Original-Research: Nordex SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Nordex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nordex SE

Unternehmen: Nordex SE
ISIN: DE000A0D6554

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.02.2024
Kursziel: 13,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Bruns, CFA

Preview: Starkes Umsatzwachstum 2023 - Auftragsbestandsignalisiert
Fortsetzung in 2024

Nordex wird am 29. Februar den GB 2023 veröffentlichen. In der
Vergangenheit berichtete das Unternehmen vorläufige KPIs bereits vor diesem
Termin. Der berichtete Auftragseingang lässt weiteres Wachstum in 2024
erwarten.

Umsatz 2023 über Company-Guidance erwartet: Während wir beim Umsatz mit
6.256 Mio. EUR ein Überschießen der Guidance (5.600-6.100 Mio. EUR)
erwarten, sollte Nordex beim EBITDA im Rahmen des (sehr weiten)
EBITDA-Margenkorridors von -2% bis +3% liegen. Dabei könnte unsere
Erwartung einer knapp positiven EBITDA-Marge (+0,1%) etwas ambitioniert
sein. Bei den Investitionen dürfte Nordex deutlich unterhalb der Guidance
(etwa 200 Mio. EUR) geblieben sein. Hier dürfte sich das Bild nach 9
Monaten (83 Mio. EUR) in Q4 nicht komplett verändert haben. Damit erwarten
wir keine negative Überraschung beim FCF.

Starker Auftragseingang in Q4: Besonders eindrucksvoll fiel der
Auftragseingang im vierten Quartal aus. Die verkaufte Gesamtleistung stieg
fast 30% yoy von 1,9 auf 2,5 GW. Davon entfielen 92% auf Europa und 8% auf
Südamerika. Der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) lag allerdings mit
0,84 Mio EUR pro MW unter Q4 2022 (0,89 Mio. EUR/MW). Im gesamten Jahr 2023
erhielt Nordex Aufträge zur Lieferung von 1.270 (2022: 1.235) Windturbinen.
Da die durchschnittliche Turbine deutlich leistungsstärker war, stieg die
beauftragte Gesamtleistung um 16% yoy auf 7,4 GW an. Der durchschnittliche
Verkaufspreis (ASP) lag unverändert bei 0,89 Mio. EUR/MW. Mit 86% entstammt
der weitaus größte Teil der Aufträge aus Europa, 8% der Aufträge kamen aus
Südamerika (Brasilien und Chile), 4% aus Nordamerika (Kanada) und 2% aus
der übrigen Welt.

Operativer Profitabilitätssprung in 2024, aber Weg bis zum Margenziel ist
noch weit: Für 2024 erwarten wir insbesondere aufgrund des verbesserten
Orderbuchs und des wachsenden Servicegeschäfts in Europa eine weiter
deutlich verbesserte Profitabilität. Dennoch verhindern unprofitable
Altaufträge (ca. 1,5 GW) sowie die schwierige Lage im brasilianischen
Energiemarkt voraussichtlich eine raschere Erholung. Zusätzlich belastet
die Lage am Roten Meer durch den Umweg der Containerschiffe über das Kap
der Guten Hoffnung die Logistikkosten und verzögert die Auslieferungen.
Daher haben wir unsere Erwartungen für die Ergebnisdynamik in 2024
reduziert auf eine EBITDA-Marge von 3,7% (zuvor: 4,2%). Aufgrund der
Tatsache, dass das Unternehmen noch nahe an der Profitabilitätsschwelle
operiert, bedeutet dies für das laufende Jahr prozentual eine Revision der
Gewinnerwartungen beim EBIT um 29,2% und beim EPS sogar um 83,3%. Für die
Folgejahre haben wir unsere Prognosen weitgehend unverändert gelassen.

Fazit: Unseres Erachtens nach hat sich die Geschäftslage der Nordex-Gruppe
in den letzten 18 Monaten wesentlich verbessert. Dies gilt insbesondere für
die relative Wettbewerbsposition. In Europa hat sich Nordex hinter
Weltmarktführer Vestas als klare Nr.2 etabliert. Für 2024 erwarten wir
einen ausgeglichenen FCF und damit keine Notwendigkeit einer weiteren
verwässernden Kapitalmaßnahme. Trotz der verbesserten Lage des Unternehmens
steht der Aktienkurs nahe seiner historischen Tiefstände. Daher bekräftigen
wir unser Anlageurteil 'Kaufen' mit Kursziel 13,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28859.pdf

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