Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.02.2023
Kursziel: 65,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner, Christoph Hoffmann

Netfonds führt planmäßige Sachkapitalerhöhung im Zuge einer
Mehrheitsübernahme der VB Select AG durch

Netfonds gab jüngst den Beschluss einer Sachkapitalerhöhung bekannt, um die
bereits am 01. Juli 2022 kommunizierte Überkreuzbeteiligung von 50,1% an VB
Select zu vollziehen.

Vertiefung der langjährigen Zusammenarbeit geplant: Eine gestern
veröffentlichte, begleitende Pressemitteilung zeigt die Eckpfeiler der
zukünftig erweiterten Kooperation beider Unternehmen auf. So nutzt das 2009
gegründete Beraternetzwerk für Bank- und Versicherungskaufleute bereits
seit 2011 das Haftungsdach von Netfonds für seine Investmentberatung und
die Vermittlung von Vermögensverwaltungsmandaten. Nachdem VB Select infolge
eines dynamischen Wachstums mittlerweile den bedeutendsten Kunden im
Investmentbereich von Netfonds darstellt, soll die Nutzung der
FinFire-Plattform nun sukzessive auch um die Versicherungs- und
Baufinanzierungsgeschäfte ergänzt werden. Zu Jahresanfang wurde hierfür
z.B. bereits die gemeinsame Tochtergesellschaft "Netfonds Credit Service
GmbH" (NCS) als Anbieter von Finanzierungs-Services für Bau- sowie
gewerbliche Finanzierungen lanciert. Ferner soll die gemeinsame Entwicklung
von innovativen Vertriebskonzepten die an FinFire angeschlossene
Berateranzahl weiter erhöhen.

Transaktionsdetails: Im Vorfeld der Sachkapitalerhöhung bestand schon eine
Beteiligung an VB Select in Höhe von 1,0%, sodass als Sacheinlage
letztendlich 49,1% der Geschäftsanteile in die Netfonds AG eingebracht
wurden. Die neu ausgegebenen 112.915 Aktien erhöhen das Grundkapital von
Netfonds um 5,1% und stellen bei einer Bewertung von 40,00 Euro je Aktie
eine Gegenleistung von rund 4,5 Mio. Euro dar. Entsprechend wird der
gesamten Gesellschaft eine Bewertung von 9,2 Mio. Euro zugesprochen. Der
Jahresabschluss 2020 von VB Select weist im Bundesanzeiger einen
Bilanzgewinn von 414 Tsd. Euro aus, woraus sich u.E. bei einem Steuersatz
von 30% ein EBIT in Höhe von ca. 0,6 Mio. Euro ableiten lässt. Die
Gesellschaft ist laut Vorstandsangaben nettoschuldenfrei, wodurch die
Akquisition zu einem EV/EBIT-Multiple 2020 von 15,3x erfolgt. Da Netfonds
selbst höher bewertet ist (EV/EBIT exkl. Goodwill-Abschreibung 2022e:
27,8x), erachten wir die Transaktion unmittelbar als wertgenerierend. Die
neu herausgegebenen Aktien unterliegen laut Pressemeldung einer
"langfristigen Veräußerungssperre", was wir als starkes Zeichen einer
vertrauensvollen Zusammenarbeit erachten.

Schätzungen angepasst: Mit Vollzug des Deals haben wir unsere Prognosen
überarbeitet. So erwarten wir für das Geschäftsjahr 2023 einen initialen
Nettoertrag der VB Select AG von 2,0 Mio. Euro bei einem EBIT i.H.v. 0,7
Mio. Euro. In der Top-Line gehen wir anschließend von Wachstumsraten aus,
die mit denen des bisherigen Geschäfts im Einklang stehen.

Fazit: Im Zuge der Mehrheitsübernahme vertieft Netfonds die Zusammenarbeit
mit einem der größten Kunden. Dies wird die Wachstumsdynamik der
administrierten Assets auf der FinFire-Plattform u.E. nachhaltig positiv
beeinflussen. Nach Anpassung des Bewertungsmodells bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 65,00 Euro (zuvor:
64,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26357.pdf

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