Original-Research: YOC AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: YOC AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu YOC AG

Unternehmen: YOC AG
ISIN: DE0005932735

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.05.2024
Kursziel: 22,50 EUR (zuvor: 21,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

YOC erneut mit deutlicher Outperformance des Gesamtmarkts - stetige
Verbesserung der Cashflows visibel

Die YOC AG hat jüngst den finalen Konzernabschluss vorgelegt, mit dem die
bereits im Februar berichteten vorläufigen Zahlen bestätigt wurden. Die
Guidance für das laufende Geschäftsjahr sieht eine weitere Aufwärtsbewegung
in allen wesentlichen KPIs vor, wodurch sich die attraktive Perspektive des
skalierbaren Geschäftsmodells zunehmend in der Ergebnis- sowie
Cashflow-Entwicklung niederschlagen dürfte.

Umsatzprognose leicht übertroffen - Ergebnis trotz Forderungsabschreibung
am oberen Ende erreicht: Wie bereits mit der Meldung der vorläufigen Zahlen
verkündet wurde, standen zum 31.12.2023 Konzernerlöse i.H.v. 30,6 Mio. EUR
zu Buche, was ein Übertreffen der ursprünglichen Guidance bedeutet
(29,0-30,0 Mio. EUR). Obwohl die Wertberichtigung einer Forderung gegenüber
dem insolventen DSP-Partner mediamath das Nettoergebnis in 2023 um -0,4
Mio. EUR belastete, erreichte YOC den Prognose-korridor an der oberen
Grenze (berichtet: 2,9 Mio. EUR vs. Guidance: 2,5-3,0 Mio. EUR).

Stetige Verbesserung der Cashflows - operativer CF steigt dynamischer als
CAPEX: Im Wesentlichen bestimmt sich der CF aus der operativen Entwicklung,
den wachstumsbedingten Veränderungen im WC sowie den Investitionen in die
eigene VIS.X-Plattform. Wie nachfolgender Tabelle zu entnehmen ist,
profitiert der FCF von einer stärkeren Zunahme des operativen CF
(vordergründig durch verbesserte Netto-ergebnisse) im Vergleich zu den
notwendigen CAPEX. So dürfte mittelfristig eine zweistellige Free Cashflow
Yield erzielt werden können (MONe 2026: knapp 10%). Hierbei
unberücksichtigt sind die Leasingverbindlichkeiten in geringfügiger Höhe
(0,4 Mio. EUR).

[Tabelle]

Ausblick auf 2024 sieht Wachstum und verbesserte Profitabilität vor: Ende
März verkündete das Unternehmen seine Jahresprognose, die eine Top
Line-Steigerung von min. 17,5% yoy auf 36,0 bis 37,0 Mio. EUR in Aussicht
stellt. Das Margenniveau dürfte neben der unterproportionalen Entwicklung
der Personalkosten sowie der sbA von der sukzessiven Verbesserung der
Rohmarge in den noch jungen Regionen (insbesondere Schweiz und Finnland)
profitieren, in denen der Anteil über die implementierte VIS.XPlattform
abgewickelter Vorgänge stetig zunimmt. Entsprechend reduzieren sich die
Kosten für externe DL, sodass das Konzern-EBITDA auf 5,0 bis 6,0 Mio. EUR
zulegen dürfte (MONe: 5,3 Mio. EUR). Hier möchten wir auf die enorme
Bedeutung des Leverage in Q4 hinweisen, der sich bereits im vergangenen
Jahr zeigte. So lag die EBITDA-Marge im Jahresendquartal durch den
Mehrumsatz signifikant über der 9M-Marge (26,7% vs. 7,3%). Hinsichtlich des
Nettoergebnis avisiert YOC eine Expansion um min. 20,7% yoy, wodurch ein
Jahresüberschuss zwischen 3,5 und 4,5 Mio. EUR erwartet wird.

Fazit: Mit der kontinuierlichen Erweiterung der proprietären
VIS-X-Plattform um weitere Funktionalitäten und den stark nachgefragten
High Impact-Werbeformaten ist es der YOC AG in 2023 erneut gelungen, den
Gesamtmarkt deutlich zu übertreffen. Durch Vordrehen sowie Aktualisierung
unseres DCF-Modells erhöht sich das Kursziel trotz Reduzierung der
EBIT-Marge im Terminal Value auf 11,0% (zuvor: 12,5%) auf 22,50 EUR (zuvor:
21,00 EUR). Folglich bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29585.pdf

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