Original-Research: Avemio AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Avemio AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 16.08.2023
Kursziel: 40,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Wachstum im Fokus

Die Avemio AG ist die führende Handelsgruppe für professionelle Video- und
Fernsehtechnik im deutschsprachigen Raum. Den operativen Kern bildet die
Teltec AG, die in einem Reverse IPO zum Jahreswechsel 2022 per
Sachkapitalerhöhung in die Avemio AG integriert wurde. Die Gruppe ist in
den letzten Jahren sowohl organisch als auch anorganisch gewachsen und
adressiert mittlerweile über 35.000 Kunden aus allen Bereichen der
Bewegtbildproduktion (Rundfunk, Streaming, Werbung, Social Media) mit mehr
als 20.000 Produkten aller namhaften Hersteller wie SONY, ARRI oder
Blackmagic. Im Juni hat Avemio zudem die auf Workflow Management-Systeme
spezialisierte MoovIT Gruppe übernommen und damit den angestrebten Wandel
zum Medientechnologie-Unternehmen eingeläutet.

Die Nachfrage für die Produkte und Dienstleistungen der Gruppe wird vom
Markt für Bewegtbilder getrieben, der wiederum diversen Einflussfaktoren
unterliegt. Generell kann festgehalten werden, dass insbesondere aufgrund
der steigenden Bandbreite das Bewegtbild in allen Medienformaten an
Bedeutung gewinnt und der Markt daher mit ca. 5-10% p.a. in den kommenden
Jahren wachsen dürfte.

Im kompetitiven Marktumfeld der professionellen Videoproduktion hat sich
die Avemio Gruppe eine solide Wettbewerbsposition erarbeitet, die
insbesondere auf den Größenvorteilen basiert. Diese ermöglichen u.a. das
breiteste Produktportfolio, bessere Einkaufskonditionen sowie einem
branchenführenden Serviceumfang (Beratung, Versicherungsleistungen,
Reparaturen, flexible Finanzierungsmodelle etc.).

Dass diese Vorteile von den Kunden wahrgenommen und geschätzt werden,
illustrieren die soliden organischen Wachstumsraten der letzten Jahre (CAGR
2018-2022: ca. 19%). Nachdem in 2022 aufgrund inflationsbedingter
Nachfragehemmnisse im Einsteigersegment sowie Herausforderungen in der
Lieferkette ein leichter Umsatzrückgang verzeichnet wurde, erwarten wir
aufgrund der soliden Wettbewerbsposition und der allgemeinen
Marktentwicklung eine Zunahme von 11,8% p.a. bis 2026. Zusätzlich wird das
Unternehmen das anorganische Wachstum fortsetzen und dürfte die von uns
unterstellte organische Entwicklung entsprechend beschleunigen. Aufgrund
der visiblen Skaleneffekte im Einkauf und Personal sowie dem steigenden
Umsatzanteil des profitableren Beratungs- und IT-Geschäfts erwarten wir ein
überproportionales Ergebniswachstum und einen Anstieg der EBITDA-Marge auf
über 10% bis 2026.

Diese positive Entwicklung sehen wir in der aktuellen Bewertung mit einem
EV/EBITDA von 18,3x für 2024e bereits hinreichend reflektiert. Unsere
Einschätzung wird vom DCF-Modell sowie der Peergroup gestützt. In der
Vergangenheit konnte das Unternehmen durch Akquisitionen Mehrwerte für die
Aktionäre schaffen. Entsprechend besteht hier ggf. ein Werttreiber, den wir
in unserer Bewertung nicht ex ante reflektieren können.

Fazit: Durch die Entspannung in der Supply Chain sowie die organischen und
anorganischen Wachstumsimpulse in 2023 dürfte der Newsflow in den kommenden
Quartalen positiv ausfallen. Wir sehen dies im aktuellen Kurs bereits
berücksichtigt und nehmen die Coverage mit einem Kursziel von 40,00 Euro
und dem Rating "Halten" auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27543.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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