Original-Research: CENIT AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.11.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

CENIT trotzt konjunkturellem Umfeld und bestätigt FY-Guidance

CENIT hat gestern Q3-Zahlen vorgelegt, die sowohl umsatz- als auch
ergebnisseitig erneut im Rahmen unserer Erwartungen lagen. Die FY-Prognose
wurde trotz des herausfordernden konjunkturellen Umfelds bestätigt.

[Tabelle]

Organisches Wachstum und Zukäufe führen zu hohem Umsatzwachstum in Q3:
CENIT hat seine Erlöse in Q3 um 9,3% yoy auf 45,8 Mio. Euro gesteigert
(9M/23: +15,1% yoy), wobei der PLM-Bereich in Q3 um 8,7% yoy auf 35,8 Mio.
Euro und das EIM-Segment um 11,5% yoy auf 10,1 Mio. Euro zulegten. Nach
Vorstandsangaben belief sich das organische Umsatzplus in Q3 auf über 4%
yoy, wobei wir davon ausgehen, dass hierzu beide Segmente beitrugen. Für
das traditionell starke Schlussquartal stimmt uns der hohe Auftragsbestand
i.H.v. 53,1 Mio. Euro zuversichtlich (+14,2% yoy). Auch die erneut
bestätigte FY-Umsatz-Guidance i.H.v. rd. 180 Mio. Euro (MONe: 183,8 Mio.
Euro) erscheint uns weiterhin überaus realistisch, da nach 9M bereits 74%
des Zielumsatzes vereinnahmt wurden. In Bezug auf die Endmärkte verwies CEO
Schneck auf den insgesamt starken französischen Markt sowie die
nachfragestarken Sektoren Aerospace, Defense sowie die Automobilhersteller.

Erwarteter Ergebnisanstieg durch PLM-Geschäft erzielt: Ergebnisseitig
zeigten die ergriffenen Effizienzmaßnahmen Wirkung, sodass CENIT in Q3 ein
Konzern-EBITDA von 3,7 Mio. Euro erzielte, was einer Steigerung um 35,3%
yoy entspricht (9M: 9,5 Mio. Euro, +54,5% yoy). Das EBIT im Segment PLM
legte in Q3 von 0,2 Mio. Euro auf 1,2 Mio. Euro zu (9M: 3,2 Mio. Euro, Vj.:
0,7 Mio. Euro). Dagegen verzeichnete der EIM-Bereich u.E. primär aufgrund
ausbleibender hochmargiger Software-Erlöse sowohl in Q3 (EBIT: 0,7 Mio.
Euro, Vj.: 1,2 Mio. Euro) als auch im 9M-Zeitraum (EBIT: 1,4 Mio. Euro;
Vj.: 1,9 Mio. Euro) einen Ergebnisrückgang. Nach Vorstandsangaben könnten
in Q4 jedoch zwei lukrative Großaufträge von Versicherern eingehen (1,3
bzw. 1,5 Mio. Euro Volumen), die die CENIT-Software ECLISIO einsetzen
möchten und das Segmentergebnis spürbar verbessern würden. Insgesamt hat
CENIT nach 9M rd. 48% seines avisierten FY-EBITs (9,5 Mio. Euro)
erwirtschaftet. In den letzten fünf Geschäftsjahren hat das Unternehmen in
Q4 zwischen 47,3% und 60,5% seines FY-EBITs erzielt (Tendenz steigend),
sodass wir weiterhin von der Erfüllung der Bottom Line-Prognose ausgehen.
Positiv wird sich hierbei auch die jüngst erfolgte Veräußerung einer
überwiegend abgeschriebenen Immobilie auswirken (MONe: hoher sechsstelliger
Ertrag).

Vorstand hält weitere Übernahme in Q4 für möglich: Durch die Rückzahlung
der bestehenden Darlehen von rd. 22 Mio. Euro und der Aufnahme von neuem
Fremdkapital (Bankdarlehen Ende Q3: 38,7 Mio. Euro) verfügt CENIT aktuell
mit einer Liquidität von 30,1 Mio. Euro über ausreichend Firepower, um
weitere Zukäufe zu tätigen. Im Zuge dessen haben wir modellseitig höhere
Zinskosten abgebildet, die sich in Q3 auf 0,5 Mio. Euro beliefen. Laut
Vorstand werden derzeit verschiedene Targets mit Gesamtumsätzen von 60 bis
70 Mio. Euro geprüft (überwiegend non-exclusive). Die aktuell beobachtbaren
Kaufpreismultiples bezifferte Herr Schneck auf 4x bis 6x EBIT. Für 2023 ist
der Vorstand zuversichtlich, die Übernahme eines weiteren IT-Dienstleisters
mit einem Jahresumsatz von ca. 5 Mio. Euro abzuschließen, mit dem man sich
in exklusiven Verhandlungen befindet. Des Weiteren wurde eine für H2
geplante Transaktion pausiert (Umsatz über 20 Mio. Euro p.a.), da IP-Rechte
an eigenentwickelter Software des Targets nach aktueller Vertragsgestaltung
nicht an CENIT übergehen würden. Von einem Vollzug der Übernahme gehen wir
nicht aus.

Neuer CFO ab 2024: Neben den Q3-Zahlen gab CENIT bekannt, dass die
amtierende CFO Axelle Mazé ihren Posten aus persönlichen Gründen per Ende
Oktober aufgab, jedoch weiterhin als Finanzchefin des wichtigen
Frankreich-Geschäfts tätig bleiben wird. Ab Januar 2024 wird Herr Axel Otto
den CFO-Posten übernehmen, der seit 2018 als Finanzvorstand der auf
Business Integration und IT spezialisierten Seeburger AG fungiert. Zuvor
sammelte er bereits als Finanzchef der Härter Stanztechnik Erfahrung bei
einem Industrieunternehmen, sodass er ebenso ein tiefes Verständnis für die
Herausforderungen der CENIT-Kunden mitbringen dürfte.

Fazit: CENITs 9M-Entwicklung entspricht unseren Prognosen, sodass wir
unverändert von einer Erfüllung der FY-Guidance ausgehen. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel in Höhe von 20,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28015.pdf

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