Original-Research: APONTIS PHARMA AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.11.2023
Kursziel: 12,50 Euro (zuvor: 15,50 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)

Restrukturierungskosten von 5-8 Mio. Euro und deutliche Personalanpassung -
Rückkehr zur Profitabilität in 2024 erwartet

Die APONTIS PHARMA AG hat vergangene Woche die Zahlen für das dritte
Quartal vorgelegt, die wie in den Vorquartalen von dem Lieferengpass bei
Atorimib sowie dem Wegfall der Co-Marketing-Aktivität von Jaldra/Icandra
geprägt waren. In dem auf der CONNECT-Plattform abbehaltenen Conference
Call ging der neue CEO Bruno Wohlschlegel zudem auf die Findings der ersten
60 Tage seiner Tätigkeit bei APONTIS ein und erläuterte die neue Strategie
sowie den Ausblick für 2023 und 2024.

Der Umsatz in Q3 lag in allen Segmenten unter den Werten des Vorjahrs und
ging aus den oben genannten Gründen insgesamt um 46% yoy auf 8,0 Mio. Euro
zurück. Das EBITDA war entsprechend mit -3,0 Mio. Euro erneut deutlich
negativ. Durch die schwache Ertragslage reduzierte sich auch die Liquidität
in Q3 (-5,1 Mio. Euro) und betrug zum 30.09. nun noch 21,2 Mio. Euro. U.E.
bedeutender als die erwartet schwachen Q3-Ergebnisse ist die Einschätzung
des neuen CEO sowie der neue Ausblick für 2023 ff.

Die Findings des neuen CEO zur misslichen Lage von APONTIS sind
insbesondere auf einen dauerhaften Verlust von 20% der Außendienstkontakte
infolge der Pandemie zurückzuführen. Hinzu kam eine zu breite Zielgruppe an
Ärzten sowie fehlende flankierende Kommunikationsmaßnahmen, die in Summe zu
einer unzureichenden Effizienz führten. Aus Sicht von Herrn Wohlschlegel
sind der Produkt-Market-Fit von Single Pills im Allgemeinen und
insbesondere des Portfolios von APONTIS hingegen äußerst vielversprechend
und das Commitment der Organisation seines Erachtens außergewöhnlich. Die
dennoch notwendige Anpassung der bisherigen Strategie von APONTIS lässt
sich wie folgt zusammenfassen: 1) Reduktion der Personalkapazität (MONe:
ca. 70 MA), 2) Einführung eines integrierten Kommunikations- und
Marketingkonzepts sowie 3) Verfeinerte Vertriebssteuerung mit
umfangreicheren KPIs als nur die Arztbesuche. Nach Auffassung von Herrn
Wohlschlegel dürften diese Anpassungen bereits zur Jahreshälfte 2024, trotz
der spürbaren Personalreduktion, zu einer deutlich performanteren und
flexibleren Organisation führen, die auf profitables Wachstum getrimmt ist.
Durch die Maßnahmen erwartet das Management jährliche Einsparungen von rund
6-7 Mio. Euro, die in 2024 nach aktueller Einschätzung bereits zu 80-90%
greifen dürften.

Prognosenanpassung: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet der Vorstand
einen Umsatz von 36,1 Mio. Euro sowie ein EBITDA vor
Restrukturierungskosten von -8 Mio. Euro. Letztere dürften je nach Einigung
mit dem Betriebsrat zwischen 5-8 Mio. Euro betragen. Wir gehen von einem
Wert am oberen Ende der Spanne aus (7 Mio. Euro). Wir haben unsere
Prognosen für 2023 entsprechend angepasst.

Für 2024 hat das Unternehmen keine konkreten Aussagen getroffen, aber die
Rückkehr zu Profitabilität und Wachstum in Aussicht gestellt. Da aktuell
noch kein Ersatz für die zum Jahresende auslaufende Kooperation mit
AstraZeneca vermeldet wurde, gehen wir in unseren Prognosen im Bereich
Kooperation von einem erneuten deutlichen Umsatzrückgang auf rund 4,2 Mio.
Euro in 2024 aus. Wichtiger ist jedoch, dass die Single Pill-Umsätze durch
die normalisierte Belieferung mit Atorimib sowie die zusätzlichen Erlöse
der in 2023 und 2024 eingeführten Produkte wieder deutlich zulegen dürften
(MONe: +35% yoy auf 34,0 Mio. Euro). Auch wenn die Liquiditätsabflüsse im
laufenden Jahr die Finanzierung einiger Projekte verzögern könnten, halten
wir das Ziel von 100 Mio. Euro Umsatz bei einer deutlich zweistelligen
EBITDA-Marge mittelfristig für weiterhin erreichbar.

Fazit: Wir haben einen guten ersten Eindruck vom neuen CEO gewonnen und die
aufgeführten Maßnahmen sind aus unserer Sicht nachvollziehbar und sinnvoll.
Um das Vertrauen des Kapitalmarktes zurückzugewinnen wird jedoch die zügige
Umsetzung der Strategie, die Rückkehr zu profitablem Wachstum sowie eine
spürbare Verbesserung der Prognosequalität von Nöten sein. Aufgrund der
zunehmend verbesserten Rahmenbedingungen für die Single Pill-Therapie sehen
wir die Perspektiven für APONTIS weiter als vielversprechend an und halten
die aktuelle Bewertung trotz der desolaten Entwicklung in 2023 für nicht
gerechtfertigt. Entsprechend bekräftigen wir die Kaufempfehlung mit einem
neuen Kursziel von 12,50 Euro (zuvor: 15,50 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28271.pdf

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