Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.08.2023
Kursziel: 3,30 Euro (zuvor: 3,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA), Miguel Lago Mascato
Bärenstarkes Q2 - Margensprung noch nicht eskomptiert
MS Industrie hat jüngst die Zahlen für H1/23 vorgelegt, die hochprofitables
Wachstum zeigen. Das Gros unserer bisherigen FY-EBIT-Prognose wurde damit
bereits erreicht.
Erlösdynamik nochmals gesteigert, Umsatz-Guidance erhöht: Im ersten
Halbjahr erzielte MS Industrie eine dynamische Umsatzsteigerung auf 125,8
Mio. Euro (+29,6% yoy), die von deutlich zweistelligen Wachstumsraten in
den beiden operativen Segmenten XTEC (ehemals Powertrain; +24% yoy auf 86,7
Mio. Euro) und Ultrasonic (+44% yoy auf 39,8 Mio. Euro) getrieben wurde.
Gegenüber der bereits starken Entwicklung in Q1 (+27,5% yoy) wurde das
Wachstumstempo in Q2 mit +31,7% yoy sogar noch gesteigert. Der
Auftragsbestand lag mit 133 Mio. Euro per Ende Juni zwar etwas unterhalb
des hohen Orderniveaus nach Q1, letzteres war jedoch u.a. von noch nicht
abgearbeiteten Aufträgen infolge der vorherigen Lieferkettenprobleme
begünstigt. Auf Gesamtjahressicht rechnet das Unternehmen nun mit Erlösen
i.H.v. rund 245 Mio. Euro (zuvor: rd. 235 Mio. Euro), was für H2 eine
Normalisierung des Konzernumsatzwachstums im hohen einstelligen
Prozentbereich bedeuten würde. Wir positionieren uns etwas oberhalb der
neuen Guidance und erachten diese als vorsichtig. So avisiert das
Management für das Segment XTEC Erlöse von rund 170 Mio. Euro, woraus sich
für H2 im Segment XTEC erwartete Umsätze von ca. 83 Mio. Euro und im
Bereich Ultrasonic von ca. 35 Mio. Euro ableiten lassen, die jeweils leicht
unterhalb des H1-Levels rangieren. Die Markttrends sprechen u.E. jedoch für
ein anhaltend hohes Nachfrageniveau.
Margensprung in Q2: Auf Halbjahressicht erzielte MS Industrie eine
überproportionale Ergebnissteigerung auf ein EBIT von 7,2 Mio. Euro bzw.
EPS von 0,14 Euro (Vj.: 4,2 Mio. Euro bzw. 0,08 Euro). Hervorzuheben ist,
dass der Ergebnissprung allein aus dem zweiten Quartal resultierte (EBIT:
+127% yoy auf 5,3 Mio. Euro; EPS: 0,11 Euro), während in Q1 ergebnisseitig
noch ein Seitwärtsschritt verzeichnet worden war. Gleichbedeutend damit
verbesserte sich die operative Marge in Q2 auf bemerkenswerte 8,0% (+340 BP
yoy; +480 BP qoq). Darin spiegeln sich u.E. diverse Effekte wider: Zum
einen profitierte MS Industrie vom Operating Leverage sowie nachgeholten
Verkaufsüberhängen aus 2022 bzw. Q1/23 im Bereich des wieder
margenstärkeren Sondermaschinenbaus, zum anderen machten sich die Maßnahmen
zur Effizienzsteigerung sowie Verkaufspreiserhöhungen nun vollends
bemerkbar. Auch der Free Cashflow fiel mit 5,1 Mio. Euro in H1 stark aus,
dürfte sich aufgrund noch anstehender Investitionen in die Aufstockung des
automatisierten Maschinenparks jedoch nicht auf das Gesamtjahr
extrapolieren lassen. Unverändert geht der Vorstand für 2023 von einer
deutlichen Verbesserung sämtlicher Ergebniskennziffern und der Cashflows
aus, ohne aber konkrete Bandbreiten zu benennen. Wir haben unsere Prognosen
indes deutlich angehoben und rechnen auch für 2024 weiterhin nicht mit
einem Rückschritt, da die von MS Industrie adressierten Endmärkte u.E.
durch eine robuste Nachfrage gekennzeichnet sind.
Fazit: MS Industrie fährt mit einem äußerst starken Quartal früher als
erwartet die Ernte der
jüngsten Restrukturierungsmaßnahmen ein. Sollte die Verstetigung des
Margenniveaus
gelingen, besteht weiteres Upside-Potenzial in unseren Prognosen. Wir
halten die Notierung
der Aktie signifikant unter Buchwert (per 30.6.: 2,52 Euro je Aktie) für
ungerechtfertigt und
bekräftigen das Rating "Kaufen" mit einem neuen Kursziel von 3,30 Euro
(zuvor: 3,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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