Original-Research: Cenit AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 21,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2023: Umsatzwachstum in Höhe von 18,3 %, EBIT-Anstieg in Höhe von
134,1 %; Prognosen bestätigt; Kurszielanhebung aufgrund Roll-Over-Effekt
auf 21,00 EUR (bisher: 19,75 EUR)
 
Nachdem die CENIT AG bereits im ersten Quartal 2023 mit einem
Umsatzwachstum in Höhe von 22,7 % sehr gut in das Jahr gestartet war, wurde
mit einem im zweiten Quartal erreichten Umsatzanstieg in Höhe von 14,4 %
der Wachstumskurs fortgesetzt. Aus Sicht des ersten Halbjahres 2023 liegt
damit ein Umsatzwachstum in Höhe von 18,3 % auf 87,47 Mio. EUR (VJ: 73,91
Mio. EUR) vor. Wesentlich zu dieser Entwicklung haben die in den letzten
Berichtsperioden erworbenen Gesellschaften beigetragen. Die per 31.05.2022
erworbene ISR Information Products AG (kurz: ISR) dürfte, aufgrund der
erstmals vollständigen Einbeziehung im ersten Halbjahr 2023, einen
anorganischen Beitrag in Höhe von ca. 9,9 Mio. EUR beigesteuert haben.
Darüber hinaus hatte die im Januar 2023 erworbene mip Management
Informations Partner GmbH (kurz: mip) Umsatzerlöse in Höhe von 1,36 Mio. EUR
beigesteuert. In Summe schätzen wir den M&A-bedingten Umsatzanstieg damit
auf 11,23 Mio. EUR. Organisch ist die Gesellschaft um ca. 2,3 Mio. EUR bzw. um
3,1 % gewachsen.
 
Der deutliche EBIT-Anstieg auf 2,62 Mio. EUR (VJ: 1,12 Mio. EUR) ist zum Teil
auf einen ergebniswirksamen Sonderertrag zurückzuführen. Per 01.06.2023
wurde die Tochtergesellschaft CENIT Japan K.K veräußert, was einen
Einmalertrag in Höhe von 0,87 Mio. EUR ausgelöst hat. Bereinigt liegt das
EBIT mit 1,75 Mio. EUR (VJ: 1,12 Mio. EUR) immer noch sichtbar über dem
Vorjahreswert. Neben der Steigerung der margenstarken Beratungs- und
Serviceumsätze machten sich im ersten Halbjahr die ersten Effekte des
Kosteneinsparprogramms Sirius (Einsparung Personal; Lizenzen etc.)
bemerkbar.
 
Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2023 hat das CENIT-Management die
Unternehmens-Guidance bestätigt bzw. konkretisiert. Es werden Umsatzerlöse
in Höhe von rund 180 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von etwa 9,5 Mio. EUR
erwartet. Bislang wurde ein Umsatz von 175 bis 180 Mio. EUR und ein EBIT in
Höhe von 9,0 bis 9,5 Mio. EUR erwartet und damit wird jeweils das obere Ende
der bisher kommunizierten Spanne anvisiert.
 
Zum Teil dürfte diese Konkretisierung auch den nach dem Stichtag 30.06.2023
gemeldeten zwei Unternehmensakquisitionen zu verdanken sein. Mit
Erstkonsolidierungszeitpunkt 01.07.2023 hat die CENIT AG die PI Informatik
GmbH, ein Full-Service-Dienstleister im Bereich der Konzeption und Beratung
von SAP-Landschaften, erworben (siehe GBC-Research Comment vom 11.07.2023).
Die PI Informatik dürfte unseren Schätzungen nach ein Umsatzniveau von ca.
4 bis 5 Mio. EUR p.a. beisteuern. Für das laufende Geschäftsjahr 2023 wird,
aufgrund der erst erfolgten Konsolidierung, in etwa die Hälfte davon
umsatzwirksam werden.  
 
Im Halbjahresbericht berichtet die CENIT AG auch erstmals über den Erwerb
von 60 % am österreichischen SAP-Beratungshaus ACTIVE BUSINESS CONSULT, mit
Wirkung 31.07.2023. Die neu erworbene Gesellschaft ist auf die Branchen
Energieversorgung, Logistik, Industrie, Handel und öffentlicher Sektor
fokussiert und stärkt die SAP PLM- und Analytics-Kompetenzen der CENIT AG.
Gemäß Aussage des CENIT-Vorstands Peter Schneck weist die neue Gesellschaft
ein Umsatzniveau in Höhe von rund 4,0 Mio. EUR auf. Aufgrund der
Konsolidierung ab dem 01.08.2023 dürfte im laufenden Geschäftsjahr hieraus
ein anorganischer Umsatzbeitrag von etwas über 1,5 Mio. EUR vorliegen.
 
Die bereits in den ersten sechs Monaten 2023 sichtbare deutliche
Ergebnissteigerung liefert eine gute Grundlage für das für das Gesamtjahr
erwartete überproportionale Ergebniswachstum. Zusätzlich sollten die
Effekte des Sirius-Kosteneinsparprogramms im Q3 und Q4 noch stärker zum
Tragen kommen.
 
Angesichts der beiden Unternehmenserwerbe sowie der überproportionalen
Ergebnisentwicklung ist die Konkretisierung der Umsatz- und
Ergebnis-Guidance nachvollziehbar. Da unsere bisherigen Prognosen ohnehin
leicht oberhalb der oberen Prognose-Bandbreite lagen, nehmen wir, gegenüber
unseren bisherigen Schätzungen (siehe Research Comment vom 11.07.2023),
keine Änderungen vor.
 
Im Rahmen der Telefonkonferenz zu den Halbjahreszahlen 2023 hat der
CENIT-Vorstand eine Simulation zur Erreichung der Agenda "CENIT 2025",
wonach bis 2025 ein Umsatzniveau von 300 Mio. EUR erreicht werden soll,
präsentiert. Für das laufende Geschäftsjahr wird ein anorganisches Wachstum
in Höhe von nahezu 10 Mio. EUR simuliert. Wird der anorganische
Wachstumsbeitrag der bereits erworbenen Gesellschaften in Höhe von rund 4,0
Mio. EUR abzogen, verbleiben noch rund 6,0 Mio. EUR. Es ist daher
offensichtlich, dass die CENIT AG die Chance eines weiteren größeren
Unternehmenserwerbs in 2023 als realistisch einstuft. In unseren Prognosen
beziehen wir nur das bekannte anorganische Wachstum ein. Dies erklärt auch
unsere 2025er Umsatzschätzungen in Höhe von 233,91 Mio. EUR, die eine
anorganisch zu füllende Lücke bis zum Zielumsatz von 300 Mio. EUR aufweisen.
 
Aufgrund der unveränderten Prognosen behalten wir auch unser
DCF-Bewertungsmodell bei. Da aber die neue Kurszielbasis turnusgemäß auf
den 31.12.2024 (bisher: 31.12.2023) verlängert wird, ergibt sich eine
modelltechnische Erhöhung des Kursziels auf 21,00 EUR (bisher: 19,75 EUR). Wir
vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27469.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 03.08.23 (10:50 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 03.08.23 (12:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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