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Original-Research: EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen

24.05.2023
um 12:01 Uhr

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Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 38,00 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

EQS Group AG meldet starken Jahresauftakt mit 15% Umsatzwachstum in Q1
2023. Sehr gute Entwicklung im Bereich Compliance setzt sich in Q1 2023
fort.
 
Im Rahmen der Q1 2023 Zahlen hat die EQS Group AG die Guidance bestätigt.
Gemäß dem Management kann in 2023 mit einem Umsatzwachstum zwischen 15% bis
20% und mit einem EBITDA zwischen 9 und 11 Mio. EUR gerechnet werden.
 
Ein für die Gesellschaft wesentlicher Meilenstein ist die Verabschiedung
des Hinweisgeberschutzgesetzes (HinSchG) in Deutschland, welches, nachdem
es sich mehrmals verschoben hatte, die  Zustimmung des Bundestages am 11.
Mai 2023 und des Bundesrates am 12. Mai 2023 erhalten hatte. Das Gesetz
muss nun noch vom Bundespräsidenten unterzeichnet und im Bundesgesetzblatt
veröffentlicht werden. Voraussichtlich wird das Gesetz einen Monat nach der
Veröffentlichung im Bundesgesetzblatt in Kraft treten, also Mitte/Ende Juni
2023.
 
In Deutschland müssen nach dem in Kraft treten des Gesetzes Unternehmen mit
mehr als 250 Mitarbeitern innerhalb eines Monats eine Whistleblower-Lösung
einrichten. Die Bußgeldbestimmungen, die eine Strafe von bis zu 20.000 Euro
vorsehen, wenn kein interner Kanal eingerichtet oder betrieben wird, treten
jedoch erst sechs Monate nach der Verkündung des HinSchG in Kraft. In
dieser Zeit werden also keine Bußgelder wegen fehlender Einrichtung
verhängt. Gleiches gilt auch für Unternehmen im
Finanzdienstleistungsbereich, unabhängig von der Anzahl der Beschäftigten.
Für Unternehmen mit 50 bis 249 Mitarbeitern sieht der Gesetzentwurf eine
verlängerte Frist zur Einrichtung bis zum 17. Dezember 2023 vor. Diese
Unternehmen dürfen auch Ressourcen teilen und mit anderen Unternehmen eine
'gemeinsame Meldestelle' betreiben.
 
Wir sind bereits das davon ausgegangen, dass das HinSchG mittelfristig in
Kraft treten wird und haben dies bereits in unserem Prognosen
berücksichtigt. Wir gehen davon aus, dass sich der Umsatz im Jahr 2023 im
oberen Bereich der Guidance bewegen wird, und erwarten Umsatzerlöse in Höhe
von 73,20 Mio. EUR. Das Wachstum in der ersten Hälfte des Jahres wird
voraussichtlich im unteren zweistelligen Bereich liegen, jedoch
prognostizieren wir eine deutliche Beschleunigung im zweiten Halbjahr 2023.
Zudem wird sich die Einstellung des Russlandgeschäfts im laufenden Jahr
negativ auf die Umsätze auswirken.
 
Das Management hat bereits im Geschäftsbericht 2022 die mittelfristige
Umsatzprognose für das Jahr 2025 nach hinten verschoben. Nun strebt das
Unternehmen einen Umsatz von 130 Mio. EUR mit einer EBITDA-Marge von
mindestens 30% im Geschäftsjahr 2026 oder 2027 an, was ursprünglich 12 bis
18 Monate früher geplant war. Bedauerlicherweise verzögert sich auch die
Umsetzung der Whistleblower-Richtlinie in anderen EU-Ländern, weshalb die
EU gegen fünf weitere Länder ein Vertragsverletzungsverfahren eingeleitet
hat. Um diesen Umständen Rechnung zu tragen, plant das Management
vorübergehend, die zusätzlichen Investitionen und Kostensteigerungen für
das Geschäftsjahr 2023 zu reduzieren. Etwa zwei Drittel dieser Reduzierung
entfallen auf Personalkosten und das restliche Drittel auf Marketing- und
sonstige Ausgaben.
 
Wir sind zuversichtlich, dass die EQS Group ihre Ziele für das laufende
Geschäftsjahr erreichen wird, und die Mittelfristplanung ist gut
nachvollziehbar. Mit der nationalen Umsetzung der Richtlinie in den
europäischen Ländern wird in den kommenden Jahren eine hohe Nachfrage nach
Whistleblowing-Software erwartet. Durch das neue Cockpit mit verschiedenen
Software-Modulen wird das Unternehmen in der Lage sein, umfangreiches Up-
und Cross-Selling zu betreiben, was zu deutlichen Umsatzsteigerungen pro
Kunde führen sollte. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass der Megatrend
Nachhaltigkeit weiterhin an Bedeutung gewinnen wird und zusätzliche
Anforderungen an Unternehmen stellen wird. Hier sieht die EQS Group auch
zukünftig umfangreiche Potenziale. Im Januar 2023 trat die EU-Richtlinie
für Nachhaltigkeitsberichte (CSRD) in Kraft, die Tausende von Unternehmen
dazu verpflichtet, Berichte gemäß der EU-Taxonomie zu erstellen und im
ESEF-Format einzureichen. Dies sollte ebenfalls mit weiteren
Umsatzpotenzialen einhergehen. Insgesamt wird die EQS Group ihre starke
Marktposition als paneuropäischer Anbieter für Corporate Compliance und
Investor Relations weiter festigen und ausbauen können.
 
Die EQS Group AG hat für das Jahr 2023 eine EBITDA-Guidance von 9 Mio. EUR
bis 11 Mio. EUR veröffentlicht. Wir gehen davon aus, dass das obere Ende
dieser Spanne erreicht wird. Unsere Prognose für das laufende Geschäftsjahr
2023 sieht ein EBITDA von 10,43 Mio. EUR vor, was einer EBITDA-Marge von
14,3% entspricht. Dies zeigt, dass die erwarteten Umsatzsteigerungen sich
überproportional positiv auf das Ergebnis auswirken. Im Vorjahr lag die
EBITDA-Marge bei 7,4% und das EBITDA bei 4,57 Mio. EUR.
 
Mit Blick auf die Mittelfrist-Guidance von EQS, die eine EBITDA-Marge von
rund 30% vorsieht, gehen wir davon aus, dass eine schrittweise
Margenverbesserung in den kommenden Jahren erreicht wird. Unsere Prognose
sieht daher ein EBITDA von 16,95 Mio. EUR im Jahr 2024 und 23,51 Mio. EUR im
Jahr 2025 vor, was jeweils einer EBITDA-Marge von 19,1% (2024) bzw. 21,8%
(2025) entspricht.
 
Für das laufende Geschäftsjahr 2023 erwarten wir ein EBIT in Höhe von 2,20
Mio. EUR (Vorjahr: -3,58 Mio. EUR). Nach Abzug des Zinsaufwands und unter der
Annahme, dass keine Zins- oder Finanzerträge erzielt werden,
prognostizieren wir ein EBT von 0,18 Mio. EUR. Allerdings gehen wir davon
aus, dass auch in diesem Jahr latente Steuern einen positiven Steuerertrag
generieren werden, weshalb wir einen Jahresüberschuss von 1,68 Mio. EUR
erwarten. Unserer Meinung nach ist das EBITDA jedoch der beste Indikator
für den Unternehmenserfolg, da es den operativen Cashflow weitgehend
widerspiegelt.
 
Gegenüber unserer letzten Researchstudie (siehe Studie vom 17.04.2023)
bleiben unsere Prognosen unverändert. Damit nehmen wir auch beim
Bewertungsmodell keine Änderungen vor und wir bestätigen das Kursziel in
Höhe von 38,00 EUR (bisher: 38,00 EUR). Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27083.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 24.05.2023 (11:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 24.05.2023 (12:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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WKN 549416 ISIN DE0005494165