Original-Research: STO SE & CO. KGAA (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: STO SE & CO. KGAA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu STO SE & CO. KGAA
Unternehmen: STO SE & CO. KGAA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.05.2023
Kursziel: 260,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Schlechte Witterung führt zu leichtem Umsatzrückgang in Q1
Sto hat heute über die Geschäftsentwicklung im ersten Quartal 2023
berichtet, die erwartungsgemäß von einer insbesondere hierzulande
schlechten Witterung und damit einer leicht rückläufigen Top Line geprägt
war. Die Guidance wurde indes bestätigt.
Heimatmarkt schwächelt, Auslandsmärkte stabil: Für Q1 meldete Sto Erlöse
i.H.v. 361,8 Mio. Euro (MONe: 360,1 Mio. Euro), was gegenüber dem überaus
starken Q1/22 (+21,2% yoy) einem Rückgang von 1,7% yoy gleichkam. Bereits
Mitte April bei Vorlage der Geschäftszahlen für 2022 hatte der Vorstand
gemeldet, dass aufgrund der ungünstigen nassen Witterung zum Jahresauftakt
leichte Umsatzeinbußen zu erwarten sind. Diese entfielen vor allem auf
Deutschland (-3,2% yoy auf 146,6 Mio. Euro), während in den Auslandsmärkten
insgesamt ein annähernd stabiles Umsatzniveau vorlag (-0,6% yoy auf 215,2
Mio. Euro). Zudem erzielte der Geschäftsbereich Innenbeschichtungen in
Summe Erlöse über Vorjahr, was u.E. den Witterungseinfluss als Ursache für
den Umsatzrückgang unterstreicht. Auch im April setzte sich die schlechte
Wetterlage jedoch fort, sodass nach Angaben des Unternehmens nach wie vor
ein rückläufiger Umsatz unter den Erwartungen verzeichnet wurde.
Nichtsdestotrotz bekräftigte Sto die auf Gesamtjahressicht avisierte
Umsatzsteigerung auf 1,91 Mrd. Euro. Auch wir betrachten die negativen
Witterungseffekte zum jetzigen Zeitpunkt des Jahres als aufholbar und
halten an unserer Wachstumsprognose fest, zumal im Jahresverlauf weitere
Verkaufspreiserhöhungen erfolgen sollen.
Gestiegene OPEX resultieren in höherem Periodenverlust: Aufgrund des
saisonal-bedingt gedämpften Fassadengeschäfts erzielt Sto im Auftaktquartal
üblicherweise < 20% des Jahresumsatzes sowie ein negatives
Konzernergebnis. Während sich die Rohertragsmarge in Q1 gegenüber dem
Vorjahr (49,7%) zwar leicht, aber geringer als vom Management erwartet, auf
50,6% verbesserte, weitete sich der Periodenverlust angesichts der
gestiegenen sonstigen OPEX (u.a. höherer Personalaufwand durch
Tarifeffekte) deutlich aus. Wie üblich wurde diese Kennzahl in der
Zwischenmitteilung nicht genau beziffert, wir gehen allerdings von einem
Fehlbetrag im niedrigen zweistelligen Mio.-Euro-Bereich aus. Auch
ergebnisseitig bekräftigte Sto die Guidance, die ein EBIT von 118 bis 143
Mio. Euro (Vj.: 129,7 Mio. Euro) in Aussicht stellt. Die erwartete
EBIT-Marge rangiert dementsprechend zwischen 6,2 und 7,5% (MONe: 7,2%).
Voraussetzung für die Erreichbarkeit der Guidance ist u.a. eine über den
Jahresverlauf durchschnittliche Witterung, was für die baukonjunkturell
bedeutenderen Perioden Q2 und Q3 eine bessere Wetterlage bedingt.
Hervorzuheben bleibt jedoch, dass wir angesichts der überaus starken
strukturellen Geschäftstreiber (energetische Sanierung) jede wetterbedingte
Schwächephase als temporär erachten, die lediglich eine Umsatzverschiebung
auf der Zeitachse bedeuten sollte. Zudem dürften angesichts der weiterhin
schwachen Wohnungsbaugenehmigungen (per Ende Februar: -23,4% yoy) auf
absehbare Zeit ausreichende Kapazitäten für Sanierungsprojekte zur
Verfügung stehen.
Fazit: Sto berichtete von einem witterungsbedingt schwachen Jahresauftakt,
was u.E. die Attraktivität der Equity Story aber nicht nennenswert
beeinträchtigt. Wir rechnen zeitnah mit einer Rückkehr auf den
Wachstumspfad und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem DCF-basierten
Kursziel von 260,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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