Original-Research: Vectron Systems AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Researchstudie (Ann0)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

- GJ 2022 erwartungsgemäß von starkem Umsatz- und Ergebnisrückgang geprägt
- Ausbau Digitalgeschäft und anorganisches Wachstum sollten ab 2023 zu
einer deutlichen Verbesserung der operativen Kennzahlen führen
 
Erwartungsgemäß hat die Vectron Systems AG im abgelaufenen Geschäftsjahr
2022 mit Umsatzerlösen in Höhe von 25,22 Mio. EUR (VJ: 38,23 Mio. EUR) einen
deutlichen Umsatzrückgang ausgewiesen. Dies liegt einerseits am Auslaufen
des Sondereffektes (TSE-konforme Kassenumstellung) begründet. Auf der
anderen Seite hatten pandemiebedingte Einschränkungen sowie der
Ukraine-Krieg die Investitionsbereitschaft der wichtigsten Vectron-Kunden
weiterhin belastet. Dies hatte zu einem Rückgang der Umsätze mit
Kassensystemen in Höhe von -50,4 % 14,78 Mio. EUR (VJ: 29,78 Mio. EUR) geführt.
Dem steht aber ein Anstieg des Digitalgeschäftes gegenüber, welches derzeit
ganz klar im Fokus der Vectron liegt. Auf Basis eines Ausbaus auf rund
17.000 Digital-Verträge (VJ: 7.000 Verträge) legten die wiederkehrenden
Umsätze um 36,5 % auf 8,64 Mio. EUR (VJ: 6,33 Mio. EUR) sichtbar zu und machen
mittlerweile 34,3 % an den Gesamtumsätzen aus.
 
Angesichts der stark rückläufigen Umsatzentwicklung lag auch das EBITDA mit
-3,86 Mio. EUR (VJ: 4,71 Mio. EUR) deutlich unter dem Vorjahreswert. Die
Ergebnisentwicklung war darüber hinaus von Kosten im Zusammenhang mit der
Initiierung des Kostensparprogramms "Fit for Future", welche zu jährlichen
Einsparungen von 1,80 Mio. EUR bis 2,16 Mio. EUR führen soll, belastet. Im
Rahmen des Programms sollen Ineffizienzen behoben werden und zudem wird die
Produktion der Vectron-Kassen, aufgrund des erwarteten Bedeutungsverlustes,
an fremde Hersteller ausgelagert.
 
Es wird demnach sichtbar, dass der Unternehmensfokus noch stärker auf den
Ausbau des Digitalgeschäftes liegt. Dies ist als Antwort auf den hohen
Digitalisierungsbedarf in der Gastronomie zu verstehen. Zusammen mit den
installierten Vectron-Kassen haben die digitalen Produkte der Vectron für
die Kunden den Vorteil, alles aus einer Hand zu beziehen und damit mit
einem Vertrag eine barrierefreie Lösung zu haben. Die aktuellen digitalen
Vectron-Module sollen sukzessive erweitert werden. In diesem Jahr wurden
bereits Ordering-Module und ein Self-payment-Modul eingeführt. Weitere
Produkte wie das Inhouse-Ordering über Terminal, Kitchen Video oder
Online-Tischreservierung sollen noch in 2023 eingeführt werden.
 
Zudem dürfte die künftige Entwicklung wesentlich vom Erwerb des
Couponing-Spezialisten acardo group AG, der umfangreiche Kontakte im
Lebensmittelhandel, Drogerien, Apotheken und Kino mit sich bringt, geprägt
sein. Mit der Einbindung der acardo-Produkte und Dienstleistungen wird das
Produktspektrum der Vectron damit erheblich ausgeweitet und die
Gesellschaft wird deutlich weniger vom volatilen Kassengeschäft abhängig
sein. Nach HGB erwartet das acardo-Management für 2023 Umsatzerlöse in Höhe
von 12,5 Mio. EUR und ein EBITDA in Höhe von 2,8 Mio. EUR.
 
Zusammen mit den acardo-Umsätzen hat das Vectron-Management eine konkrete
Planung für die Geschäftsjahre 2023 bis 2025 publiziert. Demgemäß soll
bereits im laufenden Geschäftsjahr wieder ein positives EBITDA erreicht
werden. Daran angelehnt erwarten wir für 2023 Umsatzerlöse in Höhe von
36,75 Mio. EUR und ein EBITDA in Höhe von 1,82 Mio. EUR. Für die kommenden
Geschäftsjahre rechnen wir mit einem sichtbaren Umsatzanstieg und einer
überproportionalen Ergebnisverbesserung.
 
Als Resultat des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein unverändertes Kursziel
in Höhe von 9,40 EUR (bisher: 9,40 EUR) ermittelt. Dabei hat der Anstieg des
risikolosen Zinssatzes einen kurszielreduzierenden Effekt. Als Folge des
unverändert hohen Inflationsgeschehens haben wir das Umsatzwachstum im
Terminal Value auf 2,5 % (bisher: 2,0 %) angehoben, was einen
kurszielerhöhenden Effekt hat. In Summe haben sich beide Effekte
ausgeglichen. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27091.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 25.05.2023 (09:26 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 25.05.2023 (11:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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