Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.05.2024
Kursziel: 9,00 EUR (zuvor: 10,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Weitere Kennzahlenverbesserung für 2024 avisiert
Schweizer Electronic hat jüngst den Geschäftsbericht 2023 inkl.
Profitabilitätsguidance 2024 veröffentlicht. Die vorab kommunizierten
Eckdaten des Jahres 2023 wurden bestätigt. Nach dem erfolgreichen
Turnaround blickt der Konzern nun auf eine Fortsetzung des eingeschlagenen
Erholungskurses in 2024, wenngleich ergebnisseitig die Zielsetzung aufgrund
des aktuellen Umfelds u.E. anspruchsvoll erscheint.
Operative Performance von Finanzergebnis überschattet: Mit Vorlage des GB
wurde der vorab gemeldete Umsatz bestätigt (139,4 Mio. EUR; +6,4% yoy).
Einen Wachstumstreiber stellte das Handelsgeschäft dar, welches wie
erwartet deutlich mehr als 30% des Konzernerlöses reflektierte. Trotz des
daraus resultierenden nachteiligen Produktmix überstieg das EBITDA mit 8,9
Mio. EUR (bereinigt um Entkonsolidierungseffekte der SEC) erstmals seit
2019 wieder die Nulllinie (Marge: 6,4x%). Allerdings fielen die
Verwaltungskosten deutlich höher aus als von uns bisher antizipiert (15
Mio. EUR vs. 11,2 Mio. EUR). Das operative EBT war auf bereinigter Basis
auch aufgrund hoher Zinsbelastungen (3,7 Mio. EUR) noch spürbar negativ
(-4,9 Mio. EUR). Die Belastungen aus dem negativen Beteiligungsergebnis
(SEC) sollten u.E. mittelfristig jedoch entfallen und Rückenwind für das
Ergebnis liefern.
Free Cashflow seit 2017 erstmals wieder positiv: Dank der deutlichen
Verbesserung der operativen Performance auf EBITDA-Ebene gelang es
Schweizer, den operativen Cashflow in 2023 nach mehreren Jahren des Ramps
der SEC ins Positive zu drehen (9,9 Mio. EUR; Vj.: -3,6 Mio. EUR). Infolge
deutlich gesunkener CAPEX (1,1 Mio. EUR; Vj.: 9,8 Mio. EUR) verzeichnete
der Konzern einen erfreulichen Free Cashflow von 8,8 Mio. EUR, der vor
allem zur Rückführung von Bankverbindlichkeiten (Finanzierungs-CF: -9,5
Mio. EUR) genutzt wurde. Für 2024 erwartet man insgesamt einen
ausgeglichenen FCF. Ausgehend von der Managementannahme von mittelfristig
>10 Mio. EUR EBITDA p.a. sollte in Anbetracht von jährlichen Investitionen
von ca. 6 Mio. EUR p.a. und leichten WC-Aufbauten im Zuge des weiter
voranschreitenden Handelsgeschäftes ein jährlicher FCF im mittleren
einstelligen Mio. EUR-Bereich realisierbar sein.
Bottom Line-Guidance impliziert deutliche Profitabilitätsverbesserung:
Während die Umsatzerwartung für 2024 bereits mit den vorläufigen Zahlen
kommuniziert wurde, gab das Management nun auch die Ergebnis-Ambition
bekannt. Auf bereinigter 2023-Basis impliziert diese eine EBITDA-Steigerung
ggü. Vorjahr von 12,4% bis 23,6% yoy bei einem Umsatzwachstum von maximal
7,6% yoy. Dabei dürfte auch in diesem Jahr das Handelsgeschäft deutlich
stärker wachsen als die Eigenproduktion und dadurch auf Konzernebene
margenverwässernd wirken. Die für die Überkompensation dieses Effektes
notwendigen Preis- und Volumenerhöhungen im Eigengeschäft halten wir für zu
ambitioniert, weshalb wir uns deutlich unterhalb des Zielkorridors
positionieren und ein EBITDA auf Vorjahresniveau erwarten (MONe: 8,9 Mio.
EUR). Dies beinhaltet bereits eine kräftige Bruttomargensteigerung um
+3,7PP yoy. Auch mittelfristig erwarten wir eine Rohmarge von ca. 15%.
Weiterhin haben wir unsere Prognose der Verwaltungskosten für 2024ff.
deutlich erhöht. Umsatzseitig reduzieren wir unsere Erwartung für 2024ff.
leicht, um die laut Unternehmen weiterhin geringe Visibilität auf die
Nachfrage- und Lieferkettensituation zu reflektieren.
Fazit: Schweizer hat sich in 2023 bilanztechnisch freigeschwommen und
blickt trotz externer Einflüsse optimistisch auf 2024. Nach Fortschreibung
des DCF-Modells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und reduzieren
aufgrund der deutlichen Prognoseanpassungen trotz der erhöhten
Cash-Position und des gleichzeitigen Schuldenabbaus das Kursziel auf 9,00
EUR (zuvor: 10,00 EUR).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29607.pdf
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