Original-Research: OTRS AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: OTRS AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu OTRS AG

Unternehmen: OTRS AG
ISIN: DE000A0S9R37

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.09.2022
Kursziel: 19,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Verdreifachung des Sales-Cycles, leicht gesenkter Erlösausblick und
temporär erhöhte Investitionen machen 2022 zum Übergangsjahr

OTRS hat gestern den H1-Bericht 2022 vorgelegt. Zudem veranstaltete das
Unternehmen einen Earnings Call, in dem v.a. aktuelle
Vertriebsherausforderungen thematisiert wurden.

[Tabelle]

Verlangsamtes Umsatzwachstum und deutlicher Ergebnisrückgang: Im
abgelaufenen Halbjahr verzeichnete OTRS ein solides Umsatzwachstum von
+7,3% yoy auf 5,6 Mio. Euro (Vj.: 5,2 Mio. Euro). Dabei ist der
überproportionale Zuwachs der wiederkehrenden Umsätze grundsätzlich positiv
hervorzuheben, deren Anteil sich nunmehr auf 92,1% (H1/21: 88,5%) beläuft.
Diese Entwicklung fußt jedoch auch auf einer geringeren Abschlussquote im
Vertrieb, da die einmaligen und derzeit rückläufigen Beratungserlöse vor
allem im Zuge der Gewinnung neuer Kunden erzielt werden. So verzeichnete
OTRS trotz einer nahezu unveränderten Kündigungsrate in H1/22 einen
leichten Rückgang des Vertragsbestands (Verträge zum 30.06.22: 815;
31.12.21: 819; 30.06.21: 789). So haben sich nach Vorstandsangaben die
Sales-Cycles im Laufe des zweiten Quartals mitunter sogar verdreifacht, da
die Entscheidungsfindung bei der Einführung neuer Software-Tools vermehrt
direkt durch die Geschäftsführung erfolgt. Inzwischen hat sich die
Vertragsanzahl wohlgemerkt wieder auf 825 erhöht. Ergebnisseitig
verzeichnete OTRS einen starken Gewinneinbruch (EBIT: -66,5% yoy), der
vornehmlich auf die laufende Investitionsoffensive zurückzuführen ist.
Neben erhöhten Personalkosten (+17,1% yoy) im Zuge des Ausbaus der
Mitarbeiterbasis steht bei den sonstigen Aufwendungen demnach ein Anstieg
von +41,2% yoy zu Buche (u.a. SAP-Einführung, Gartner-Kooperation und
intensivierte IR-Aktivitäten).

Gesenkter Top-Line-Ausblick 2022, Vorstand auch mittelfristig vorsichtiger:
In Anbetracht der unsicheren Konjunkturaussichten hat OTRS die
Umsatzprognose für das laufende Jahr auf 11,5 Mio. Euro reduziert (zuvor:
11,8 Mio. Euro), was im zweiten Halbjahr lediglich ein Erlöswachstum von
+1,3% yoy impliziert. Aufgrund rezessionsbedingt drohender Insolvenzen
erachtet der Vorstand nun auch mittelfristig vielmehr eine Wachstumsrate im
mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich für realistisch und wird
2022 sowie 2023 vrs. auf die Zahlung einer Dividende verzichten. Auf Basis
der erläuterten Herausforderungen im Vertrieb haben wir unsere
mittelfristigen Wachstumserwartungen ebenfalls angepasst.

Fazit: OTRS erzielt trotz volatiler Marktbedingungen weiteres Wachstum.
Zudem werden die initiierten Investitionen u.E. die Marktstellung des
Unternehmens verbessern. Dennoch zeigt sich das Sentiment durch verstärkte
Vertriebsherausforderungen bei einem gleichzeitigen Margenrückgang
belastet. Nach Anpassung des Bewertungsmodells bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 19,00 Euro (zuvor: 25,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25487.pdf

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