Original-Research: BIKE24 Holding AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: BIKE24 Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu BIKE24 Holding AG

Unternehmen: BIKE24 Holding AG
ISIN: DE000A3CQ7F4

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.11.2023
Kursziel: 3,30 Euro (zuvor: 3,60 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Q3 zeigt Fokus auf Profitabilität - Marktumfeld turbulent, aber
mittelfristig positiv für BIKE24

Die BIKE24 Holding AG hat heute den Bericht für das dritte Quartal
vorgelegt, nachdem bereits in der vergangenen Woche vorläufige Zahlen
berichtet wurden und in diesem Zuge die Umsatzprognose für 2023 erneut
reduziert wurde (-11% bis -16% von zuvor -5% bis -10%). Die
Ergebnisprognose wurde hingegen bestätigt (adj. EBITDA-Marge von -1% bis
1%), was den Fokus auf die Profitabilität unterstreicht, der sich in den
Q3-Zahlen erneut mit Erfolg bemerkbar gemacht hat.

Der Umsatz ging im dritten Quartal um rund 16% gegenüber dem Vorjahr auf
61,1 Mio. Euro zurück, was ursächlich auf das Geschäft mit Teilen,
Accessoires und Kleidung (PAC) zurückzuführen ist (-23%). Der Umsatz mit
Kompletträdern stieg hingegen um +26% und machte so in Q3/23 bereits 21%
des Konzernumsatzes aus (Q3/22: 14%).

Wenngleich die Umsatzentwicklung als wenig zufriedenstellend anzusehen ist,
konnte das Unternehmen auf der Ertragsseite in Q3 weitere Erfolge
aufweisen. So wurde die Rohertragsmarge aufgrund der höheren Preisdisziplin
sowohl gegenüber dem Vorquartal (25,8%) als auch dem Vorjahr (24,8%)
deutlich auf 27,1% gesteigert. Zudem hat das Unternehmen trotz Steigerungen
in den Lohn- und Logistikkosten insgesamt Kostendisziplin bewiesen und das
EBITDA auch bei geringerem absolutem Rohertrag (Delta: 1,4 Mio. Euro) um
0,3 Mio. Euro gegenüber Q3/22 auf 1,8 Mio. Euro gesteigert (MONe: 1,6 Mio.
Euro). Noch bedeutender ist u.E., dass der Free Cashflow in Q3 mit 4,1 Mio.
Euro erstmals in diesem Jahr wieder deutlich positiv war und so die
Liquidität zum Quartalsende gegenüber dem Vorquartal um 3,6 Mio. Euro auf
16,9 Mio. Euro erhöht werden konnte, was die ebenfalls angekündigte Working
Capital-Disziplin des Unternehmens unterstreicht. Damit dürfte BIKE24 auch
gut positioniert sein, die für 2024 anstehende Rückzahlung der Kreditlinie
von 2 Mio. Euro pro Quartal zu bewerkstelligen, wenngleich wir davon
ausgehen, dass die Covenants für die kommenden Quartale erneut verhandelt
werden müssen.

Nachdem wir im letzten Comment auf die Herausforderungen bei SSU
hingewiesen hatten, hat deren Beteiligung Internetstores GmbH
(Muttergesellschaft von Fahrrad.de) am 23.10. Insolvenz angemeldet. Das
Unternehmen musste zwischenzeitlich die Annahme von Retouren verweigern und
versendet derzeit kein Zubehör. Laut Insolvenzverwalter soll es diverse
Interessenten für die Assets von Internetstores geben, allerdings erzeugt
die aktuelle Lage Friktionen bei Kunden, Lieferanten und Mitarbeitern,
welche BIKE24 mittelfristig zugutekommen dürften. Kurzfristig könnte es
allerdings zu erneuten Abverkäufen kommen, die nochmals Druck auf das
Preisniveau am Markt geben könnten. Entsprechend haben wir unsere
Umsatzerwartung für 2023 ff. nochmals gesenkt.

Fazit: Auch wenn die Lage am Fahrradmarkt vorerst herausfordernd bleiben
dürfte, sehen wir BIKE24 sowohl operativ als auch finanziell gut
positioniert, mittelfristig von einer Marktkonsolidierung zu profitieren.
Wir bestätigen daher das Rating mit einem leicht reduzierten Kursziel von
3,30 Euro (Zuvor: 3,60 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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