Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2024
Kursziel: 260,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Saisonale Faktoren tragen zu rückläufiger Umsatzentwicklung in Q1 bei,
Trendumkehr im Jahresverlauf erwartet
Sto hat heute über die Geschäftsentwicklung in Q1/24 berichtet, die wie
bereits vorab kommuniziert aufgrund der Investitionszurückhaltung im
Baugewerbe, der ungünstigen Witterungsverhältnisse sowie einer geringeren
Anzahl an Arbeitstagen eine rückläufige Entwicklung zeigte. Die Guidance
wurde bestätigt und stellt auf Gesamtjahressicht eine Trendumkehr in der
Top Line in Aussicht.
Konzernumsatz unter Vorjahr und unter den Erwartungen: In Q1 erzielte Sto
einen Konzernumsatz von 340,5 Mio. EUR, womit sich der Umsatz zum Vorjahr
um 5,9% verringerte (FX-bereinigt: -5,4% yoy). Wir waren in Anbetracht der
jüngst vorgelegten Wachstumsprognose des Vorstands für FY 2024 (+4% yoy)
von einem etwas geringeren Umsatzrückgang zum Jahresauftakt ausgegangen
(MONe: -3,0% yoy auf 351 Mio. EUR). Das Management zeigte sich aber
unverändert zuversichtlich, den Rückstand bei guter Witterung über die
Bausaison hinweg mehr als aufholen zu können. Im Inland verminderten sich
die Erlöse in Q1 überproportional um 7,0% yoy auf 136,3 Mio. EUR, im
Ausland fiel der Rückgang mit 5,1% yoy auf 204,2 Mio. EUR etwas moderater
aus. Der Auslandsanteil vergrößerte sich damit auf 60,0% (Vj.: 59,5%).
Angesichts der ausgeprägten Saisonalität der Geschäftstätigkeit
erwirtschaftet Sto in den ersten drei Monaten des Jahres üblicherweise ein
negatives Konzernergebnis, ohne konkrete Zahlen zu nennen. Nach
qualitativer Aussage von Sto fiel der quartalsübliche Fehlbetrag im ersten
Quartal aufgrund der geringeren Top Line sowie tarifbedingt gestiegener
Personalaufwendungen höher aus als im Vorjahr. Dabei zeigten sich die
Beschaffungspreise sowohl für Energie und energieintensive Vorprodukte als
auch in anderen Bereichen weitgehend stabil auf hohem Niveau. Das
Finanzergebnis wiederum sollte sich in Anbetracht des erhöhten Zinsniveaus
und der per Ende 2023 auf >300 Mio. EUR ausgeweiteten liquiden Mittel sogar
positiv entwickelt haben.
Guidance bestätigt, Track Record spricht für Sto: Im April lag der
Konzernumsatz laut Sto über dem Vorjahreswert, blieb jedoch weiter hinter
den Unternehmenserwartungen zurück, wofür laut Vorstand hauptsächlich eine
nach wie vor ungünstige Witterung in vielen Ländern verantwortlich war. Die
Guidance für das Gesamtjahr avisiert weiterhin Konzernerlöse i.H.v. 1,79
Mrd. EUR sowie ein EBIT und EBT in einer Bandbreite von 113 bis 138 Mio.
EUR (Vj. EBIT: 126,5 Mio. EUR). Wir bleiben u.a. aufgrund des insbesondere
ergebnisseitig exzellenten Track-Records von Sto zuversichtlich, dass die
Jahresziele sicher erreicht werden (Ergebnis-Guidance wurde letztmals 2016
unterschritten; vgl. Comment vom 28.08.2023). Mit Rockwool hat zudem jüngst
ein Dämmstofflieferant des Unternehmens im Bereich Mineralwolle seine
Wachstums- und Ergebnisprognosen für 2024 angehoben und erwartet nun ein
Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich (zuvor: auf
Vorjahresniveau).
Fazit: Der etwas stärker als antizipierte Umsatzrückgang in Q1 trübt u.E.
den Investment Case nicht wesentlich, zumal kaum ein Sektor so
prädestiniert für Nachholeffekte sein dürfte wie der Bau. Wir erachten die
Aktie aus fundamentalen Gesichtspunkten weiterhin als deutlich
unterbewertet (cash-bereinigtes KGV 2024e: 8,1x) und bestätigen unsere
Kaufempfehlung sowie das Kursziel von 260,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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