Original-Research: APONTIS PHARMA AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.02.2023
Kursziel: 26,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Roadshow verdeutlicht enormes mittelfristiges Potenzial - Aktie weiterhin
signifikant unterbewertet

Wir hatten vergangene Woche die Möglichkeit, mit dem CEO Karlheinz Gast und
dem CPO Thomas Milz von APONTIS PHARMA eine Roadshow durchzuführen. Die im
Folgenden dargestellten wesentlichen Diskussionspunkte haben u.E. die
aussichtsreichen Perspektiven der Single Pill-Strategie des Unternehmens
unterstrichen und die Attraktivität der Equity Story wiederholt bestätigt.

Neue digitale Tools unterstützen Verschreibung beim Arzt: Wie in unserer
Publikation vom 08.11.22 bereits beschrieben, ist die größte
Herausforderung im Vertrieb der Single Pill-Behandlung, die Ärzte für den
veränderten Therapieprozess zu gewinnen bzw. bei der Identifikation
geeigneter Patienten und der Auswahl der passenden Single Pill zu
unterstützen. APONTIS PHARMA wird die Aktivitäten des Außendienstes daher
zukünftig mit zusätzlichen digitalen Hilfsmitteln flankieren. Zum einen hat
das Unternehmen zusammen mit dem führenden deutschen Anbieter für
Ärztesoftware deren Assistenzprogramm so angepasst, dass Ärzte bei
geeigneten Patienten einen Hinweis für die Behandlung mit einer Single Pill
erhalten. Zum anderen geht ab März der sogenannte Single Pill-Finder in den
Beta-Test, der anhand des Medikationsplans des Patienten die richtige
Single Pill und Dosierung für die Ärzte ermittelt. Beide Programme sollten
entsprechend die zunehmende Adaption der Therapie in der Ärzteschaft
unterstützen.

Überzeugende Evidenz zur Vorteilhaftigkeit der Therapie zeigt zunehmend
Wirkung: Die im August letzten Jahres im New England Journal of Medicine
veröffentlichten Daten der SECURE-Studie zeigen in den entsprechenden
Fachkreisen zunehmend Wirkung. So hat die Uni-Klinik Düsseldorf auf
Grundlage der überwältigenden Evidenz der Daten (u.a. ein um 24%
reduziertes Risiko kardiovaskulärer Folgeereignisse und ein Rückgang der
kardiovaskulär bedingten Sterblichkeit um 33%) proaktiv den Kontakt zu
APONTIS PHARMA aufgenommen und anschließend einen Liefervertrag für Single
Pills abgeschlossen. Weitere Universitätskliniken sollten folgen, was eine
entsprechend positive Signalwirkung für die niedergelassenen Kardiologen
nach sich ziehen dürfte. Zudem hat nach der AXA nun auch die Techniker
Krankenkasse eine erste Initiative gestartet, um ihre Mitglieder über die
Vorteilhaftigkeit der Single Pill-Therapie aufzuklären. Das Management ist
hier in Diskussionen über weitere Maßnahmen, die ebenfalls als Vorbild für
andere gesetzliche Krankenkassen dienen sollten.

Vermeintliches Risiko weiterer Tender nimmt stetig ab: Von den nun
insgesamt 12 zur Vermarktung zur Verfügung stehenden Single Pills befinden
sich drei Präparate in einem Wettbewerb mit Tendern (Tonotec seit 2019,
Caramlo seit 2021, Atorimib seit 2023). Auch wenn bei Atorimib im laufenden
Jahr durch den Tender ein Umsatzrückgang von 25-30% zu erwarten ist,
rechnet das Management ab 2024 wieder mit einem deutlichen Wachstum mit
diesem Präparat.

So zeigen Tonotec und Caramlo ebenfalls deutliche Wachstumsraten und
Rohertragsmargen in der avisierten Größenordnung von 70% oder mehr, da
APONTIS PHARMA wirksame Strategien im Umgang mit der Tenderherausforderung
entwickelt hat und die Nachfrage nach den Kombinationen auch durch die gute
Außendienstarbeit von APONTIS PHARMA weiter steigt. Bei den übrigen neun
Single Pills ist entweder kein Vergleichspräparat am Markt (sechs) und/oder
die Patientenpopulation vergleichsweise gering, sodass hier aus
ökonomischen Gründen nicht mit einem Markteintritt eines Wettbewerbers und
folglich auch keinen Tendern zu rechnen ist. Dies betrifft auch die sich
derzeit in der Pipeline befindlichen Projekte. So haben von den vier für
2024 vorgesehenen Kombinationen drei keinen Wettbewerb und lediglich
Caramlo HTC eventuell einen weiteren Anbieter mit der gleichen
Wirkstoffkombination am Markt.

Steigende Patientenzahl macht Mittelfristprognose zunehmend visibel: Nach
Angaben des Managements hat das Unternehmen im abgelaufenen Geschäftsjahr
rund 50.000 Neupatienten gewonnen und sollte nun in Summe über ca. 320.000
Patienten verfügen. Die Neupatienten sollten dabei im Wesentlichen auf den
sieben bereits in 2021 am Markt befindlichen Präparaten beruhen. Bis zum
Jahresende soll sich die Anzahl der Singe Pills auf 13 erhöhen und
gegenüber dem Wert von 2021 damit fast verdoppeln bzw. bis 2025 mit den
avisierten 20 Präparaten fast verdreifachen. Entsprechend sehen wir im
Hinblick auf die sich konstant entwickelnden Behandlungskosten von etwa 125
Euro pro Patienten und Jahr eine hohe Visibilität, das Ziel von 500.000
zusätzlichen Patienten bis 2026 und einen Umsatz von rund 100 Mio. Euro zu
erreichen. Wohlgemerkt basiert diese Kalkulation auf der Annahme einer
konstanten Patientenpenetration von 8-9%. Unseres Erachtens sollten die
überzeugende Datenlage und die zunehmende Akzeptanz der Single
Pill-Therapie zu einer sukzessiven Erhöhung der Penetrationsrate führen und
so zusätzliches Potenzial ermöglichen. Hierzu könnte perspektivisch auch
ein öffentlichkeitswirksames Patientenmarketing beitragen, welches mit dem
breiter werdenden Produktportfolio zunehmend attraktiver erscheint.
Ebenfalls unberücksichtigt sind potenzielle Lizenzerlöse der
selbstentwickelten Präparate im europäischen Ausland, da APONTIS PHARMA in
der Entwicklung die Zulassung in allen EU-Staaten beantragt, selbst aber
nur den deutschen Markt adressiert.

Fazit: Die operative Performance des Unternehmens hat sich seit dem IPO
u.E. komplett konträr zum Aktienkurs entwickelt. Insbesondere die jüngsten
Erfolge im Produktportfolio sowie die evidenzbasierte Studienlage zur
Vorteilhaftigkeit der Single Pill-Therapie wurden vom Kapitalmarkt nicht
antizipiert. Entsprechend sehen wir im aktuellen Übergangsjahr eine
exzellente Gelegenheit für ein vom Chance-Risiko-Profil hoch attraktives
Investment und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel 26,00
Euro und einem Upside von 210%.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26443.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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