Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE000A3DRAE2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.04.2024
Kursziel: 11,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato

Übergangsjahr 2024 erwartet - Bewertung weiterhin günstig

SMT Scharf hat am Mittwoch den Geschäftsbericht für das Jahr 2023
vorgelegt. Bereits Ende Februar hat das Unternehmen per ad-hoc-Mitteilung
vorläufige Zahlen veröffentlicht, die unter der im Oktober angehobenen
Guidance lagen.

Signifikanter Rückgang im Neuanlagengeschäft belastet Umsatz 2023: Im
abgelaufenen Jahr verbuchte SMT Scharf Erlöse i.H.v. 73,2 Mio. Euro (-21,9%
yoy). Ursächlich hierfür war das nahezu halbierte Neuanlagengeschäft (29,0
Mio. EUR, -48,1% yoy), welches unter einer Investitionszurückhaltung in den
wichtigen Bergbauregionen China und Südafrika sowie dem EU-Embargo
gegenüber Russland litt. Alle drei Regionen verzeichneten (inkl.
Aftersales-Geschäft) einen Umsatzrückgang oberhalb von 30%. Klar positiv
hervorzuheben ist die Entwicklung in Polen mit einem Rekordumsatz von 17,0
Mio. EUR (+78,9% yoy). Rückenwind kam hier von der (mittlerweile
abgelösten) kohlefreundlichen Regierung. Dadurch etablierte sich Polen als
zweitgrößter Markt für SMT. Als Ausgleich zu den geringen Neuanschaffungen
nahmen die Ersatzinvestitionen spürbar zu, was sich in einem Umsatzsprung
in den Segmenten Service (8,7 Mio. EUR, +20,8% yoy) und Ersatzteile (35,4
Mio. EUR, +22,5% yoy) widergespiegelte. Insgesamt konnte das margenstarke
Aftersales-Geschäft den Umsatzrückgang bei den Neuanlagen jedoch nicht
kompensieren.

Erlösrückgang in der Bottom Line bemerkbar: Die geringere Umsatzbasis
führte trotz Kostendisziplin zu einem niedrigeren EBIT im Vergleich zum
Vorjahr (4,0 Mio. EUR, Vorjahr: 14,3 Mio. EUR). Zwar konnten aufgrund einer
leichten Reduzierung der Mitarbeiteranzahl (-1,9% yoy) sowie einem
deutlichen Rückgang der Fremddienstleistungen (-22,3% yoy) sowohl die
Personalkosten als auch die sonstigen betrieblichen Aufwendungen absolut
gesehen reduziert werden, relativ zum Umsatz stiegen diese jedoch merklich
an. Die EBIT-Marge lag in 2023 bei 5,4% (-9,9 PP yoy) und damit unterhalb
des angestrebten Mittelfrist-Zielwerts i.H.v. 10%.

Guidance 2024: Im Zuge der Veröffentlichung des Geschäftsberichts gab der
neue Vorstand (Reinhard Reinartz ist seit März als CEO/COO bestellt) auch
seine Prognose für das laufende Jahr bekannt. Neben einer Erholung im
Umsatz (74,0 - 79,0 Mio. EUR) erwartet SMT aufgrund des potenziell höheren
Neuanlagenanteils am Gesamterlös sowie einmaligen Kosten im Zusammenhang
der Mehrheitsübernahme sowie des Uplistings in den Prime Standard einen
weiteren Rückgang des EBIT auf 1,5-2,5 Mio. EUR. Wir positionieren uns
umsatzseitig unterhalb der Guidance und erwarten aufgrund der aktuell
schwachen Bergbauinvestitionen und einem möglichen Rückgang der polnischen
Sonderkonjunktur infolge des Regierungswechsels unverändert einen leichten
Umsatzrückgang im laufenden Jahr (MONe: 72,4 Mio. EUR, -1,0% yoy) sowie ein
EBIT am oberen Ende der Guidance. Wir begrüßen die Bemühungen des
Unternehmens, die Abhängigkeit vom Kohlebergbau (Umsatzanteil 2023: 82,1%)
mittelfristig zu verringern. Hier konnten zu Jahresbeginn bereits zwei
Großaufträge im Tunnelbau verzeichnet werden, zuletzt einer im
zweistelligen Mio. Volumen (MONe: 13,0 Mio. EUR) für Tunneltransportsysteme
im Nahen Osten, die im Jahr 2025 finalisiert werden sollen.

Fazit: SMT Scharf steht mittelfristig einem anspruchsvollen Marktumfeld
gegenüber. Nach einem schwachen Jahr 2023 erwarten wir im aktuellen Jahr
stabile Umsätze und einen Rückgang des EBIT aufgrund einmaliger
Kosteneffekte. Aufgrund der weiterhin günstigen Bewertung (KBV: 0,4)
bestätigen wir jedoch unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 11,00
EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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