Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.02.2023
Kursziel: 65,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, Nils Scharwächter
Umsatzsprung in Q4 führt zum Übertreffen der Markterwartungen - 1,3 Mrd.
Euro Auftragsbestand impliziert Fortsetzung in 2023
Knaus Tabbert hat gestern vorläufige Umsatzzahlen für das GJ 22 publiziert,
die sowohl unsere als auch die Markterwartungen übertroffen haben. Im
Hinblick auf das Ergebnis wurden keine quantitativen Angaben gemacht, die
Guidance aber bestätigt (EBITDA-Marge > 6%). Die ebenfalls
veröffentlichten Verkaufszahlen der einzelnen Fahrzeugkategorien
unterstreichen diese Erwartungshaltung.
Gruppenumsatz übertrifft die Milliarden-Euro-Marke deutlich: Nach
vorläufiger Berechnung erzielte das Unternehmen im vierten Quartal 2022
Erlöse von rund 356 Mio. Euro (+56% yoy; MONe: 312,6 Mio. Euro). Insgesamt
ist es der Gruppe gegenüber dem Vorjahresquartal gelungen, rund 31% mehr
Fahrzeuge auszuliefern, weshalb das Q4/22 mit 8.939 verkauften Einheiten
das stärkste Quartal der Unternehmensgeschichte darstellen dürfte. Im
Gesamtjahr konnte entsprechend mit 29.556 Fahrzeugen ein Umsatzniveau von
rund 1.050 Mio. Euro (+22% yoy) erreicht werden. Damit hat das Unternehmen
nicht nur die Guidance von > 1,0 Mrd. Euro komfortabel erfüllt, sondern
auch die Analystenerwartungen übertroffen (MONe: 1.001,6 Mio. Euro;
Konsens: 1.014,9 Mio. Euro).
Positive Tendenz im Produktmix - Wohnmobile hinken noch leicht hinterher:
Wie von uns erwartet stellt der berichtete Produktmix für Q4 aufgrund der
deutlichen Zunahme in den Verkaufszahlen motorisierter Fahrzeugklassen
(Vans & Wohnmobile) eine signifikante Ergebnisverbesserung für Q4 in
Aussicht (EBITDA Q4/22e 33,9 Mio. Euro vs. Q3/22 5,6 Mio. Euro). Das
Übertreffen unserer Umsatzerwartung ist aber im Wesentlichen auf die starke
Auslieferung von Caravans zurückzuführen, die vom absoluten Deckungsbeitrag
nicht an die Vans und vor allem die Wohnmobile heranreichen. Entsprechend
halten wir unsere Ergebnisprognose für Q4 trotz der stärkeren Top-Line
weiterhin für plausibel. Für die Jahre 2023 ff. haben wir unsere Prognosen
aufgrund der besser als erwarteten Entwicklung des abgelaufenen
Geschäftsjahres jedoch angehoben.
[Tabelle]
Fazit: Der Knaus Tabbert AG ist es gelungen, entgegen der Herausforderungen
in der Supply- Chain und der Kostensteigerungen bei den Inputfaktoren, das
umsatzstärkste Jahr der Firmengeschichte zu schreiben. Getragen von der
positiven Entwicklung im Produktmix und dem Auftragsbestand von 1,3 Mrd.
Euro sollte sich die Ergebnisqualität in 2023 u.E. signifikant verbessern
und zu einem Re-Rating der Aktie führen. Entsprechend bekräftigen wir
unsere Kaufempfehlung und erhöhen unser Kursziel durch die Anhebung der
Prognosen und Fortschreibung des DCF-Modells auf 65,00 Euro (Zuvor: 57,00
Euro).
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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