Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,45 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Deutliches Umsatzwachstum in beiden Segmenten; Starkes Ergebniswachstum
erreicht; Prognosen bestätigt

Mit dem dynamischen Anstieg der Umsatzerlöse in Höhe von 15,8 % auf 97,02
Mio. EUR (VJ: 83,82 Mio. EUR) hat die MS Industrie AG im ersten Halbjahr
2022 unsere Erwartungen erfüllt. Erwartungsgemäß war die Gesellschaft dabei
in der Lage, die Corona-bedingte Umsatzlücke der Vorjahre vollständig zu
schließen. Mit dem dynamischen Umsatzanstieg wurde, auf Basis des aktuellen
Konsolidierungskreises, sogar das beste erste Halbjahr der
Unternehmensgeschichte erreicht. Beide Geschäftsbereiche Powertrain und
Ultrasonic haben hierzu gleichermaßen beigetragen.

Im Powertrain-Segment legten die Umsätze, als Folge einer hohen Nachfrage
des Großkunden Daimler Trucks sowie infolge des Serienanlaufs bei neuen
Kunden (Traton, Liebherr), um 15,2 % auf 69,87 Mio. EUR (VJ: 60,68 Mio.
EUR) deutlich zu. Der MS-Großkunde Daimler Trucks hatte im ersten Halbjahr
2022 die Absatzzahlen in der EU30-Region, trotz Störungen bei den
Lieferketten, um 14,6 % deutlich steigern können, was sich auch positiv auf
die Auftragslage der MS Industrie ausgewirkt hatte.

Im Ultraschall-Segment kletterten die Umsätze ebenfalls deutlich um 17,7 %
auf 27,31 Mio. EUR (VJ: 23,20 Mio. EUR). Nach Unternehmensangaben wurde
dabei insbesondere bei den 'Ultraschall-Serienmaschinen' sowie bei den
'Ultraschall Systemen und Komponenten' jeweils deutliche Wachstumsraten
erreicht, wohingegen im Sondermaschinen-Bereich noch eine verhaltene
Auslieferungssituation vorherrschte. Hier machte sich die Lieferketten-
Problematik bemerkbar. Mittlerweile verzeichnet die MS Industrie AG auch in
diesem Teilsegment einen deutlichen Nachfrageanstieg, da die Modellpaletten
bei den OEM's wieder ausgebaut werden.

Sowohl auf EBITDA als auch auf EBIT-Basis liegt eine im Vergleich zum
Umsatzanstieg deutlich überproportionale Steigerung vor und es wurden, auf
Basis des aktuellen Konzernkreises, jeweils neue Rekordwerte erreicht.
Infolge der umgesetzten Restrukturierungen, der allgemein hohen
Kostendisziplin sowie aufgrund von Skaleneffekten erhöhte sich das EBITDA
auf 10,03 Mio. EUR (VJ: 6,04 Mio. EUR) und das EBIT auf 4,22 Mio. EUR (VJ:
-1,04 Mio. EUR).

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2022 hat die MS Industrie AG die
im Rahmen des Geschäftsberichtes 2021 publizierten Prognosen bestätigt.
Dabei wird unverändert mit einem industriellen Konzernumsatz in Höhe von
rund 200 Mio. EUR gerechnet, begleitet von einem deutlichen Anstieg des
operativen Ergebnisses sowie des Nachsteuerergebnisses. Wir behalten unsere
bisherigen Umsatzprognosen bei, heben jedoch, da die Ergebnisentwicklung
über unseren Erwartungen lag, die Ergebnisprognosen für das laufende
Geschäftsjahr 2022 an. Nunmehr rechnen wir mit einem EBIT in Höhe von 6,42
Mio. EUR (GBC-Prognose alt: 4,19 Mio. EUR) und einem Nachsteuerergebnis in
Höhe von 3,22 Mio. EUR (GBC-Prognose alt: 1,43 Mio. EUR).

Gemäß aktueller Meldung plant die MS Industrie AG die Emission einer
Unternehmensanleihe mit einem Volumen von bis zu 20 Mio. EUR und einem
Kupon in Höhe von 6,25 %. Die im Wege eines Private Placements
eingeworbenen Anleihemittel sollen zur weiteren Finanzierung des
organischen Wachstums und zu einer Verbreiterung und längerfristigen
Ausrichtung der Refinanzierungsbasis verwendet werden. Neben den operativen
Cashflows kann die Tilgung am Ende der Anleihelaufzeit auch durch den
Verkauf nicht betriebsnotwendiger Immobilien (bspw. in den USA) erfolgen.
Die Verbreiterung der Finanzierungsbasis ist unseres Erachtens,
insbesondere da in den kommenden Geschäftsjahren mit einem deutlichen
rückläufigen Investitionsvolumen zu rechnen ist, nachvollziehbar.

Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir mit 2,45 EUR
(bisher: 2,50 EUR) ein nahezu unverändertes Kursziel ermittelt.
Kurszielerhöhend haben sich die Erhöhung der Ergebnisprognosen für das
laufende Geschäftsjahr 2022 sowie der Roll-Over-Effekt (neue Kurszielbasis
31.12.2023) ausgewirkt. Die positiven Bewertungseffekte wurden jedoch
vollständig von der Anhebung des Diskontierungsfaktors auf 9,62 % (bisher:
8,86 %) aufgezehrt. Dies ist ein Resultat der marktbedingten Anpassung des
risikolosen Zinssatzes auf 1,25 % (bisher: 0,40 %). Wir vergeben weiterhin
das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25457.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 13.09.2022 (10:12 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 14.09.2022 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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