Original-Research: CENIT AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.05.2024
Kursziel: 22,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Deutliche Ergebnisverbesserung in Q1 - Zwei weitere Targets für 2024 im
Visier

CENIT hat jüngst Q1-Zahlen berichtet, die unsere Erwartungen übertroffen
haben. Die Unternehmens-Guidance für 2024 wurde indes bestätigt.

[Tabelle]

Starke Top Line-Entwicklung in Q1: CENIT konnte seine Umsätze im
abgelaufenen Quartal um 16,4% yoy auf 50,6 Mio. EUR steigern. Dies ist vor
allem auf Preiserhöhungen von Dassault Systemes zurückzuführen, die den
Umsatz mit Fremdsoftware erhöhten. Ergebnisseitig profitiert CENIT hiervon
allerdings nur marginal. Darüber hinaus trugen die getätigten Übernahmen
zum Top Line-Wachstum bei. Sehr erfreulich haben sich auch die Umsätze mit
eigener Software entwickelt. Diese legten um 33,5% yoy auf 4,5 Mio. EUR zu
und waren u.a. durch mehrere Großaufträge getrieben, die aus den Bereichen
Defense bzw. Aerospace kamen. Der Auftragsbestand, der i.d.R. innerhalb
weniger Monate verumsatzt wird, stieg leicht um 4,8% yoy auf den Rekordwert
von 70,3 Mio. EUR. Da die Mehrheit der Umsätze wiederkehrender Natur ist,
besteht in Kombination mit dem hohen Auftragsbestand u.E. eine
gute Visibilität auf eine weiterhin erfolgreiche Umsatzentwicklung. Obwohl
das Q1 traditionell das schwächste aller Quartale darstellt hat CENIT
bereits 25,9% bzw. 25,0% der unteren bzw. oberen FY-Guidance-Bandbreite
erreicht, sodass CENIT die eigene Prognose u.E. übertreffen wird. 

Lizenz-Verkäufe der proprietären Software treiben Bottom Line: Im
abgelaufenen Quartal konnte das EBIT von 0,0 Mio. EUR auf 1,2 Mio. EUR
gesteigert werden. Hierzu trugen insbesondere die hochmargigen
Lizenzverkäufe sowie die Erhöhung der Tagessätze der Consultants im
Zusammenspiel mit einer besseren Auslastung bei. Geht man vom FY-EBIT 2023
i.H.v. 9,2 Mio. EUR aus und erhöht dieses um die Ergebnisverbesserung in
Q1/24 (1,2 Mio. EUR) ergibt sich bereits ein FY-EBIT von 10,4 Mio. EUR,
sodass im restlichen Jahr zum Erreichen der unteren Bandbreite der Guidance
lediglich noch zusätzliche 1,3 Mio. EUR fehlen würden. Wir gehen
unverändert von einem EBIT i.H.v. 12,0 Mio. EUR und damit vom Erreichen der
FY-Guidance aus.

Starke Free Cashflow-Entwicklung in Q1 erhöht M&A-Firepower: Im Rahmen des
Fremdsoftware-Geschäfts (Dassault Systemes) vereinnahmt CENIT in Q1 den
weit überwiegenden Teil der Vorauszahlungen für die DS-Software und weist
dadurch hohe Working Capital-Bewegungen auf. Dementsprechend lag der op.
Cashflow in Q1 bei 12,5 Mio. EUR (Vj.: 8,7 Mio. EUR) und der FCF nach
Leasingzahlungen (1,1 Mio. EUR) und CAPEX (0,2 Mio. EUR) bei 11,3 Mio. EUR.
Angesichts der hohen Liquidität (33,6 Mio. EUR) reduzierte sich die
Nettoverschuldung auf 2,5 Mio. EUR, sodass CENIT angesichts des von uns
erwarteten FY-EBITDA in 2024 i.H.v. 19,9 Mio. EUR über
hohe Finanzierungskapazitäten verfügt. Auf der HV will der Vorstand zudem
ein Bedingtes Kapital schaffen, das eine oder mehrere zweckgebundene KE's
(ausschließlich für M&A) von bis zu 40% des Grundkapitals ermöglicht und
die Finanzierungskapazität nochmals deutlich steigern würde. Derzeit
befindet sich CSH in Verhandlungen mit zwei größeren Targets.

Fazit: CENIT ist nach einem guten Q1 auf Kurs, seine gesteckten Ziele für
2024 zu erreichen. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel
i.H.v. 22,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29765.pdf

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