Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.08.2023
Kursziel: 85,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Umsatz sowie EBITDA liegen in Q2 noch über unseren Erwartungen - wiederholt
stärkstes Quartal der Unternehmensgeschichte
Die Knaus Tabbert AG hat vergangene Woche Zahlen zum Verlauf der ersten
sechs Monate des laufenden Geschäftsjahres publiziert, die unsere ohnehin
zuversichtlichen Prognosen insbesondere auf EBITDA-Ebene nochmals
übertreffen konnten. Trotz der in Summe starken Entwicklung im H1 hielt das
Unternehmen an der EBITDA-Jahresprognose 2023 fest, die für unser Empfinden
ein eher konservatives Bild zeichnet.
Top Line auf Rekordhoch - Vorteilhaftigkeit des Produktmixes stärker als
von uns antizipiert: Mit 8.275 verkauften Einheiten lag der Q2-Absatz auf
einem Niveau, welches unseren Erwartungen entspricht (MONe: 8.305). Darüber
hinaus standen im zweiten Quartal Umsatzerlöse i.H.v. 385,7 Mio. Euro zu
Buche, was einer Steigerung von 71,4% yoy gleichkommt. Grund für diese
dynamische Entwicklung sind vor allem Produktmixeffekte:
[Tabelle]
Aus den Zulassungszahlen der vergangenen Monate wurde deutlich, wie Knaus
Tabbert dank der erfolgreich umgesetzten Multi Supplier-Strategie im
Chassis-Bereich den Wettbewerb outperformen konnte. So basierten
beispielsweise mehr als die Hälfte der in H1/23 an die Händler
ausgelieferten Fahrzeuge auf einem Fahrgestell von MAN, VW, Mercedes oder
Ford. Dass diese höherpreisigen, motorisierten Fahrzeugkategorien auch auf
EBITDA-Ebene vorteilhaft sind, unterstreicht die eindrucksvolle
Margenentwicklung (Q2/23: 9,6%; +5,6PP yoy sowie +0,7PP qoq). Wenngleich
die Gruppe im Zuge des H1-Berichts die Ergebnis-Guidance unverändert
gelassen hat (EBITDA-Marge: 7,5 bis 8,5%), halten wir nach wie vor an
unserer Prognose fest (117,5 Mio. Euro bzw. 8,7%) und sehen derzeit kein
realistisches Szenario, auf Gesamtjahressicht lediglich den unteren
Korridor zu erreichen.
Zahlreiche Indikatoren deuten auf intaktes Nachfrageverhalten hin: Der
Auftragsbestand betrug zum 30. Juni 2023 1,2 Mrd. Euro und verleiht der
Gruppe ein gewisses Maß an Planungssicherheit. Ferner lassen sich auch hier
Veränderungen im Produktmix erkennen. So standen die motorisierten und
höhermargigen Fahrzeugkategorien zuletzt für 61% der Stückzahlen bzw. über
80% des Werts des Backlogs. Zudem erachten wir die wachsende Nachfrage nach
den Rent and Travel-Angeboten, was u.E. einen ersten Berührungspunkt mit
dieser Urlaubsart darstellt, als weiteren Indiz für das künftig hohe
Nachfrageverhalten.
Fazit: Ungeachtet der starken Aktienentwicklung in den vergangenen Wochen
(deutliche Outperformance des CDAX) sehen wir die attraktiven Perspektiven
im aktuellen Kursniveau nicht ausreichend reflektiert und behalten Kursziel
und Empfehlung bei.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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