Original-Research: Splendid Medien AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Splendid Medien AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Splendid Medien AG
Unternehmen: Splendid Medien AG
ISIN: DE0007279507
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.09.2022
Kursziel: 2,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse
Guidance wirkt nach erfreulicher H1-Entwicklung konservativ
Splendid Medien hat vergangene Woche Zahlen für das H1/2022 vorgelegt, die
insgesamt positiv ausgefallen sind und insbesondere ergebnisseitig über
unserer Prognose lagen.
Umsatzzuwachs durch starkes Service-Geschäft: Insgesamt konnte das
Unternehmen den Erlös in H1 gegenüber der Vergleichsperiode des Vorjahres
um 5,2% yoy auf 20,8 Mio. Euro steigern (MONe: 20,0 Mio. Euro). Treiber
hierfür war insbesondere das traditionell kleine Segment Services
(Umsatzanteil: 14,9%), das aufgrund der sehr guten Performance der
Synchronleistungen ein Plus von rund 30% yoy auf 3,1 Mio. Euro
verzeichnete. Das Segment Content lag mit 17,7 Mio. Euro leicht über dem
Vorjahreswert von 17,5 Mio. Euro und war dabei durch divergierende
Entwicklungen der Auswertungsstufen geprägt. Der Kinoverleih lag mit 0,4
Mio. Euro zwar deutlich über dem Wert von H1/21 (0,1 Mio. Euro), ist aber
immer noch weit vom Vor-Corona-Niveau entfernt (H1/19: 1,6 Mio. Euro). Die
umsatzseitig wichtigste Auswertungsstufe Home Entertainment war indes um
-8,7% yoy auf 9,4 Mio. Euro rückläufig. Wesentlicher Grund für den
Erlösrückgang ist fehlender Content, der auf Produktionsausfälle und
-verschiebungen in der Pandemiezeit zurückzuführen ist. Hinzu kommt, dass
der Umsatz in H1/21 (+33,6% yoy) durch die Corona Einschränkungen positiv
beeinflusst war. Die Auswertungsstufe der Lizenzverkäufe lag mit 5,4 Mio.
Euro auf dem Vorjahreslevel und der Geschäftsbereich Auftragsproduktion
konnte durch den Dauerläufer "Die Wollnys" einen Zuwachs auf 2,5 Mio. Euro
verzeichnen (+47,1% yoy).
EBIT konstant - und damit über unserer Schätzung: Trotz der positiven
Top-LineEntwicklung lag das EBIT mit 2,7 Mio. Euro lediglich auf dem Wert
des Vorjahres. Ursächlich hierfür sind die im Verhältnis zum Umsatz
gestiegenen Vertriebskosten, die u.a. auf die erhöhten
Marketingaufwendungen durch die Übernahme der VoD-Plattform maxdome
zurückzuführen sind. Dennoch hat der Konzern unsere Schätzung (2,0 Mio.
Euro) damit deutlich übertroffen.
Anhebung der Prognosen: Mit der insgesamt positiven H1-Performance hat das
Unternehmen unsere bisherige konservative Jahresprognose auf der
Bottom-Line bereits übertroffen. Wir haben unsere Schätzungen entsprechend
angehoben und uns nun am oberen Ende der bestätigten Guidance von 2 bis 3
Mio. Euro positioniert. Mit Blick auf das erzielte H1-Niveau wirkt die
unternehmensseitig bestätigte Guidance zudem u.E. eher konservativ, ist im
Hinblick auf die weiterhin hohen Unsicherheiten in Bezug auf die
Konsumentenstimmung sowie mögliche erneute Auswirkungen der Corona-Pandemie
jedoch durchaus nachvollziehbar.
Fazit: In einem durch Herausforderungen geprägten Marktumfeld hat sich
Splendid im ersten Halbjahr solider als erwartet behauptet. Obwohl die
makroökonomischen Unsicherheiten hoch bleiben, hat das Unternehmen damit
ein komfortables Polster erwirtschaftet, um die gesteckten Jahresziele zu
erreichen. Wir sehen die Bewertung mit einem EV/EBIT von 3,2x für das
laufende Geschäftsjahr als nicht gerechtfertigt an und empfehlen die Aktie
mit einem neuen Kursziel von 2,60 Euro (zuvor: 2,40 Euro) zum Kauf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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