Original-Research: Advanced Blockchain AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Advanced Blockchain AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Advanced Blockchain AG

Unternehmen: Advanced Blockchain AG
ISIN: DE000A0M93V6

Anlass der Studie: Research Report (Note)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger, Julien Desrosiers

Erfolgreiches Kosteneinsparungsprogramm: Advanced Blockchain AG hält EBITDA
auf Vorjahresniveau. Bitcoin-Halving im März 2024: Angebotsverknappung als
Katalysator.
 
Das erste Halbjahr 2023 war bei der Advanced Blockchain AG geprägt von
einem anhaltend volatilen Kapitalmarktumfeld, Inflationssorgen und
geopolitischen Unsicherheiten, sowohl aus finanzieller als auch
gesellschaftlicher Sicht. Der sogenannte Krypto-Winter setzte sich fort,
verstärkt durch den FTX-Kollaps und die Insolvenz weiterer Krypto-Börsen
und -Verwahrer wie Genesis. Dies spiegelte sich in der starken Volatilität
von Bitcoin wider, das Anfang des Jahres bei 16.500 USD lag und am 30. Juni
2023 bei 30.350 US-Dollar notierte, jedoch noch weit von seinem Allzeithoch
von 69.045 US-Dollar im November 2021 entfernt war.
 
Weiterhin gibt es Bestrebungen zur Regulierung von Crypto-Assets, wie z.B.
die MiCa-Verordnung (Markets in Crypto-Assets). Die MiCA-Verordnung ist ein
harmonisierter EU-Regulierungsrahmen für Kryptowerte. Sie wurde vom
Europäischen Parlament und nun auch vom Europäischen Rat genehmigt. Das
Hauptziel von MiCA ist die Schaffung einer risikogerechten Regulierung, die
den Schutz der Anleger erhöht und zur Funktionsfähigkeit der
Kryptowährungsmärkte beiträgt. Die MiCA-Verordnung tritt in zwei Stufen in
Kraft. Einige Bestimmungen, insbesondere im Zusammenhang mit
vermögenswertreferenzierten Kryptowerten und E-Geld-Token (Stablecoins),
werden voraussichtlich ab Juli 2024 wirksam, während der Großteil der
Verordnung Anfang 2025 in Kraft tritt. Die Verordnung legt Anforderungen an
Anbieter von Kryptowerten und Händler fest, einschließlich der
Bereitstellung eines Whitepapers, das den zuständigen Aufsichtsbehörden
übermittelt werden muss. Die Verordnung zielt auch auf den
Verbraucherschutz ab, indem sie ein öffentlich einsehbares Register für
Kryptowerte-Whitepaper und Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen
vorschreibt.
 
MiCA klassifiziert Kryptowerte in drei Kategorien: E-Geld-Token,
vermögenswertreferenzierte Token und Utility Token. Sie erfasst gängige
Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum, jedoch nicht Security Token oder
Non-Fungible Token (NFTs). Emittenten von vermögenswertreferenzierten Token
und E-Geld-Token müssen Mindestliquiditätsanforderungen erfüllen und ihren
Sitz in der EU haben. Die Verordnung schreibt auch einen Rücktauschanspruch
für Kunden gegenüber den Emittenten vor. Die MiCA-Verordnung führt auch
Vorschriften zur Geldwäscheprävention ein, die von Kryptodienstleistern die
Identifizierung ihrer Kunden verlangen. Die Vorschriften werden auch für
Transaktionen zwischen 'hosted wallets' und 'unhosted wallets' gelten,
wobei der Besitzer der 'unhosted wallet' identifiziert werden muss, wenn
die Transaktion einen Gegenwert von 1000 Euro überschreitet.
 
Die Einführung von Bitcoin-ETFs durch Vermögensverwaltungsschwergewichte
wie Blackrock scheinen, angesichts der aktuellen Nachrichtenlage aus den
USA, kurz bevorzustehen. Der von BlackRock vorgeschlagene Spot-Bitcoin-ETF
wurde bei der Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) notiert. Dies
lässt darauf schließen, dass eine mögliche Genehmigung durch die
US-Börsenaufsicht SEC bevorstehen könnte. Der Antrag wurde bei der SEC
gestellt, und die Entscheidung wird bis spätestens 10. Januar 2024
erwartet. Die Zulassung eines solchen ETFs könnte auch den Weg für andere
Krypto-ETFs, darunter von ARK Investment, Fidelity und Valkyrie, ebnen.
Bisher hat die SEC im Oktober 2021 Bitcoin-Futures-ETFs zugelassen, aber
keinen Bitcoin- oder Ether-Spotfonds an US-Börsen notiert.
 
Ein weiterer wichtiger Faktor ist das bevorstehende Bitcoin-Halving im März
2024, bei dem die Belohnung für Miner halbiert wird. Diese
Angebotsverknappung könnte die Wertentwicklung von Bitcoin unterstützen.
 
Im ersten Halbjahr 2023 verzeichnete die Advanced Blockchain einen
Umsatzrückgang auf 1,23 Mio. EUR (im Vorjahr: 23,40 Mio. EUR). Der Rückgang
lässt sich auf die geringere Anzahl von Portfolio-Transaktionen
zurückführen.
 
Das EBITDA belief sich auf 0,52 Mio. EUR (VJ: 0,88 Mio. EUR). Trotz des
Umsatzrückgangs konnte das EBITDA nahezu auf dem Niveau des Vorjahres
gehalten werden, nicht zuletzt dank der erfolgreichen Umsetzung eines
Kosteneinsparungsprogramms durch das Management. Das EBIT erreichte sogar
einen positiven Wert von 0,45 Mio. EUR (Vorjahr: -0,54 Mio. EUR). Gleiches gilt
auch für das Nettoergebnis, welches sich im ersten Halbjahr 2023 auf 0,45
Mio. EUR belief (VJ: -0,54 Mio. EUR).
 
Zum 30.06.2023 blieb das Eigenkapital mit 14,48 Mio. EUR (31.12.2022: 14,93
Mio. EUR) größtenteils stabil. Auch die Eigenkapitalquote verblieb mit 67,3%
auf dem Niveau zum 31.12.2022 (66,3%). Der größte Teil der Beteiligungen
bzw. Token-Investments ist mit 16,63 Mio. EUR in den sonstigen
Vermögensgegenständen aufgeführt.
 
Das Working Capital erhöhte sich auf -0,52 Mio. EUR (31.12.2022: -3,78 Mio.
EUR) aufgrund einer signifikanten Steigerung der Forderungen aus Lieferungen
und Leistungen auf 2,74 Mio. EUR (zum 31.12.2022: 0,01 Mio. EUR). Das weiterhin
negative Working Capital zeigt an, dass das verfügbare Kapital nach wie vor
effizient genutzt wird, da nur begrenztes Kapital gebunden ist.
 
Die liquiden Mittel haben sich deutlich auf 0,34 Mio. EUR (31.12.2022: 3,49
Mio. EUR) reduziert. Aufgrund der hohen Liquidität einiger Titel des
Portfolios sehen wir keine Bedenken bezüglich des derzeit niedrig
ausgewiesenen Cashbestands für das Unternehmen. Weiterhin wurden aufgrund
des günstigen Investitionsumfelds im ersten Halbjahr 2023 etwa 3 Mio. EUR an
Neuinvestitionen getätigt. Diese strategischen Investitionen sollten eine
solide Grundlage für zukünftige positive Ergebnisse bilden und sollten die
Position des Unternehmens im Markt stärken.
 
Aufgrund  des Fehlens  einer  veröffentlichten  Kapitalflussrechnung 
können  wir  keine  detaillierte Liquiditätsanalyse durchführen.
 
Im Geschäftsjahr 2023 konzentriert sich Advanced Blockchain AG auf
nachhaltiges Wachstum und Kostenmanagement. Das Unternehmen erwartet einen
Rückgang der Kosten und generiert Einnahmen aus Token-Transaktionen sowie
potenziellen Investitionen in bevorstehende Token-Emissionen. Advanced
Blockchain AG befindet sich in fortgeschrittenen Gesprächen mit
potenziellen Käufern für Portfoliobeteiligungen im Zusammenhang mit Token-
und Eigenkapitaltransaktionen und strebt bis zu fünf erfolgreiche Verkäufe
mit einem Gesamtwert von 5 Mio. EUR an.
 
Das Unternehmen plant derzeit die Emission einer neuen
Wandelschuldverschreibung im Gesamtvolumen von bis zu 3 Mio. EUR, die zur
Ablösung der bestehenden Wandelanleihe mit einer Laufzeit bis zum 14. Juli
2024 dienen soll. Diese neue Schuldverschreibung hat eine Laufzeit von 6
Jahren und einen jährlichen Zinssatz von 3,00 %. Der Wandlungspreis beträgt
4,25 EUR. Es ist geplant, bis zu 1,5 Mio. EUR in Form eines Umtausches von der
Gesellschaft begebenen Wandelschuldverschreibungen (ISIN: DE000A3MP4Q7)
auszugeben. Die Nettoerlöse, die der Gesellschaft durch die Ausgabe der
Wandelschuldverschreibung 2023/2029 zufließen, sollen für allgemeine
Geschäftszwecke verwendet werden, darunter die Finanzierung weiterer
Investitionen und die Entwicklung des bestehenden Portfolios.
 
Weiterhin konnte die Advanced Blockchain AG einen weiteren namhaften
Investor gewinnen und hat 100.000 eigene Aktien zu einem Preis von 2,70
Euro je Aktie an einen Fonds der Axxion S.A. verkauft.
 
Um seine führende Position als Blockchain-Inkubator und Web3-Investor zu
halten, plant Advanced Blockchain AG die Erweiterung seines Teams aus
globalen Experten und 2-3 neue Investitionen. Das Unternehmen plant auch
die Umsetzung von Cross-Chain-Initiativen in verschiedenen
Blockchain-Bereichen, um Erfolg und Netzwerkeffekte zu nutzen.
Kontinuierliche Forschung und klare Strategien werden die Entwicklung und
Akzeptanz verschiedener Themen und Anwendungsfälle vorantreiben. Durch die
Inkubation vielversprechender Protokolle und Technologien strebt Advanced
Blockchain AG das Wachstum des globalen Blockchain-Ökosystems zu
unterstützen.
 
Die fortlaufende Bewertung der Top 10-Portfolio-Beteiligungen zielt darauf
ab, Transparenz für Investoren zu verbessern. Zum 31. Mai 2023 umfassen die
Top 10-Beteiligungen peaq/EoT Labs GmbH (Inkubation, Eigenkapital- und
Token-Investition), Mero (Token-Investition), Contango (Token-Investition),
Maverick (Token-Investition), Talisman (Token-Investition), Neon Labs
(Token-Investition), Obol Network (Token-Investition), Polymer
(Eigenkapital- und Token-Investition), DELV/Element Finance
(Token-Investition) und Composable Finance (Inkubation und
Token-Investition), ohne bestimmte Reihenfolge. Basierend auf einer
unabhängigen Bewertung zum 31. Mai 2023 stellen diese Top
10-Portfoliounternehmen von Advanced Blockchain derzeit einen Gesamtwert
von 39,65 Mio. EUR dar. Unseres Erachtens ist diese Analyse nach einem sehr
konservativen Bewertungsansatz erstellt worden und wir gehen davon aus,
dass der faire Wert der aufgeführten Positionen höher liegt. Unsere
Schätzung liegt bei etwa 45 Mio. EUR.
 
Die Unterbewertung von Advanced Blockchain wird deutlich, wenn nur die Top
10-Positionen in dem Portfolio sowie die Marktkapitalisierung betrachtet
wird. Diese Top 10-Positionen allein haben einen fairen Wert von mindestens
40 Mio. EUR, während die Marktkapitalisierung von Advanced Blockchain derzeit
bei rund 11 Mio. EUR liegt. Wir gehen davon aus, dass die verbleibenden
Portfoliopositionen einen ähnlichen Wert wie die Top 10 haben. Daher
schätzen wir den aktuellen Portfoliowert auf etwa 90 Mio. EUR. Wir schätzen
die Holdingkosten auf 2 Mio. EUR. Unter Berücksichtigung dieser Anpassungen
sollte der Gesamtwert des Portfolios nach Abzug der Holdingkosten ungefähr
88 Mio. EUR betragen.
 
Wir haben den Unternehmenswert auf der Grundlage des Nettovermögenswerts
(NAV) geschätzt und auf etwa 88 Mio. EUR bemessen. Dies entspricht einem Wert
von 23,19 EUR pro Aktie. Aufgrund des erheblichen Rückgangs der Kryptomärkte
und des anhaltenden 'Krypto-Winters' haben wir einen zusätzlichen Discount
auf den fairen Wert vorgenommen. Derzeit schätzen wir diesen Discount auf
rund 53%.
 
Wir behalten unsere Bewertung bei. Wir haben einen fairen Wert in Höhe von
41,74 Mio. EUR oder 11,00 EUR pro Aktie ermittelt. Aufgrund des erheblichen
Upside-Potenzials vergeben wir das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28243.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Uhrzeit) Fertigstellung: 13.11.2022 (12:30)
Datum (Uhrzeit) erste Weitergabe: 13.11.2022 (13:30)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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