Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: SBF AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.02.2024
Kursziel: 9,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Bastian Brach

Feedback HIT: Klare Verbesserungen in allen Geschäftssegmenten für 2024
avisiert

SBF war vergangene Woche in Person von CEO Rudolf Witt auf den 11.Hamburger
Investorentagen (HIT) vertreten und hat dabei einen detaillierten Blick auf
das herausfordernde Marktumfeld 2023 sowie die Unternehmensplanung 2024
gegeben. Zudem wurde die Entscheidung der AMS-Übernahme erläutert, die wir
bereits im letzten Jahr (vgl. Comments vom 02.08.2023 und 07.12.2023)
beleuchtet hatten.

Segment 'Schienenfahrzeuge' nimmt Fahrt auf: Im vergangenen Jahr führten
auslaufende Serienaufträge sowie Projektverschiebungen der OEMs zu einem
Segmentumsatz, der u.E. unterhalb des Vorjahres liegen dürfte (MONe: 20,0
Mio. EUR,-5,0% yoy; H1: 10,0 Mio. EUR). Zuletzt verbesserte sich der
Newsflow jedoch deutlich, da zum einen die Auslieferungsgeschwindigkeit des
Prestigeprojekts ICE 3neo im November 2023 auf knapp zwei Züge pro Monat
erhöht wurde. Bisher war SBF stets an ICE-Projekten mit einem Umsatzbeitrag
im niedrigen sechsstelligen Euro-Bereich pro Zug beteiligt. Zum anderen
werden seit vergangenem Monat die von der Stadler Rail AG gebauten, neuen
Berliner S-Bahnen nach einer Verzögerung von mehr als einem Jahr
ausgeliefert. Dieser Gesamtauftrag beläuft sich auf insgesamt bis zu 1.500
Waggons und ein Volumen i.H.v. rund drei Milliarden Euro und reicht bis ins
Jahr 2035. Aufgrund der vergangenen Zusammenarbeit von Stadler und SBF beim
Bau von vergleichbaren Nahverkehrszügen rechnen wir auch diesmal mit einem
Fertigungsauftrag, der sich insgesamt im zweistelligen Mio.-Euro-Bereich
bewegen dürfte. Der positive Ausblick spiegelt sich auch im starken
Auftragsbestand i.H.v. 40,7 Mio. EUR zum 31.12.2023 wider.

Erste Lichtblicke im Bereich 'Öffentliche & Industrielle Beleuchtung': Das
vergangene Jahr war für Lunux Lighting von einem schwachen Marktumfeld
geprägt. Zu der konjunkturbedingt zurückhaltenden Nachfrage in der
Industrie kam zum Jahresende zusätzliche Unsicherheit aufgrund des
Haushaltsstreits in der Bundespolitik. Dieser wirkte sich (zumindest
kurzfristig) negativ auf die Investitionsplanungen und Freigabe von Geldern
auf kommunaler Ebene aus. Daher gehen wir in diesem Segment weiterhin von
einem ergebnisseitig schwachem Jahr 2023 aus, was sich u.E. auf
Konzernebene in einem negativen operativen Ergebnis widerspiegelt (MONe:
-1,3 Mio. EUR). Der Start in 2024 dürfte im Bereich 'Öffentliche und
Industrielle Beleuchtung' ebenfalls verhalten ausfallen. In H2 2024 sollten
die Umsätze u.E. aufgrund einer verbesserten Industrienachfrage und
Nachholeffekten jedoch spürbar im Vergleich zu 2023 anziehen, sodass wir
insgesamt ein zweistelliges Wachstum der Segmenterlöse erwarten (MONe: 16,1
Mio. EUR, +12,0% yoy).

Guidance 2024 bestätigt: Auf dem HIT wurde die zuletzt ausgegebene Guidance
von mehr als 50 Mio. EUR Umsatz sowie einer EBITDA-Marge von mehr als 5%
für das Jahr2024 nochmals vom CEO Witt bestätigt. Auf der Top Line soll
neben dem anorganischem Umsatzbeitrag der AMS auch organisches Wachstum in
allen Geschäftsbereichen zu der Entwicklung beitragen. Ergebnisseitig
stehen die AMS-Integration sowie Kostensenkungsmaßnahmen im gesamten
Konzern im Vordergrund.

Fazit: Nach einem durchwachsenen Jahr 2023 stehen die Weichen bei SBF
wieder auf Wachstum. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
Kursziel von 9,50 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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