Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.02.2024
Kursziel: 87,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)
HIT Feedback & Preview 2024 - keine Überraschungen erwartet
In der vergangenen Woche durften wir die Knaus Tabbert AG auf unseren
Hamburger Investorentagen (HIT) begrüßen. Als besonderes Highlight der
Konferenz war das Unternehmen mit einem Morelo EMPIRE LINER sowie dem
Vertriebsleiter der Luxusmarke, Sven Stadthalter, vor Ort.
Angehobene Jahresziele für 2023 dürften komfortabel erreicht werden: In der
kommenden Woche wird KTA vorläufige Umsatzzahlen für das Geschäftsjahr 2023
veröffentlichen. Obwohl das Unternehmen sich hierzu auf der Konferenz nicht
konkret geäußert hat, gehen wir von einem komfortablen Erreichen unserer
Erwartungen aus. Entsprechend sollte die Topline im oberen Bereich der
angehobenen Bandbreite liegen und mit einem Wachstum von über 30% yoy den
Gesamtmarkt für Freizeitfahrzeuge erneut signifikant übertreffen. So ist
der Umsatz in der deutschen Caravaning-Branche laut Caravaning Industrie
Verband (CIVD) in 2023 um 8,8% auf 15,3 Mrd. EUR gestiegen - ein neuer
Rekordstand und das zehnte Umsatzplus in Folge. Durch die zunehmenden
Skaleneffekte sowie eine saisonbedingt besseren Auslastung in Q4 gehen wir
ebenfalls von einem Erreichen der EBITDA-Guidance aus, wenngleich wir erst
mit Veröffentlichung der Jahreszahlen mit einer konkreten Aussage zur
Profitabilität rechnen.
Ausblick 2024/2025 - der Markt kehrt zum Wettbewerb zurück: Wie bereits in
der letzten Kommentierung angedeutet, erwarten wir für 2024 sowohl bei der
Lieferfähigkeit der Hersteller als auch bei der Nachfrage eine zunehmende
Normalisierung. Demnach dürfte die Branche nach den Aussagen des
Verbandspräsidenten des CIVDs in 2024 'zum Wettbewerb zurückkehren' und die
Händler um die Gunst der Abnehmer, wie vor der Pandemie, ringen müssen.
Entsprechend haben wir unsere Prognose für 2024 nochmals leicht reduziert
und erwarten mit rund 30.500 Einheiten einen vergleichbaren Absatz wie in
2023. Zudem gehen wir davon aus, dass der Auftragsbestand bis zum
Jahresende 2024 ein Vorkrisenniveau von ca. 0,5x der Jahresproduktion
erreichen dürfte. Dies impliziert einen Anstieg der Neuaufträge in 2024 auf
rund 24.000 Einheiten, was jedoch noch unter dem Wert von 2019 liegt und im
Hinblick auf die deutlich ausgeweitete Modellpalette sowie die erstarkte
Marktposition auch im aktuellen Marktumfeld erreichbar erscheint. Unsere
Erwartung an eine höhere Dynamik in 2025 resultiert zum einen aus der
angekündigten Einführung einer zusätzlichen Marke im Jahresverlauf 2024
sowie dem Ausbau der Kapazitäten bei Morelo, die in H2/24 in Betrieb gehen
sollen (eine weitere Produktionslinie). Obwohl bezüglich der neuen Marke
noch keine weiteren Details veröffentlicht wurden, ist aus dem IPO-Prospekt
zu entnehmen, dass diese sich vor allem auf Kastenwägen unterhalb der
Preiskategorie von Weinsberg fokussieren soll, um insbesondere jüngere
Kunden zu adressieren. Außerdem könnten wir uns eine stärker auf den
Direktvertrieb ausgerichtete Vermarktung vorstellen, um die bestehenden
Marken und Absatzkanäle möglichst wenig zu kannibalisieren.
Fazit: Wir haben die erwarteten Absatzmengen und die dafür notwendigen
Investitionen für 2024 ff. reduziert. Folglich dürften die Abschreibungen
in einem geringeren Umfang als bislang antizipiert ausfallen, was zu einer
Anhebung unserer Ergebnisprognose führt. Auf Basis unserer EPS-Schätzung
für 2023e sowie der kommunizierten Ausschüttungsquote von 50% dürfte KTA
aktuell eine Dividendenrendite von knapp 7% aufweisen, was wir als äußerst
attraktiv erachten. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem
unveränderten Kursziel von 87,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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