Original-Research: The Platform Group AG (TPG) (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: The Platform Group AG (TPG) - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu The Platform Group AG (TPG)
Unternehmen: The Platform Group AG (TPG)
ISIN: DE000A2QEFA1
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.05.2024
Kursziel: 10,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter
Steigendes Ergebnis von positiven PPA-Effekten geprägt - Verschuldung nach
wie vor auf hohem Niveau
Die The Platform Group hat Ende vergangener Woche den testierten
Konzernabschluss vorgelegt, in dem jeweils die zuvor berichteten
Pro-forma-Zahlen den IST-Werten gegenübergestellt wurden. Ebenso führt die
Segmentberichterstattung u.E. eine höhere Transparenz herbei. Hinsichtlich
der CF-Betrachtung wurde auf eine Darstellung der 2022-Zahlen verzichtet,
was die Überleitung erschwert und Verzerrungen zur Folge hat.
Verbesserungen zentraler KPIs: Da bereits in der letzten Kommentierung vom
23. April auf die wesentlichen Finanz-KPIs (insbesondere Umsatz- und
Ergebnisentwicklung) eingegangen wurde, werden im Folgenden ausgewählte
nichtfinanzielle Steuerungsgrößen betrachtet. Durch die bereits getätigten
Übernahmen hat sich die Anzahl der Partner im laufenden Geschäftsjahr mehr
als verdoppelt (Q1/24: 11.800 vs Q4/23: 5.520), was sich auch in weiteren
operativen Konzern-KPIs wie der Anzahl aktiver Kunden sowie letztendlich
der Bestellungen niederschlagen sollte, die durch Cross Selling-Maßnahmen
getrieben werden dürften. Hier erachten wir es für realistisch, dass diese
ausgehend von den Werten zum 31.12.2023 (rd. 4 Mio. aktive Kunden sowie 6,1
Mio. aufgegebene Bestellungen) ebenfalls signifikant zweistellig gesteigert
werden können.
Net Debt auf hohem Niveau - 2024 im Zeichen der Reduzierung des
Verschuldungsgrads: Die TPG berichtete einen Verschuldungsgrad von 2,65x,
der sich aus dem um positive PPA-Effekte bereinigten EBITDA im Verhältnis
zu den Bankverbindlichkeiten abzüglich der Liquidität ergibt. Ab 2025 soll
nach eigenen Aussagen der mittelfristige Zielkorridor von 1,5x-2,3x
erreicht werden, was das Unternehmen explizit bestätigte. Da wir auch die
Leasingverbindlichkeiten in der Net Debt-Ermittlung berücksichtigen, belief
sich die MON-Netto-Verschuldung auf 68,5 Mio. EUR, was in Relation zum
operativen EBITDA von 21,1 Mio. EUR einem Verhältnis von 3,2x entspricht.
Wir rechnen jedoch bereits mit einer weiteren Entspannung zur
Veröffentlichung des Q1-Berichts, da der verbliebene Fahrzeugbestand von
rd. 26 Mio. EUR (in den Vorräten enthalten) im Laufe der ersten
Jahreshälfte vollständig veräußert werden soll. Ein wesentlicher Anteil der
Finanzverbindlichkeiten ist auf die Finanzierung des übernommenen
CLUNO-Fuhrparks zurückzuführen.
Ausblick auf 2024 bestätigt: Mit Veröffentlichung des Geschäftsberichts
wurde zudem die Prognose für das aktuelle GJ bestätigt. Aus dem GMV in der
Bandbreite zwischen 760 und 800 Mio. EUR sollen Umsatzerlöse i.H.v. 460 bis
470 Mio. EUR resultieren. Ferner soll das operative EBITDA, in dem die
positiven PPA-Zuschreibungen exkludiert werden, auf 24,0-28,0 Mio. EUR
ansteigen. Abhängig von weiteren Akquisitionen dürfte das Ergebnis analog
zu der Entwicklung in 2023 signifikant von den PPA-Effekten profitieren.
Während wir auf Basis der umgesetzten Übernahmen bereits von einem Niveau
von etwa +12,5 Mio. EUR ausgehen, blicken wir gespannt auf die kurzfristige
M&A-Dynamik.
Fazit: Am 11. Juni wird das Unternehmen einen Capital Markets Day in
Frankfurt veranstalten, um nochmals stärker die Besonderheiten der Equity
Story zu erläutern und auf etwaige Unklarheiten einzugehen. Durch das
Vorwärtsrollen unseres DCF-Modells erhöht sich das Kursziel auf gerundet
10,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR) je Aktie. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29881.pdf
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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