Original-Research: GK Software AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: GK Software AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software AG

Unternehmen: GK Software AG
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2022
Kursziel: 205,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Beste 9M-Zahlen der Unternehmenshistorie: Ergebnisprognose für das
Geschäftsjahr 2022 bereits übertroffen

GK zeigt sich von den Makro-Sorgen unbeeindruckt und hat gestern starke
vorläufige 9M-Zahlen veröffentlicht, die umsatz- und ergebnisseitig über
unseren Erwartungen liegen.

[Tabelle]

Anhaltend hohe Umsatzdynamik: Im abgelaufenen Quartal erzielte GK Software
eine Erlössteigerung von 20,8% yoy auf 37,9 Mio. Euro (MONe: 35,9 Mio.
Euro) und damit nach Q1/22 das umsatzseitig zweitstärkste Quartal jemals.
Dazu trugen laut Vorstand neben gestiegenen SaaS-Erlösen ebenfalls höhere
Einnahmen aus dem Lizenzgeschäft bei.

Margenexpansion unterstreicht Skalierbarkeit: Durch die nur
unterproportional gestiegene Kostenbasis erhöhte sich das EBIT in Q3/22
signifikant um 142,6% yoy auf 5,9 Mio. Euro (Marge +7,8 PP yoy; MONe: 3,5
Mio. Euro). Nach 9M/22 betrug das EBIT somit 17,2 Mio. Euro (+49,7% yoy),
was das beste 9M-Ergebnis der Firmengeschichte bedeutet.

FY-Guidance in der Bottom-Line bereits übertroffen: Im Zuge der Vorlage
seiner 9M-KPIs bestätigte der Vorstand die FY-Prognose, welche einen
"ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021" (+11,3% yoy) und eine
"leichte Verbesserung der operativen EBIT-Marge" (2021: 10,6%) vorsieht.
Dies würde bei Zielerreichung einem Erlösniveau von etwa 145,6 Mio. Euro
und einem EBIT > 15,5 Mio. Euro entsprechen. Da GK bereits 77,6% des
avisierten Erlös- und etwa 110,0% des Gewinnniveaus erreicht hat und Q4
seit 2013 die umsatzstärkste Periode des Konzerns darstellt, sind wir
zuversichtlich, dass GK seine Ziele auch in der Top-Line übertreffen wird.
Dabei ist die sequenzielle Erlösentwicklung jedoch auch von der SaaS-Quote
bei den Neuvertragsabschlüssen abhängig. Nachdem wir uns bereits zu
Jahresanfang über der Guidance positioniert hatten (MONe alt: Umsatz 146,5
Mio.; EBIT 19,5 Mio. Euro), erhöhen wir unsere Prognosen im Zuge der
starken operativen Entwicklung leicht und rechnen nun mit Erlösen von 150,1
Mio. bzw. einem EBIT i.H.v. 20,7 Mio. Euro.

Fazit: Im Gegensatz zu vielen anderen IT-Unternehmen konnte GK Software im
anhaltend herausfordernden makroökonomischen Umfeld bei zweistelligem
Wachstum seine operativen Ergebnisziele bereits vorzeitig erfüllen und eine
hohe Resilienz gegenüber dem derzeitigen Abschwung zeigen. In Anbetracht
eines EV/EBIT 2023e von 9,9x sowie einer Free Cashflow-Yield 2023e von 7,3%
erachten wir das aktuelle Kursniveau nach der jüngsten Underperformance (3M
relativ zum CDAX: -13,1%) als vielversprechend und bestätigen unsere
Kaufempfehlung bei einem erhöhten Kursziel von 205,00 Euro (zuvor: 200,00
Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25951.pdf

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