Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2022
Kursziel: 90,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Ergebnisausblick nach planmäßiger Halbzeit in schwierigem Umfeld bestätigt
- Konsolidierung auf dem Maklermarkt gewinnt an Fahrt

Netfonds hat jüngst Zahlen für die erste Jahreshälfte 2022 veröffentlicht
und die im Mai herausgegebene Bottom-Line-Prognose abermals bekräftigt.

[Tabelle]

Margenausweitung hält an: Trotz einer herausfordernden Situation an den
Kapitalmärkten (MSCI World Q2: -11,8%; H1: -15,3%) lagen die
administrierten Assets zum Ende des zweiten Quartals bei 20,7 Mrd. Euro
(+9,5% yoy; -4,6% qoq). So liegt die Korrelation der Einlagen zum
Aktienmarkt infolge einer höheren Diversifizierung der Beraterkunden nur
etwa beim Faktor 0,4x. Zudem registriert der Finanzdienstleister neben dem
fortgesetzten organischen Wachstum in den betreuten Portfolios vielmehr
Umschichtungen statt Mittelabflüsse. Inzwischen ist lt. Vorstand mit rund
22 Mrd. Euro wieder ein neues All-Time-High erreicht. Das EBITDA erhöhte
sich in der ersten Jahreshälfte überproportional um 26,2% yoy, wodurch die
relevanteste Profitabilitätskennziffer Nettoumsatz/EBITDA um 2,8 PP yoy
zulegte.

Ergebnis-Guidance bestätigt: Der im Mai vorgelegte FY-Ausblick wurde vom
Vorstand bekräftigt. Netfonds erwartet u.a. ein operatives EBITDA von 10,0
bis 11,0 Mio. Euro (+27,4% bis +40,1% yoy). So führt mitunter der höhere
Anteil hochmargiger Geschäftsbereiche wie die Hamburger Vermögen zu
Skaleneffekten. Gewöhnlicherweise erzielt Netfonds das Gros seines
Ergebnisses erst im Jahresschlussquartal (2018-2021: Ø 58,3%), weshalb H1
keine geeignete Run-Rate darstellt. Zudem werden insbesondere in der
diesjährigen zweiten Jahreshälfte aufgrund von Verschiebungen spürbar
höhere transaktionsbasierte Netto-Umsätze aus der VMR-Kooperation im
Immobilienbereich erwartet.

Pools kaufen Makler und Finanzinvestoren kaufen Pools: Maklerpools stehen
weiterhin im Fokus von PE-Investoren. So avisiert etwa Warburg Pincus die
Mehrheitsübernahme an Blau Direkt, was nicht zuletzt damit zusammenhängen
dürfte, dass HG Capital Ende 2021 nach der Akquisition von Fonds Finanz
ankündigte, einen europäischen Superpool aufzubauen. Ferner initiierte JDC
ein Joint Venture mit Bain Capital und Canada Life, um Versicherungsmakler
und -agenturen zu übernehmen, und Netfonds selbst befindet sich derzeit in
der Mehrheitsübernahme von VB Select. Wir erwarten mit einer
voranschreitenden Marktkonsolidierung eine nochmals gestärkte
Wettbewerbsposition von Netfonds.

Fazit: Die Margenexpansion setzt sich im ersten Halbjahr trotz des
anhaltenden makroökonomischen Gegenwinds fort. Folgerichtig wurden die
Jahresziele bekräftigt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
unveränderten Kursziel von 90,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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