Original-Research: Cenit AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,75 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

- Klare Unternehmensstrategie für weiteres Wachstum vorhanden
- Gemäß CENIT 2025 starker Umsatz- und Ergebnisanstieg erwartet
- Leichte Kurszielanhebung
 
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2022 hat die CENIT AG einen deutlichen
Umsatzsprung in Höhe von 11,0 % auf 162,15 Mio. EUR (VJ: 146,07 Mio. EUR)
erreicht und damit die Umsatzdelle der vergangenen zwei Geschäftsjahre
nahezu ausgeglichen. Den wesentlichen Beitrag zur erreichten Umsatzdynamik
hatte die zum 31.05.2022 erworbene ISR Information Products AG geleistet.
Seit der Zugehörigkeit zum CENIT-Konzern hatte die ISR Umsätze in Höhe von
13,57 Mio. EUR beigesteuert. Ohne anorganische Effekte hätte die CENIT AG
Umsatzerlöse in Höhe von 148,58 Mio. EUR und damit einen organischen
Umsatzanstieg in Höhe von 1,7 % ausgewiesen.
 
Nach einzelnen Umsatzarten aufgeteilt, wird deutlich, dass das
Umsatzwachstum ausschließlich durch die um 39,9 % auf 55,72 Mio. EUR (VJ:
39,82 Mio. EUR) gestiegenen Beratungs- und Service-Umsätze erreicht wurde.
Hier sind die ISR-Umsätze sowie Aufholeffekte enthalten, nachdem die
Corona-Pandemie besonders diesen Umsatzbereich betroffen hatte.
Demgegenüber wurde bei den Umsätzen mit Fremdsoftware und CENIT-Software
kein Wachstum erzielt. Hervorzuheben ist dabei der Umstand, wonach die
Gesellschaft mit 79,68 Mio. EUR über einen hohen Anteil wiederkehrenden
Umsätze verfügt, die insgesamt 49,1 % an den Gesamtumsätzen ausmachen.
 
Trotz der deutlichen Umsatzsteigerung verbesserte sich das EBIT um 1,1 %
auf 6,31 Mio. EUR (VJ: 6,23 Mio. EUR) nur marginal. Dies liegt insbesondere an
gestiegenen Kosten im Zusammenhang mit dem ISR-Erwerb, an gestiegenen
Reise- und Fahrzeugkosten- an, an höheren Projektkosten für neue Software
und an Einmaleffekte aus der Reorganisation der Gesellschaft (ca. 1,3 Mio.
EUR) begründet. Zudem wurden niedrigere Gutschriften aus der steuerlichen
Förderung von F+E in Deutschland und Frankreich eingenommen und schließlich
machte sich auch der Wegfall des Kurzarbeitergeldes, welches im Vorjahr
noch bei rund 1,3 Mio. EUR lag, bemerkbar. Die EBIT-Marge lag in 2022 bei 3,9
% (VJ: 4,3 %).
 
Die CENIT AG erwartet für 2023 Umsatzerlöse in Höhe von rund 180 Mio. EUR und
ein EBIT von mehr als 9,5 Mio. EUR. Zugleich wurde die Agenda "CENIT 2025"
bestätigt, in der bis 2025 Umsatzerlöse von ca. 300 Mio. EUR erwartet werden,
begleitet von einem Anstieg der EBIT-Marge auf 8 % bis 10 %. Die
Unternehmens-Guidance für 2023 stufen wir als sehr realistisch ein, da
bereits aus dem erstmals ganzjährigen Einbezug des ISR sowie mit dem im
Januar 2023 erfolgten Erwerb der mip ein Umsatzanstieg von ca. 13 Mio. EUR
erwartet werden kann. Für die Umsetzung von "CENIT 2025" spielt, neben der
Umsetzung diverser organisatorischer und strategischer Maßnahmen, das
anorganische Wachstum weiterhin eine sehr wichtige Rolle. Nach Planungen
der Gesellschaft sollen jährlich 2 bis 3 Unternehmenserwerbe erfolgen.
 
In unseren Umsatz- und Ergebnisschätzungen bis zum Geschäftsjahr 2025
orientieren wir uns an der kurz- und mittelfristigen Unternehmens-Guidance.
Für 2023 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 181,61 Mio. EUR und rechnen
bis 2025 mit einem Anstieg auf 233,91 Mio. EUR. Wir beziehen kein
anorganisches Wachstum ein, was die Umsatzlücke zu den erwarteten 300 Mio.
EUR erklärt. Daher gehen wir bis 2025, bei tendenziell verbesserten
EBIT-Margen, vom Erreichen der unteren Hälfte der erwarten Spanne der
EBIT-Marge aus.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in
Höhe von 19,75 EUR (bisher: 18,20 EUR) ermittelt. Die Kurszielsteigerung ist
ausschließlich eine Folge des erstmaligen Einbezugs der 2025er Schätzungen
in die konkrete Schätzperiode, womit eine höhere Basis für die
Stetigkeitsphase des DCF-Bewertungsmodells vorliegt. Einer noch höheren
Kurszielsteigerung stand die Anhebung der gewichteten Kapitalkosten auf
8,99 % (bisher: 8,51 %) entgegen, als Folge des höheren risikolosen
Zinssatzes. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26745.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 06.04.2023 (09:58 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 06.04.2023 (11:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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