Original-Research: Allterco JSCo (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Allterco JSCo - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Allterco JSCo

Unternehmen: Allterco JSCo
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.11.2022
Kursziel: 31,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Starke EBIT-Entwicklung in Q3 - Guidance und Prognosen erhöht

Allterco hat am Montagabend nach Börsenschluss starke endgültige Zahlen für
das dritte Quartal veröffentlicht und gestern einen Conference Call
abgehalten. Im Vorfeld hatte das Unternehmen bereits die
Topline-Entwicklung berichtet und die Guidance für das laufende Jahr
erhöht.

Umsatzentwicklung wie vorab berichtet: Der Umsatz konnte im dritten Quartal
gegenüber dem Vorjahr um 116,6% auf 22,1 Mio. BGN gesteigert werden (MONe:
20,2 Mio. BGN). Neben der starken Entwicklung im B2B erfreuten sich in Q3
insbesondere die hochpreisigen Energiemanagement-Produkte (EM) einer hohen
Nachfrage, die aufgrund der Energiekrise ggü. dem Vorjahr etwa um den
Faktor 10 höher ausfiel. Für das vierte Quartal hat das Unternehmen diverse
Initiativen für das traditionell starke Saisongeschäft um Weihnachten
vorgesehen, die eine anhaltend positive Entwicklung in Q4 stützen dürften.

Ergebnissprung trotz Aufbau von Strukturkosten - Cash Flow durch
lieferkettenbedingten WC-Aufbau geprägt: Die Rohertragsmarge konnte in Q3
mit einem Wert von 52,9% sowohl gegenüber dem Vorjahr (45,1%) als auch dem
Vorquartal (42,9%) gesteigert werden. Auf Nachfrage bestätigte uns das
Unternehmen, dass es aufgrund der Umstellung des ERP-Systems in Q2 zu
einigen Vorzieheffekten in der Verbuchung von Materialkosten sowie
Währungseffekten kam, welche den Rohertrag in Q2 und Q3 verzerrt haben. Wir
gehen davon aus, dass die normalisierte Rohertragsmarge bei ca. 50% gelegen
haben dürfte, was auch unserer Erwartung für das vierte Quartal entspricht.
Das EBIT konnte entsprechend - trotz des deutlichen Aufbaus der
Strukturkosten (OPEX: Q3/22: 6,6 Mio. BGN vs. Q3/21: 2,8 Mio. BGN) -
deutlich auf 6,2 Mio. BGN zulegen (Vorjahr: 3,4 Mio. BGN) und damit unsere
Erwartung übertreffen (5,1 Mio. BGN). Der negative Free Cash Flow (9M/22:
-3,6 Mio. BGN vs. VJ.: 3,9 Mio. BGN) ist im Hinblick auf das stärkere
Wachstum (9M/22: 50,1% yoy vs. 9M/21: 31,2% yoy) sowie die Erhöhung der
Lagerreichweite zur Sicherung der Lieferfähigkeit u.E. nicht verwunderlich.
Mit einer Nettoliquidität von 22,5 Mio. BGN ist das Unternehmen zudem mehr
als ausreichend finanziert, um das weitere organische Wachstum zu stemmen.

Guidance und Prognosen erhöht - 2023 reflektiert nun Akquisition von
QUBINO: Aufgrund der starken Umsatz- und Ergebnisentwicklung im laufenden
Jahr hat das Management die Guidance für 2022 erhöht. So wird nun ein
Umsatz in der Bandbreite von 88 bis 90 Mio. BGN und ein EBIT von 19,5 bis
20,5 Mio. BGN erwartet (zuvor: Umsatz von 85 Mio. BGN, EBIT von 18,7 Mio.
BGN). Wir haben unsere Prognose aufgrund der stärker als erwarteten
Entwicklung in Q3 sowie der positiven Implikationen für Q4 ebenfalls
angehoben. Die Jahre 2023 ff. reflektieren neben der stärkeren organischen
Performance nun darüber hinaus die Akquisition von QUBINO (MONe: Umsatz 6
Mio. BGN in 2023), die im Dezember abgeschlossen werden soll.

Fazit: Die im Conference Call getroffenen Aussagen untermauern unsere
Erwartung eines starken Schlussquartals und einer anhaltenden Dynamik in
2023. Wir bekräftigen daher die Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten
Kursziel von 31,00 BGN (zuvor: 28,00 BGN).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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