Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.03.2024
Kursziel: 260,00 EUR (zuvor: 240,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Aufgeschoben ist nicht aufgehoben - Sto muss Mittelfristziel wie erwartet
verschieben und legt neue Prognose für 2025 vor
Sto hat gestern eine Anpassung der Mittelfristprognose für 2025 bekannt
gegeben und rechnet nun damit, die ursprüngliche Zielsetzung erst in 2027
zu erreichen. Wir hatten bereits seit längerem darauf hingewiesen, dass wir
die bisherigen 2025er-Ziele angesichts der Baukrise als zu ambitioniert
empfinden. Ungeachtet dessen sehen wir Sto als großen Profiteur der Agenda
zur Klimaneutralität des Gebäudesektors und erachten den Investment Case
daher als weiterhin voll intakt.
Neue Ziele für 2025 bzw. 2027: Aufgrund der nach wie vor schwierigen
konjunkturellen Lage insbesondere im deutschen Bausektor als größtem
Einzelmarkt von Sto (MONe: Umsatzanteil > 40%) geht der Vorstand davon aus,
dass das für 2025 avisierte Ziel eines Konzernumsatzes i.H.v. 2,1 Mrd. EUR
bei einer EBT-Marge von 10% erst zwei Jahre später erreicht wird. Für das
GJ 2025 werden stattdessen nun Umsatzerlöse von rund 1,9 Mrd. EUR und eine
EBT-Marge von 7,6 bis 9,2% in Aussicht gestellt. Die Revision der Ziele
kommt u.E. nicht überraschend und liegt sogar über unseren bisherigen
Prognosen, die für 2025 Konzernerlöse von 1,85 Mrd. EUR und eine EBT-Marge
von 7,3% vorsahen. Angesichts des äußerst schwachen Sentiments für die
Bauindustrie und des in Deutschland ungebremsten Rückgangs der
Baugenehmigungszahlen werten wir es vielmehr positiv, dass der Vorstand
mittelfristig weiterhin einen Pfad zur Zielerreichung sieht. So sind die
Erwartungen der Bauunternehmen gemäß ifo-Geschäftsklimaindex erst im
Februar auf den niedirgsten Wert seit 1991 gesunken (-51,4 Pkt; -1,2 Pkt.
mom) und die Zahl der Baugenehmigungen fiel laut den letzten verfügbaren
Daten des Statistischen Bundesamts im Januar 2024 nochmals um 23,5% yoy
(-43,4% vs. 2022).
Prognosen aktualisiert: Vor diesem Hintergrund erwarten wir auch in 2024
noch keine substanzielle Annäherung an die neuen Zielgrößen. Mit Rockwool
(Mineralwolle) und STEICO (Holzfasern) gehen jedoch zwei der
Dämmstoff-Lieferanten von Sto für das laufende Jahr von Umsätzen auf dem
Vorjahreslevel aus, was für eine Stabilisierung der Nachfrage bzw.
Verschiebung vom Neubau in den Bereich der energetischen Sanierung spricht.
Wir passen daher unsere Prognosen für 2024 leicht nach oben an und
positionieren uns für 2025 am unteren Ende der neuen Guidance. Im Hinblick
auf 2027 erachten wir das Margenziel als noch größere Herausforderung als
den Umsatz. So lag selbst die bisherige Rekord-Profitabilität aus 2011
(EBT-Marge: 9,4%) noch merklich unterhalb der heutigen Zielmarge,
allerdings bei einem auch nur etwa halb so hohen Konzernumsatz von rund 1,1
Mrd. EUR. Neben Skaleneffekten und der in der Sanierung höheren
Wertschöpfung von Sto sieht der Vorstand u.a. interne Prozessverbesserungen
und eine weitere DIgitalisierung als Margentreiber an. Wir halten die
Visibilität dennoch für eingeschränkt und passen unsere Margenprognose nur
moderat nach oben an (MONe EBIT-Marge 2027: +30 BP auf 8,0%; TV-Marge +20
BP auf 7,3%).
Hoher Liquiditätsposten bietet Optionen für M&A: Wichtig zu betonen ist,
dass Sto die Mittelfristziele organisch erreichen möchte. Zwar gab das
Unternehmen jüngst bekannt, zum 1. April 2024 ihren neuseeländischen
Vertriebspartner und den lokalen Marktführer für Fassadensysteme, Stoanz
Ltd, zu übernehmen. Dieser dürfte mit Erlösen von
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29203.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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