Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE
Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.02.2024
Kursziel: 18,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Serviceware erfüllt Prognose am oberen Ende und erwartet 2024 weiteren
Umsatz- und Ergebnisanstieg
Serviceware hat jüngst vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr
sowie die Guidance für 2024 veröffentlicht.
[Abbildung]
Umsatzwachstum am oberen Ende der Guidance: Serviceware hat den
Konzernumsatz in '23 um 10,0% yoy auf 91,5 Mio. EUR steigern können, wobei
auch die Auslandserlöse um 10,0% yoy zulegten und damit weiter für 20,5%
des Konzernumsatzes stehen. Das Wachstum ist strategiegemäß auf einen
überproportionalen Zuwachs der SaaS/Service-Umsätze (+19,1% yoy)
zurückzuführen. In Q4/23 erhöhten sich diese von 15,0 auf 15,4 Mio. EUR,
sodass die FY-Run-Rate bereits bei 61,6 Mio. EUR liegt. Ohne weiteres
Wachstum würde SJJ so bei gleichbleibenden Lizenz- und Wartungsumsätzen in
2024 einen Umsatz i.H.v. 95,8 Mio. EUR erzielen und damit bereits knapp das
untere Ende der FY-Guidance (+5,0% bis +15,0% yoy auf 96,1 Mio. EUR bis
105,2 Mio. EUR) erreichen. Rückenwind verlieh dem Unternehmen zuletzt auch
die von 4,6% auf 3,1% gesunkene Churn-Rate (bezogen auf das gekündigte
SaaS- und Wartungsvertragsvolumen). Die Vertragsverbindlichkeiten, die als
Proxy für den Auftragsbestand angesehen werden können, haben sich in 2023
um 71,0% yoy auf den Rekordwert von 55,5 Mio. EUR erhöht. Für das laufende
GJ geht der Vorstand von einer weiteren, prozentual zweistelligen
Steigerung der Vertragsverbindlichkeiten aus.
Trendwende bei der Ergebnisentwicklung geschafft: Im Schlussquartal
erzielte SJJ ein EBITDA i.H.v. 0,8 Mio. EUR, das auch nach den von uns
erwarteten aktivierten Entwicklungskosten von 0,3 Mio. EUR eine deutlich
positive Dynamik aufweist. Das FY-EBITDA betrug 0,2 Mio. EUR (MONe: 0,3
Mio. EUR) nach -1,6 Mio. EUR im Vorjahr und verbesserte sich u.a. durch die
höhere Umsatzbasis und den unterjährig reduzierten Personalkosten (H1/23:
21,6 vs. 19,6 Mio. EUR in H2/23). Für 2024 rechnen wir nur mit einer
inflationsbedingten Personalkostensteigerung i.H.v. 3,0%, sodass sich das
erwartete Umsatzwachstum überproportional im Ergebnis niederschlagen
dürfte. Die Unternehmens-Guidance sieht 2024 eine 'signifikante
Verbesserung' des EBITDA und EBIT vor. Auf Seite des operativen Cashflows
wurde 2023 ein Zufluss von 0,5 Mio. EUR erzielt, sodass angesichts des
niedrigen CAPEX-Bedarfs des Unternehmens u.E. ein negativer Free Cashflow
im niedrigen einstelligen Mio.-Bereich erwirtschaftet wurde. So reduzierten
sich die liquiden Mittel um 2,5 Mio. Euro von 30,8 Mio. EUR auf 28,3 Mio.
EUR, denen zum Jahresende u.E. Bankschulden i.H.v. ca. 2,0 Mio. EUR
gegenüberstanden.
Prognosen angehoben: Aufgrund der höheren SaaS/Service-Umsatzbasis in Q4
und der lt. Vorstand gut gefüllten Deal-Pipeline erhöhen wir unsere Umsatz-
und Ergebnisschätzungen leicht. So gehen wir davon aus, dass das in Q4/23
erzielte EBITDA i.H.v. 0,8 Mio. EUR in den nächsten Quartalen weiter leicht
gesteigert werden kann, sodass wir im FY ein EBITDA i.H.v. 4,0 Mio. EUR
prognostizieren.
Fazit: Die FY-Zahlen lagen im Rahmen unserer Erwartungen. Mit einem
EV/EBITDA 2025e von 14,4 ist die Software-Aktie angesichts des hohen
mittelfristigen Margenpotenzials u.E. weiter attraktiv bewertet. Wir
bekräftigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29011.pdf
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