. EUR) nahezu erreicht.

Auf Ergebnisebene wurde das Betriebsergebnis (EBIT) im Vergleich zum
Vorjahr um 64,1% auf 4,02 Mio. EUR (VJ: 2,45 Mio. EUR) überproportional
gesteigert. Neben dem positiven Ergebniseffekt des Kerngeschäftsfelds
'Schienenfahrzeuge' hat das noch junge Geschäftsfeld 'Öffentliche und
Industrielle Beleuchtung' erstmals einen deutlich positiven Ergebnisbeitrag
zum Konzernergebnis beigesteuert. Auch auf Netto-Basis ist das
Konzernergebnis deutlich um 125,2% auf 4,73 Mio. EUR (2,10 Mio. EUR)
angewachsen. Korrigiert um einen erzielten steuerlichen Sonderertrag aus
latenten Steuern (1,44 Mio. EUR) wurde ein bereinigtes Nettoergebnis in
Höhe von 3,29 Mio. EUR erwirtschaftet. Somit hat SBF ebenso seine
Ergebnisguidance (Konzernergebnis in Höhe von 4,20 Mio. EUR) übertroffen.

Auch für das laufende Geschäftsjahr 2022 geht der SBF-Konzern von einer
Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses aus. So rechnet das
Management damit, die Konzernumsatzerlöse, basierend auf der zuletzt
angepassten Unternehmensguidance, im Vergleich zum Vorjahr um 15,5% auf
rund 36,00 Mio. EUR (zuvor: >40,00 Mio. EUR) zu steigern. In Bezug auf
die Ergebnisprognose rechnet das Unternehmen weiterhin mit einem hohen
EBITDA, dass aufgrund der herausfordernden Rahmenbedingungen (hohe
Materialpreisinflation etc.) bei rund 3,70 Mio. EUR und damit unter dem
Vorjahresniveau (VJ: 5,24 Mio. EUR) liegen soll. Bedingt durch erwartete
Sondereffekte, v.a. aus einer getätigten M&A, rechnet SBF mit einem
bereinigten EBITDA (Adj. EBITDA) von deutlich über 4,00 Mio. EUR

Ebenso rechnen wir damit, dass es dem Unternehmen gelingt, seinen
erfolgreichen Wachstumskurs im laufenden Geschäftsjahr und in den
Folgejahren fortzusetzen. Als wesentlicher Wachstumstreiber hierfür sollte
sich auch zukünftig das Geschäftsfeld 'Öffentliche und Industrielle
Beleuchtung' mit den Traditionsmarken HELLUX und HELLA erweisen. Auch für
das bisherige Kerngeschäftsfeld 'Schienenfahrzeuge' rechnen wir zukünftig
mit einer dynamischen Geschäftsentwicklung. Entsprechend erwarten wir für
das laufende Geschäftsjahr 2022 Konzernumsatzerlöse in Höhe von 36,21 Mio.
EUR. In den Folgejahren 2023 und 2024 sollten diese weiter deutlich zulegen
können auf dann 45,40 Mio. EUR bzw. 55,65 Mio. EUR.

Parallel zu unseren Umsatzschätzungen rechnen wir ebenfalls ab dem
Geschäftsjahr 2023 mit deutlichen Zuwächsen auf allen Ergebnisebenen. Für
das laufende Geschäftsjahr 2022 prognostizieren wir bedingt durch einen
erwarteten hohen kostenseitigen Margendruck, hohe Sondereffekte (v.a. aus
M&A) und höhere Steuerbelastungen ein Nettoergebnis von 1,04 Mio. EUR. Für
die nachfolgenden Geschäftsjahre 2023 und 2024 gehen wir aufgrund von
erwarteten Skaleneffekten, Preisanpassungen und verbesserten
Rahmenbedingungen (geringerer Inflationsdruck auf den Beschaffungsmärkten
etc.) von deutlich überproportionalen Ergebniszuwächsen aus. Zudem rechnen
wir damit, dass durch den Wegfall der erheblichen Sondereffekte und die
erwarteten positiven Effekte aus den angefallenen Sonderbelastungen im
Geschäftsfeld 'Öffentliche und Industrielle Beleuchtung', die künftige
Ergebnisentwicklung des Konzerns deutlich beflügelt wird. Entsprechend
kalkulieren wir für die Geschäftsjahre 2023 und 2024 mit einem
Nettoergebnissprung auf dann 4,04 Mio. EUR bzw. 5,71 Mio. EUR.

Insgesamt sehen wir den SBF-Konzern in seinen beiden Sparten
'Schienenfahrzeuge' und 'Öffentliche und Industrielle Beleuchtung' gut
positioniert, um mit seinen smarten und energieeffizienten
Beleuchtungslösungen von den verstärkten und notwendigen Investitionen in
den Wachstumssektoren Bahntechnik, Bahninfrastruktur sowie öffentliche
Infrastruktur deutlich zu profitieren. Vor allem die langjährigen
Beziehungen als Entwicklungspartner und Erstausrüster der
Schienenfahrzeugindustrie (rolling stock industry), der breite Kundenstamm
an kommunalen Kunden (über 1.000) und die engen Geschäftsverbindungen zur
Deutschen Bahn, sollten auch zukünftig für ein dynamisches Wachstum sorgen.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir auf Basis unserer
Schätzungen einen fairen Unternehmenswert zum Ende des Geschäftsjahres 2023
in Höhe von 14,15 EUR je SBF-Aktie ermittelt. In Anbetracht des aktuellen
Kursniveaus sehen wir damit ein deutliches Kurspotenzial und stufen die
Aktie mit dem Rating 'Kaufen' ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25111.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 22.08.2022(8:21 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 22.08.2022(10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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