Original-Research: YOC AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: YOC AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu YOC AG

Unternehmen: YOC AG
ISIN: DE0005932735

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.03.2023
Kursziel: 21,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter; Tim Kruse, CFA

YOC vermeldet 100%-ige Übernahme der finnischen Nostemedia Oy -
Implementierung der VIS.X-Plattform dürfte Synergien heben

Nachdem das Unternehmen bereits am 6. Februar mit der Veröffentlichung der
vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2022 eine starke Erlös- und
Ergebnisentwicklung berichtet hat, folgt nun weiterer positiver Newsflow
mit der Bekanntgabe der Vertragsunterzeichnung zur Akquisition eines
finnischen Targets im digitalen Werbemarkt.

Vertragskonditionen und Größenordnung des Targets: Der Kaufpreis für die
vollständige Übernahme setzt sich aus zwei Bestandteilen zusammen. Zum
einen wurde die fixe Preiskomponente i.H.v. 1,23 Mio. Euro bereits mit
Vertragsabschluss zahlungswirksam. Darüber hinaus ist ein variabler
Bestandteil, abhängig von der operativen Entwicklung zwischen 2023-26,
vereinbart worden. Konkreteres hierzu wurde noch nicht benannt, könnte
jedoch im Rahmen der Veröffentlichung des Geschäftsberichts am 26. April
folgen. Die aufgekaufte Gesellschaft realisierte nach Angaben von YOC
zuletzt einen Umsatz im unteren einstelligen Millionenbereich und ein
positives EBITDA.

Akquisition u.E. aus strategischer und finanzieller Sicht schlüssig: Mit
einem starken lokalen Partner- und Kundennetzwerk und monatlich etwa einer
Milliarde verfügbarer Ad Impressions hat Nostemedia sich im attraktiven
nordeuropäischen Markt (Ausgaben für digitale Werbung gemäß
Statista-Report: CAGR 2019-26e von 12,7%) bereits eine solide Marktposition
erarbeitet (Reichweite in Finnland: ca. 75-80%). Durch die bisherige
Abhängigkeit von externen Technologie-Lösungen liegt das Margenprofil
allerdings deutlich unter dem von YOC (ca. 10 PP). Zudem konnte Nostemedia
bislang - wie viele andere auf Standardtechnologien arbeitende Wettbewerber
- High Impact-Formate nur eingeschränkt programmatisch ausliefern. Mit der
Implementierung der VIS.X-Plattform ist entsprechend mit einer Steigerung
von Umsatz und Profitabilität zu rechnen, weshalb der Vorstand
mittelfristig von einem jährlichen EBITDA-Beitrag i.H.v. 0,5-0,7 Mio. Euro
ausgeht. Auch wenn keine konkreten Angaben zu den Finanzkennzahlen sowie
der Höhe des möglichen Earnouts bekannt gegeben wurden, deuten die
indikativen Parameter u.E. auf eine Bewertung unterhalb derer von YOC hin.
Aufgrund des in Aussicht stehenden mittelfristigen EBITDA-Beitrags ist die
Akquisition entsprechend als wertstiftend zu beurteilen.

Prognosen vorerst unverändert - Marktdaten deuten auf ein herausforderndes
Umfeld in H1/23 hin: Wir rechnen spätestens mit Bekanntgabe des GB 2022 mit
einem konkretisierten Ausblick für 2023. Der Zentralverband der deutschen
Werbewirtschaft (ZWA) erwartet jedoch aufgrund von Budgetkürzungen auf
Unternehmensseite einen angespannten Verlauf des ersten Halbjahres. Wir
lassen daher unsere Prognose für das laufende Jahr unverändert, was
entsprechend eine Reduktion unserer organischen Wachstumsrate für 2023
impliziert.

Fazit: Mit der Übernahme von Nostemedia wurde u.E. eine sinnvolle
Akquisition getätigt. Auch wenn der Jahresauftakt vor dem Hintergrund
diverser marktbedingter Unwägbarkeiten etwas schwächer als bislang
antizipiert verlaufen dürfte, sehen wir das mittelfristige Potenzial durch
die vermeldete Transaktion weiter bestätigt. Wir bekräftigen daher unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 21,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26621.pdf

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