Original-Research: Landi Renzo S.p.A. (von GBC AG): Kaufen
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Original-Research: Landi Renzo S.p.A. - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Landi Renzo S.p.A.
Unternehmen: Landi Renzo S.p.A.
ISIN: IT0004210289
Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 0,98 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
Der Spezialist für alternative Kraftstoffe und Wasserstoff-/
Biogasinfrastrukturen; Führende Marktpositionierung bei alternativen
Kraftstoffsystemen und Gas- und Wasserstoffinfrastrukturen; Starker
Markttrend zu Biomethan und Wasserstoff sorgt für hohes Wachstumspotenzial
im Gas-/Wasserstoffmobilitäts- und Infrastrukturgeschäft des
Technologiekonzerns; Vielversprechende Wachstumsstrategie sollte ein
dynamisches Umsatz- und Ergebniswachstum ermöglichen; Kursziel: 0,98 EUR;
Rating: Kaufen
Umsatz- und Ergebnisentwicklung 2021
Das abgelaufene Geschäftsjahr des Landi Renzo-Konzerns war v.a. geprägt
durch signifikantes Wachstum, die erstmalige Konsolidierung des Joint
Ventures SAFE & CEC und der Metatron-Akquisition und durch die andauernde
Corona-Pandemie.
Im vergangenen Geschäftsjahr konnte die Landi Renzo-Gruppe mit einem
dynamischen Konzernumsatzanstieg um 69,9% auf 241,99 Mio. EUR (VJ: 142,46
Mio. EUR) seinen eingeschlagenen Wachstumskurs fortsetzen. Zu diesem
sprunghaften Wachstum hat insbesondere die erstmalige Konsolidierung der
SAFE & CEC-Gruppe (Infrastrukturgeschäft; mit Umsatzbeitrag durch
Konsolidierung von 69,08 Mio. EUR) geführt, nachdem Landi Renzo zuvor die
Kontrolle über das gemeinsame Joint Venture (51,0%-Beteiligung) erlangt
hat. Bereinigt um die Konsolidierungseffekte von SAFE & CEC und der
Metatron-Übernahme (Umsatzbeitrag durch Konsolidierung: 6,10 Mio. EUR),
ergab sich für das Kerngeschäft (Green Transportation) ebenfalls auf
vergleichbarer Basis zum Vorjahr ein deutlicher Umsatzanstieg um 17,1% auf
166,82 Mio. EUR.
In Bezug auf die regionale Verteilung der Erlöse hat der Landi Renzo-
Konzern im vergangenen Geschäftsjahr 55,5% seiner Konzernumsatzerlöse von
241,99 Mio. EUR in Europa erwirtschaftet. Die verbliebenen Umsatzerlöse
entfielen auf Nord- und Südamerika (15,9%) sowie Asien und die restliche
Welt (28,6%).
Durch die im Sommer 2021 getätigte Metatron-Akquisition, hat Landi Renzo
sein Green Transportation-Segment im Bereich von Gas- und
Wasserstofftechnologien für den Antrieb von mittleren und schweren
Nutzfahrzeugen (Mid & Heavy Duty) deutlich gestärkt und zugleich seine
geografische Präsenz und Kundenbasis in diesem Geschäftsfeld signifikant
ausgebaut.
Auf operativer Ergebnisebene wurden ebenso signifikante Zuwächse erzielt.
So ist das um Sonderkosten bzw. einmalige Kosten bereinigte EBITDA (Adj.
EBITDA) im Vergleich zum Vorjahr deutlich um 82,3% auf 14,61 Mio. EUR (VJ:
8,02 Mio. EUR) angestiegen. Gleiches gilt für das ausgewiesene EBITDA,
welches sprunghaft um 89,8% auf 12,62 Mio. EUR (VJ: 6,65 Mio. EUR) zulegen
konnte. Die bereinigte EBITDA-Marge (Adj. EBITDA-Marge) konnte hierbei
leicht auf 6,0% zulegen (VJ: 5,6%). Einer noch deutlich positiveren Margen-
Entwicklung standen negative Effekte, v.a. in Form der hohen
Materialpreisinflation und Lieferkettenproblemen, aus der anhaltenden
Corona-Pandemie entgegen.
Einen deutlich positiven Effekt auf das operative Ergebnis hatte
insbesondere der Ergebnisbeitrag aus der erstmaligen Vollkonsolidierung des
Infrastrukturgeschäfts von SAFE & CEC (Adj. EBITDA-Beitrag: 7,40 Mio. EUR).
Unter Berücksichtigung von Abschreibungs-, Finanzierungs- und
Steuereffekten, ergab sich für das vergangene Geschäftsjahr ein
Nettoergebnis (nach Minderheiten) in Höhe von -0,98 Mio. EUR und damit eine
deutliche Ergebnisverbesserung im Vergleich zum Vorjahr (VJ: -7,66 Mio.
EUR). Das Nettoergebnisentwicklung wurde hierbei von einem positiven
Konsolidierungsgewinn aus der Fair-Value-Bewertung von SAFE & CEC (8,80
Mio. EUR) deutlich positiv beeinflusst.
Zudem hat das Unternehmen bekannt gegeben, dass auf Pro-forma-Basis (d.h.
angenommener Vollkonsolidierung von Metatron, SAFE & CEC, und dem indischen
JV über volle 12 Monate) im abgelaufenen Geschäftsjahr ein Konzernumsatz
von 297,8 Mio. EUR und ein bereinigtes EBITDA (Adj. EBITDA) von 22,3 Mio.
EUR erzielt worden wäre. Auf das Clean Tech Solutions-Geschäftsfeld entfiel
hierbei ein Umsatz von mehr als 30,0%
Darüber hinaus hat die Gesellschaft im August diesen Jahres den
erfolgreichen Abschluss der Bezugsfrist (gezeichnetes Volumen: 57,1 Mio.
EUR) für ihre begonnene Kapitalmaßnahme mit einem Volumen von bis zu 60,0
Mio. EUR bekannt gegeben. Mithilfe dieses Barmittelzuflusses hat die
Gesellschaft durchgeführte Akquisitionen (Metatron, Idro Meccanica)
refinanziert und zugleich seine Kapitalstruktur gestärt, um hierdurch die
weitere wachstumsorientierte Unternehmensentwicklung voranzubringen. Im
Zuge der Kapitalerhöhung wurde ein neuer strategischer Aktionär, Itaca/
Tamburi, in den Aktionärskreis aufgenommen, der den Mehrheitsaktionär, die
Familie Landi, bei der langfristigen Unternehmensentwicklung unterstützt.
Daneben hat sich der aktuelle CEO Christiano Musi ebenso als Co-Investor an
der Kapitalmaßnahme beteiligt.
Insgesamt ist es dem Landi Renzo-Konzern im vergangenen Jahr gelungen, auf
den Wachstumskurs zurückzukehren und von deutlichen Erholungseffekten im
Kerngeschäft zu profitieren. Die erstmalige Konsolidierung des
Infrastrukturgeschäfts hat die Umsatz- und Ertragslage deutlich beflügelt.
Die negativen Einflüsse aus der noch anhaltenden Corona-Pandemie haben
einer noch positiveren operativen Entwicklung entgegengestanden. Auch auf
strategischer Ebene hat das Unternehmen durch die gezielten Übernahmen von
Metatron und Idro Meccanica sein Produktportfolio um Gas- und
Wasserstofflösungen deutlich ausgebaut hat und damit seine Marktposition
wesentlich gestärkt. Zudem konnte im Rahmen des anorganischen Wachstums die
bisherige installierte Basis an Gaskompressoren (>6.000) um rund 150
Wasserstoffkompressoren erhöht werden.
Umsatz- und Ergebnisprognosen
Der Landi Renzo-Konzern verfolgt allgemein eine wachstumsorientierte
Unternehmensstrategie. Wesentliche Elemente dieser Strategie bilden der
weitere Ausbau der beiden Sparten 'Green Transportation' und 'Clean Tech
Solutions'.
Im Kerngeschäft 'Green Transportation' (Komponenten und Systeme für die
Gas- und Wasserstoffmobilität) soll das Wachstum mithilfe des verstärkten
Fokus auf die Emerging Markets, wie z.B. Indien mit einem starken Wachstum
der Gasmobilität in dieser Region und neuen Märkte vorangetrieben werden.
Zudem beabsichtigt der Konzern durch den Ausbau des Geschäfts im Bereich
der Gas- und Wasserstoffmobilität von mittleren und schweren LKWs (sog. Mid
& Heavy Duty-Segment) das Segmentwachstum zusätzlich stark auszubauen.
Gerade in dieser Nische sehen Marktexperten ein hohes Wachstumspotenzial
für Gas- und Wasserstofftechnologien, da gasbezogene Technologien in diesem
Bereich die bisher einzige praktikable Alternative zu traditionellen
dieselbetriebenen LKWs darstellen.
In der zweiten Sparte 'Clean Tech Solutions' (Kompressorlösungen für
Infrastrukturen) strebt die Gesellschaft den weiteren starken Ausbau ihres
Infrastrukturgeschäfts mit dem Fokus auf Erdgas-, Biogas- und
Wasserstoffinfrastrukturen (u.a. Biogas- und Wasserstofftankstellen etc.)
an. Durch die mit dem Kompressorgeschäft verbundene Ausweitung der
Kompressor-Installationsbasis sollen ebenfalls die hiermit
zusammenhängenden margenstarken Wartungs- und Serviceerlöse deutlich erhöht
werden und damit zu lukrativen wiederkehrenden After-Sales-Erlösen führen.
Auch Übernahmen (M&As) sind ein wichtiger Faktor der Unternehmensstrategie.
Die Gesellschaft hält sich jederzeit die Option offen, durch gezielte
Transaktionen die technologische Kompetenz und Kundenbasis sowie die
geographische Präsenz zu erweitern bzw. zu stärken.
Für das aktuelle Geschäftsjahr rechnet Landi Renzo mit Verbesserungen beim
Konzernumsatz und Ergebnis im Vergleich zum Vorjahr. Trotz dieses lediglich
qualitativen Ausblicks für die aktuelle Geschäftsperiode, hat die
Technologiegesellschaft eine langfristige Umsatz- und Ergebnisplanung
(neuer Business Plan 2022 bis 2025) veröffentlicht. Hiernach erwartet der
Technologiekonzern bis 2025 durchschnittliche jährliche Umsatzzuwächse von
15,0% (CAGR) und ein zweistelliges EBITDA-Wachstum von 25,0% (CAGR), wobei
anorganische Wachstumseffekte in dieser Planung nicht berücksichtigt sind.
Bereits im Q1 2022 hat die Gesellschaft deutliche Zuwächse beim Umsatz
(+100,1% auf 66,90 Mio. EUR) und beim EBITDA (+350,0% auf 1,80 Mio. EUR)
erzielt und damit bereits ein positives Auftaktquartal erreicht. Unserer
Einschätzung nach belief sich der Auftragsbestand im Clean Tech Solutions-
Segment zum Ende des ersten Quartals auf rund 85,0 Mio. EUR und verfügt
damit über eine gute Ausgangsbasis für weiteres Wachstum.
Vor dem Hintergrund der guten Positionierung, der hohen Innovationskraft
und der vielversprechenden Wachstumsstrategie des Unternehmens, erwarten
auch wir in den kommenden Jahren eine dynamische Umsatzentwicklung. Sowohl
das Segment 'Green Transportation' als auch das Geschäftsfeld 'Clean Tech
Solutions' sollten hierbei durch ihre starken Marktpositionen zukünftig
deutliche Umsatzzuwächse verzeichnen können. Entsprechend kalkulieren wir
für das laufende Geschäftsjahr mit einem Umsatzanstieg auf 287,74 Mio. EUR
(VJ: 241,99 Mio. EUR). Für die darauffolgenden Geschäftsjahre 2023 und 2024
kalkulieren wir mit einem weiteren Umsatzanstieg auf dann 323,88 Mio. EUR
bzw. 357,17 Mio. EUR.
Parallel zu dem dynamischen Umsatzwachstum rechnen wir mit deutlichen
Ergebnisverbesserungen in den kommenden Jahren. Deutliche Ergebniszuwächse
sollten vor allem durch den verstärkten Ausbau des Geschäfts mit
Komponenten und Systemen bei mittleren und schweren LKWs und der Ausweitung
des Infrastrukturgeschäfts (v.a. dank des margenstarken After-Sales-
Geschäfts) erzielt werden können, da diese Geschäftsbereiche allgemein
deutlich höhere Margen aufweisen als das bisherige Kerngeschäft
(verbesserter Umsatzmix). Zudem gehen wir davon aus, dass durch die hohe
Skalierbarkeit des Geschäftsmodells und erwarte Volumeneffekte die
künftigen Erträge auf allen Ergebnisebenen überproportional ansteigen
werden. Daneben erwarten wir deutliche Synergieeffekte aus der Integration
der in der Vergangenheit erworbenen Unternehmen und aus der noch engeren
Verzahnung der komplementären Geschäftsbereiche, die ebenfalls die
zukünftige Ergebnisentwicklung deutlich beflügeln sollte. Landi Renzo
rechnet laut eigenen Angaben durch die Konzernintegration der akquirierten
Gesellschaften mit jährlichen Einsparungen in Höhe von 6,00 bis 7,00 Mio.
EUR. Des Weiteren sollten erwartete Preisanpassungen aufgrund von höheren
Beschaffungspreisen ebenso die zukünftige Margenentwicklung positiv
beeinflussen.
Konkret kalkulieren wir für das aktuelle Geschäftsjahr ein EBITDA in Höhe
von 16,77 Mio. EUR. In den nachfolgenden Geschäftsjahren 2024 und 2025
sollte durch einsetzende Skalen-/Volumeneffekte, Synergien und einem
nochmals verbesserten Umsatzmix ein weiterer Ergebnisanstieg auf 30,61 Mio.
EUR bzw. 38,50 Mio. EUR gelingen. Parallel hierzu rechnen wir mit einem
sukzessiven Anstieg der EBITDA-Marge von 5,2% in 2021 auf 10,8% in 2024.
Insgesamt sehen wir den Landi Renzo-Konzern in beiden Geschäftsfelder gut
positioniert, um von dem Wachstumsbereich 'Green Mobility' und den
verstärkten Investitionen in Gas- und Wassterstoffinfrastrukturen (durch
Biogas- und Wasserstoff-Boom) zu profitieren. Hierdurch sollte es dem
Unternehmen gelingen, den eingeschlagenen Wachstumskurs dynamisch
fortzusetzen und eine überproportionale Ergebnisentwicklung zu erreichen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25203.pdf
Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 29.08.2022(10:08 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 29.08.2022(11:00 Uhr)
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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