Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2024
Kursziel: 9,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Dynamischer Jahresstart - EBITDA-Guidance ambitioniert
Schweizer Electronic hat letzten Mittwoch Q1-Zahlen vorgelegt, die
ergebnisseitig wie von uns erwartet einen Margenrückgang aufweisen.
Umsatzseitig befindet sich der Konzern hingegen auf einem guten Weg in
Richtung Guidance-Erfüllung. Ursächlich hierfür ist ein dynamisch
wachsendes Handelsgeschäft, welches aufgrund niedriger Deckungsbeiträge
jedoch im Hinblick auf die EBITDA-Prognose des Vorstands nachteilig ist und
ein Erreichen der Guidance u.E. herausfordernd macht.
Eigenproduktion und Handelsgeschäft mit Wachstum: Zum Jahresauftakt
verzeichnete Schweizer Konzernerlöse von 39,2 Mio. EUR (bereinigt: +11,0%
yoy; Entkonsolidierung SEC ab April 2023). Dabei konnte das Drittgeschäft
mit Handelspartnern seine Umsatzbasis deutlich ausweiten (+14,8% yoy) und
repräsentiert mittlerweile 37,8% der Konzernerlöse (Vj: 36,6%). Vor allem
die Produkte aus dem Bereich Chip-Embedding, die für den asiatischen Markt
über diesen Vertriebskanal vertrieben werden, erfreuen sich großer
Nachfrage und dürften auch in den nächsten Quartalen Wachstumsdynamik
bringen. Insbesondere der spürbare Anstieg hier ist maßgeblich dafür, dass
unsere Erwartung (36,0 Mio. EUR) und die interne Managementplanung deutlich
übertroffen wurden. Auch das Eigengeschäft, das nach Entkonsolidierung
einzig die Aktivitäten am Standort Schramberg beinhaltet, konnte mit 8,4%
yoy auf 24,3 Mio. EUR spürbar zulegen. Der Auftragsbestand lag zum Ende des
Quartals bei 224,9 Mio. EUR (31.12.2023: 251,3 Mio. EUR), von denen 103,8
Mio. EUR für die nächsten drei Quartale zur Auslieferung anstehen. Rund ein
Drittel der Aufträge entfällt auf die Chip-Embedding-Technologie und
untermauert das hohe Kundeninteresse an diesem Produkt.
EBITDA von Kostensteigerungen dominiert: Die Verschiebungen im Umsatzmix
wirkten sich trotz Top Line-Ausweitung nicht positiv auf die Rohmarge aus.
Allgemeine Kostensteigerungen führten vielmehr zu einem um 1,4 Mio. EUR
reduzierten EBITDA (2,1 Mio. EUR; Marge: 5,2%; ber.: -4,8 PP yoy). Hiermit
lag das Q1-EBITDA im Rahmen unserer Erwartung (2,2 Mio. EUR). Der operative
Cashflow fiel aufgrund von dynamisch gestiegener Forderungen aus LuL im
Zusammenhang mit dem positiven Verlauf des Handelgeschäfts (-0,2 Mio. EUR;
Vj.: 2,7 Mio. EUR). Dies wirkte sich trotz CAPEX auf nachhaltig niedrigem
Niveau auch auf den FCF aus (-0,8 Mio. EUR).
Guidance-Korrektur im Jahresverlauf u.E. nicht auszuschließen: Mit der
Vorlage des Q1-Resultats bestätigte das Management die bekannte Guidance.
Auf Top Line-Ebene wirkt dies angesichts des deutlichen Umsatzanstiegs zum
Jahresauftakt auf dem ersten Blick zu konservativ, die Summe von Q1-Umsatz
und den geplanten Auslieferungen für 2024 (Summe: 143,0 Mio. EUR)
entspricht jedoch nahezu unserer FY-Erwartung. Somit dürften die
Folgequartale umsatzseitig niedriger, im Korridor zwischen 33 und 37 Mio.
EUR, ausfallen und damit ein vergleichbares Niveau zu den jeweiligen
Vorjahresquartalen aufweisen. Derweil dürfte die Erfüllung der
EBITDA-Guidance mit deutlicheren Kostensenkungen oder Effizienzsteigerungen
zusammenhängen, sodass wir unverändert unterhalb der EBITDA-Zielsetzung des
Vorstands positioniert bleiben (8,9 Mio. EUR). Unsere Prognose unterstellt
bereits eine deutliche Verbesserung der Bruttomarge in den Folgequartalen
und damit einhergehend einen EBITDA-Margenanstieg auf bis zu 9,0% (Q4).
Fazit: Schweizer Electronic startet erfolgreich ins Jahr 2024. Bezüglich
notwendiger Kosteneinsparungen zur Guidance-Realisierung bleiben wir
abwartend positioniert. Wir bestätigen in Anbetracht der mittelfristigen
Wachstumsperspektiven des Handelsgeschäftes unsere Kaufempfehlung und das
Kursziel von 9,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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