Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.08.2023
Kursziel: 33,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Preview: Weiteres Quartal mit starkem Wachstum voraus - Temporäre
Auftragsnormalisierung zeichnet sich ab

PVA TePla wird Donnerstag H1-Finanzkennzahlen veröffentlichen, die eine
deutliche Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumspfades offenbaren
dürften. So sollte die operative Entwicklung weiterhin vom hohen
Auftragsbestand beflügelt sein. Dieser dürfte sich jedoch im Zuge
abflachender Auftragseingänge in beiden Segmenten im abgelaufenen Quartal
und im weiteren Jahresverlauf nunmehr auf hohem Niveau stabilisieren.

Vorgaben der Peer Group gemischt: Während viele Anlagenbauer nachgelagerter
Prozessschritte der Halbleiterfertigung sowie Chiphersteller positive
Entwicklungen vermeldeten, blickt der Waferhersteller Siltronic nüchtern
auf 2023 und prognostiziert einen Umsatzrückgang von 14 bis 19% yoy. Der
Umsatz im 6M-Zeitraum fiel dementsprechend rückläufig aus (-5,9% yoy).
Derweil bauen die direkten PVA TePla-Peers Aixtron und SÜSS Microtec ihre
Umsätze und Auftragsbestände massiv aus. So steigerte Aixtron seinen Umsatz
um 31,2% yoy. Der Konzern erhöhte in diesem Zuge die Umsatzerwartungen für
2023. Der Auftragsbestand wuchs ebenfalls um 31,2% yoy. SÜSS Microtec
konnte den Umsatz im Halbleitergeschäft nach vorläufigen Zahlen um 26,9%
yoy steigern.

Deutliche Ausweitung der Umsatzbasis in Q2 erwartet: Aufgrund des hohen
Auftragsbestandes zum Ende Q1 (327,2 Mio. Euro) gehen wir für PVA TePla von
einem weiteren deutlich zweistelligen Umsatzwachstum in Q2 von 33,6% yoy
auf 62,5 Mio. Euro aus (H1: 121,0 Mio. Euro; +51,1% yoy). Nach einer
Umsatzverdopplung im Segment Industrial Systems in Q1 dürfte der Top
Line-Anstieg in Q2 nunmehr wieder vermehrt vom Halbleiter-Segment getrieben
worden sein und das Industrie-Segment sequenzielles Wachstum auf hohem
Niveau verbucht haben.

Profitabilität im Jahresvergleich deutlich gesteigert: Ergebnisseitig
dürfte sich dies aufgrund weiterhin steigender Inputpreise im
Quartalsvergleich zwar in einer steigenden EBIT-Marge auf Konzernebene
niedergeschlagen haben (Q2e: 10,6%; Q1: 9,4%). Im Jahresvergleich dürfte
die Marge indes auf hohem Niveau stagniert haben (Marge: Q2/22: 10,5%). Für
H1 dürfte hieraus eine Steigerung von 1,0 PP auf 10,0% EBIT-Marge
resultieren.

Auftragseingang mit Korrektur bis Mitte 2024 und anschließendem erneuten
Wachstum: Mit Blick auf die Auftragslage dürfte PVA TePla in Q2 einen
Seitwärtsschritt verzeichnet haben. Aufgrund hoher Lagerbestände bei
Chipfertigern haben diese nachweislich Investitionsbudgets reduziert. Dies
dürfte sich u.E. in Q2 und in den Folgequartalen beim Konzern bemerkbar
machen. Die Book-to-Bill-Ratio könnte auf H1-Sicht knapp unter 1,0 gefallen
sein. Eine schwächelnde Auftragslage könnte je nach Konjunkturentwicklung
u.E. noch bis Mitte 2024 anhalten. Die zahlreichen Initiativen zur Stärkung
lokaler Lieferketten im Halbleiterbereich in Europa und Nordamerika
(EU-Chips Act etc.) sollten die Auftragslage für den Konzern hiernach
begünstigen und die strukturellen Wachstumstreiber verstärken.

Fazit: Wir gehen von einem erfolgreichen H1 für PVA TePla aus. Die
Auftragslage dürfte sich indes normalisieren, die Zielsetzungen des
Unternehmens allerdings nicht gefährden. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 33,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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