Original-Research: Delticom AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Delticom AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Delticom AG

Unternehmen: Delticom AG
ISIN: DE0005146807

Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.05.2024
Kursziel: 5,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach

Der Reifen rollt (wieder) - Erfolgreiche Refokussierung bringt Delticom
zurück auf die richtige Fahrbahn

Delticom ist der europäische Marktführer im Bereich
Online-Ersatzreifenhandel. Seit der Gründung im Jahr 1999 befand sich das
Unternehmen auf dem Expansionspfad und hat ausgehend von der ersten Website
reifendirekt.de stetig in neue Märkte und Produktkategorien expandiert,
sodass B2C- und B2B-Kunden über mittlerweile 355 Online-Plattformen in 67
Ländern Reifen bestellen können.

Nach einer Refokussierung im Jahr 2019, die durch ein zuvor anspruchsvolles
Wettbewerbsumfeld sowie einer Expansion in das branchenfremde
Online-Lebensmittelgeschäft notwendig wurde, und dem Verkauf des
US-Segments konzentriert sich Delticom mittlerweile vollständig auf sein
Kerngeschäft in Europa. Der europäische Ersatzreifenmarkt insgesamt sowie
das Online-Subsegment lassen sich als reifer Markt mit einem moderaten
Wachstum klassifizieren. Haupttreiber für diese Entwicklung sind der
stagnierende Fahrzeugbestand sowie ein zunehmender Anteil an schneller
verschleißenden Ganzjahresreifen, sodass kombiniert mit positiven
Preiseffekten das Branchenwachstum von Inkwood Research auf einen Wert von
durchschnittlich 4,1% p.a. bis ins Jahr 2030 taxiert wird.

Der Konkurrenzdruck im Online-Ersatzreifenhandel hat sich in Folge einer
Konsolidierung merklich verringert, was sich in weniger starken
Preiskämpfen und Marketinginvestitionen widerspiegelt. Delticom überzeugt
durch eine sehr hohe Wettbewerbsqualität, die sich in einem großen
Sortiment zu attraktiven Preisen und einem effizienten pan-europäischen
Logistiknetzwerk manifestiert. Aufgrund von Skaleneffekten im Einkauf und
der Logistik sollte der Online-Händler auch langfristig komparative
Kostenvorteile gegenüber kleineren Konkurrenten (auch im Offline-Bereich)
haben.

Im Anschluss an den Umsatzrückgang im Jahr 2023, der vollständig auf die
anteilig höheren Plattformumsätze zurückzuführen ist, erwarten wir für das
laufende Jahr ein nahezu konstantes Erlösniveau am oberen Ende der
Unternehmensprognose. Neben weiteren Umsatzmix-Effekten kommen hierbei
Basiseffekte aufgrund des letztjährig starken Wintergeschäfts zum tragen.
Anschließend prognostizieren wir ein Top Line-Wachstum auf 526,1 Mio. EUR
in 2027 (CAGR 2024e - 2027e: 3,9%) bei einer EBIT-Marge i.H.v. 2,6%. Die
Steigerung im Vergleich zu 2024 soll vorrangig durch eine schlankere
Konzernstruktur sowie eine effizientere Logistik erreicht werden. Nach
unserer Einschätzung sind die Ertragsaussichten auf dem aktuellen
Kursniveau nicht angemessen berücksichtigt. Die Aktie besitzt u.E. sowohl
gemäß der DCF-Berechnung als auch im Peergroup-Vergleich ein signifikantes
Upside-Potenzial mit einem KGV von 10,3x für das laufende Jahr sowie einer
von uns erwarteten Dividendenrendite i.H.v. 3,3% Jahr 2024.

Fazit: Delticom hat durch die erfolgreiche Refokussierung auf das
Kerngeschäft den Reifen wieder ins Rollen gebracht. Zwar dürfte das
Marktwachstum im Online-Ersatzreifengeschäft weiterhin moderat bleiben,
dennoch sollte das Unternehmen seine Ertragsaussichten aus eigener Kraft
signifikant verbessern können. Wir nehmen die Aktie mit dem Rating 'Kaufen'
und einem DCF-basierten Kursziel von 5,50 EUR in unsere Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29599.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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