Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.02.2023
Kursziel: 65,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner, Christoph Hoffmann

Kerngeschäft von Netfonds zeigt sich 2022 trotz angespanntem
Kapitalmarktumfeld stabil

Netfonds gab am Freitag vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr
bekannt, die im Rahmen unserer Erwartungen lagen.

[Tabelle]

Nahezu konstante Erlösbasis trotz schwierigen Marktumfelds: Unter
Bereinigung der Umsatz- und Ergebnisbeiträge der im Dezember 2021
veräußerten Immobilientochter NSI Structured Investment GmbH erzielte
Netfonds 2022 leicht geringere Nettoerlöse von 32,6 Mio. Euro (-1,2% yoy).
Auf Ergebnisebene führte das gesteigerte EBITDA (+8,9% yoy) zu einer
Ausweitung der u.E. aussagekräftigsten Kennzahl EBITDA/Nettoertrag auf
16,3% (+1,6 PP yoy). Das EBIT war lediglich aufgrund erhöhter
Abschreibungen, die infolge der HGB-Bilanzierung v.a. auf Firmenwerte
entfallen, hingegen auf 1,5 Mio. Euro rückläufig (Vj.: 2,4 Mio. Euro).
Positiv hervorzuheben ist insbesondere der hohe Nettomittelzufluss bei den
administrierten Plattform-Assets von 1,3 Mrd. Euro.

Fehlende Nettoerträge aus der Immobilienkooperation hinterlassen Spuren im
Ergebnis: Zwar veräußerte Netfonds seine Immobilientochter NSI nahezu
vollständig, profitiert jedoch weiterhin anteilig von erzielten
Veräußerungsgewinnen, da die Transaktionen über die konzerneigene
finfire-Plattform abgewickelt werden. In Anbetracht der angespannten
Marktlage werden die cashflow-generierenden Portfolioimmobilien derzeit
jedoch vom neuen Eigentümer (NSI Asset AG) präferiert im Bestand gehalten.
Dadurch konnte Netfonds bereits nach 9M/22 lediglich immobiliennahe
Nettoerlöse i.H.v 0,3 Mio. Euro (Vj. 1,5 Mio. Euro) verbuchen. Zwar werden
im Jahresschlussquartal traditionell die Mehrzahl der Verkäufe abgewickelt,
angesichts des sich weiter eingetrübten Marktumfelds rechnen wir dagegen in
Q4/22 nur mit zusätzlichen Nettoumsätzen von 0,3 Mio. Euro, sodass der
EBITDA-Beitrag im Gesamtjahr auf 0,4 Mio. Euro gefallen sein dürfte (2021:
3,0 Mio. Euro).

Ausblick 2023 bestätigt unsere Erwartungen: Netfonds hat ebenfalls erste
Eckpunkte der 2023er-Prognose vorgestellt. So avisiert das Unternehmen ein
Umsatzwachstum von "über 10%" bei einer überproportionalen
EBITDA-Steigerung. Wir gehen von einem organischen Netto-Umsatzwachstum
i.H.v. 12,8% aus und legen einen anorganischen Beitrag der VB Select AG
i.H.v. 2,0 Mio. Euro zugrunde. Ferner erwarten wir einen Anstieg der
EBITDA-Marge auf 4,1% (+0,9 PP yoy), sodass wir unsere Prognosen
unverändert belassen.

Fazit: Die vorläufigen Zahlen sowie der Ausblick bestätigen unsere
bisherigen Prognosen. Angesichts der stetigen Nettomittelzuflüsse und des
sich aufhellenden Kapitalmarktsentiments bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung und das Kursziel von 65,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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