Original-Research: CENIT AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.12.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

EKF-Feedback: CENIT weiter on-track

Im Rahmen des Eigenkapitalforums haben wir mit CEO Peter Schneck über den
laufenden Umbau des Unternehmens hin zu einer höheren Profitabilität sowie
die operativen Entwicklungen gesprochen. Unsere positive Sicht auf den
Investment Case hat sich derweil bestätigt, während sich die Aktie in den
letzten Wochen nochmals leicht verbilligt hat.

Endmärkte stabil, weitere Diversifizierung der Kundenbasis angestrebt:
Obwohl derzeit einige Branchen unter dem eingetrübten Konjunkturumfeld
leiden, konnte CENIT seinen Umsatz im 9M-Zeitraum (organisch) im mittleren
einstelligen Prozentsatz steigern und verfügt weiter über einen soliden
Auftragsbestand von 53,1 Mio. Euro (+14,2% yoy), was u.E. die insgesamt
positive Nachfragesituation widerspiegelt. Nach Vorstandsangaben verleihen
dem Unternehmen derzeit insbesondere die Sektoren Aerospace und Defense
Rückenwind. Den einzigen Wermutstropfen stellt der Bereich der
Automobilzulieferer dar, während die Nachfrage seitens der OEMs weiterhin
hoch ausfällt. Auch die Strategie, den Umsatzanteil abseits der drei
Kern-Verticals auszubauen, wird aktuell mit Hochdruck verfolgt. Neben der
Verkehrswirtschaft steht hier beispielweise auch die öffentliche Hand im
Vordergrund, die einen enormen Digitalisierungsbedarf aufweist.

Performance in den Auslandsmärkten Frankreich und Schweiz deutlich
verbessert: Während die ausländischen Märkte für CENIT in der Vergangenheit
tendenziell unterdurchschnittlich profitabel und während der Corona-Krise
teils defizitär waren, zeichnet sich sowohl in Frankreich als auch in der
Schweiz zunehmend ein erfolgreicher Turnaround ab, der auf die ergriffenen
Effizienzmaßnahmen, Managementwechsel und die verbesserte
Vertriebsstrategie zurückzuführen ist. Auch die jüngst anorganisch erfolgte
regionale Expansion nach Österreich halten wir für aussichtsreich.

Weiterer Zukauf im laufenden Jahr erwartet: Nachdem CENIT im aktuellen
Geschäftsjahr strategiegemäß bereits drei Übernahmen vollzogen hat,
erwartet der Vorstand noch im Dezember den Abschluss einer weiteren
Akquisition, die dem Unternehmen u.a. weitere benötigte hochqualifizierte
Mitarbeiter und wertvolle Kundenbeziehungen bringen dürfte. Mit einem
Kassenbestand von 30,0 Mio. Euro verfügt CENIT ebenfalls über ausreichend
Finanzkraft, um weitere Targets zu übernehmen.

FY-Guidance dürfte erreicht werden: Insgesamt gehen wir weiterhin davon
aus, dass CENIT seine Guidance (Umsatz: rd. 180 Mio. Euro; EBIT: rd. 9,5
Mio. Euro) umsatz- und ergebnisseitig leicht übertreffen bzw. erfüllen
wird. Um unsere Schätzungen zu erreichen, muss das Unternehmen in Q4 einen
Erlös i.H.v. 50,4 Mio. Euro (entspricht +9,1% yoy) bzw. 26% des geplanten
FY-Umsatzes sowie ein EBIT von 4,9 Mio. Euro (+33,0% yoy; 52% des
avisierten FY-EBITs) erzielen. Da in den letzten fünf Jahren jeweils
zwischen 47,3% und 60,5% des FY-EBITs in Q4 erzielt wurde und CENIT zudem
einen Sondertrag aus dem Verkauf der letzten konzerneigenen Immobilie
verzeichnen wird (MONe: hoher sechsstelliger Ertrag) erscheint uns dies
weiter realistisch.

Fazit: Der Investment Case ist u.E. unverändert intakt. Mit einem EV/EBITDA
2023e von 6,6 ist das Unternehmen u.E. zu günstig bewertet. Wir bestätigen
Kaufempfehlung und Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28463.pdf

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