Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.08.2022
Kursziel: 270,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Sto erwartet auch in H2 zweistellige Wachstumsraten
Sto hat am vergangenen Mittwoch die Zahlen zum ersten Halbjahr 2022
vorgelegt und die Guidance umsatzseitig angehoben. Darüber hinaus
präsentierte der Finanzvorstand auf dem 8. Hamburger Investorentag - HIT
zur aktuellen Lage des Konzerns.
Abflachende Dynamik, aber zuversichtlicherer Ausblick: In H1 legten die
Erlöse um 14,2% yoy auf 888,4 Mio. Euro zu. Für Q2 impliziert dies eine
erwartungsgemäß geringere Umsatzdynamik von +9,7% yoy auf rund 520,4 Mio.
Euro, die laut Sto zudem zunehmend aus Verkaufspreiserhöhungen resultierte.
Auf Halbjahressicht war das Auslandsgeschäft mit einem Zuwachs von 18,1%
yoy der Haupttreiber. Hier kamen vor allem wirksame staatliche
Fördermaßnahmen zur energetischen Gebäudesanierung in Italien und
Frankreich zum Tragen, während das Inlandsgeschäft mit +9,2% yoy nur etwa
halb so stark zulegte. Die Auslandsquote stieg demzufolge um 200 BP auf
58,0%. Nach ersten Angaben zum Q3-Beginn übertraf der Konzernumsatz im Juli
den Vorjahreswert, lag jedoch unter den Erwartungen. Nichtsdestotrotz hob
Sto aufgrund der insgesamt robusten Nachfrageaussichten für das zweite
Halbjahr die Umsatz-Guidance auf 1,79 Mrd. Euro an (zuvor: 1,74 Mrd. Euro),
was für H2 ein erneut zweistelliges Wachstum i.H.v. 11,0% impliziert.
Voraussetzungen hierfür sind laut Vorstand u.a. ein zumindest normaler
Witterungsverlauf sowie eine durchgängige Belieferung mit Energie bzw. Gas.
Außerdem wurden in verschiedenen Sto-Gesellschaften weitere Preiserhöhungen
vorbereitet, die nun erfolgreich umgesetzt werden müssten.
Ergebnis nach wie vor unter Vorjahr: Ergebnisseitig lag Sto im Zeitraum bis
Ende Juli beim Konzernergebnis trotz des deutlichen Mehrumsatzes weiterhin
unter dem Vorjahresniveau. Per 30.06. stand angesichts der Beschaffungs-
und Energiepreissteigerungen ein Rückgang der Rohertragsmarge um 330 BP auf
50,2% zu Buche, was in einem EBIT von 64,0 Mio. Euro (Vj.: 68,9 Mio. Euro)
bzw. einem EAT von 44,0 Mio. Euro (Vj.: 50,3 Mio. Euro) mündete. Da die
Beschaffungskosten weiter anzogen, beließ der Vorstand die
Ergebnis-Guidance für das Gesamtjahr trotz der erhöhten Umsatzprognose bei
einem EBIT i.H.v. 114 bis 134 Mio. Euro, was eine Ergebnisverbesserung ggü.
dem Vorjahr weiterhin nicht ausschließt. CAPEX-seitig sollen in 2022 nach
wie vor 63 Mio. Euro investiert werden, wenngleich in H1 aufgrund der
Verwerfungen lediglich ein Volumen von 14,4 Mio. Euro (-16,8% yoy) getätigt
worden ist.
Prognosen angepasst: Wir verlagern einen Teil unserer
Investitionserwartungen in 2023 (MONe Sachinvestitionsquote 2022: 3,1% vs.
zuvor: 3,8%) und setzen die Prognose für den Konzernumsatz in 2022 herauf.
Aus Risikoaspekten positionieren wir uns aber weiterhin leicht unterhalb
der Guidance. Die Visibilität hinsichtlich der Erreichbarkeit des
Ergebnisziels hat sich indes infolge der erhöhten Umsatz-Guidance spürbar
verbessert. Die mittelfristige Zielsetzung eines Umsatzniveaus von 2,1 Mrd.
Euro in 2025 wurde erneut bekräftigt. Dem sollen in 2023 ff. jährlich
Investitionen von 80 bis 90 Mio. Euro vorausgehen, was etwas über unseren
bisherigen Planzahlen liegt, sodass wir auch diese nach oben anpassen.
Fazit: Sto wird weiterhin durch die Beschaffungsmarktlage ausgebremst,
erzielt in diesem Umfeld u.E. jedoch respektable Ergebnisse. Da sich die
Situation ab 2023 entspannen sollte, die strukturellen Treiber vor dem
Hintergrund globaler Klimaschutzziele intakt sind und die Bewertung
fundamental günstig ist, bestätigen wir die Kaufempfehlung und das
Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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